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来源：中国经营报
本报记者 索寒雪 北京报道
中央企业控股上市公司是中央企业开展生产经营、参与市场竞争的主要载体，也是稳定资本市场的重要力量。
相关数据显示，央企控股上市公司虽然占据了A股市场60%的资产比例，却仅创造出约32%的市场市值，当前国有企业上市公司市值偏低是公认的事实，数据显示最新总市值近30万亿元。
为进一步强化中央企业对其控股上市公司市场价值表现的重视程度，提升上市公司的投资价值，国务院国资委近期出台了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》），旨在通过更加有力的措施促进资本市场健康稳定发展。
《意见》发布后，A股市场的国有企业相关并购重组板块活跃度明显提升。
“自2022年起，相关各方对央国企上市公司的估值问题高度关注。”一位上市公司协会人士向《中国经营报》记者表示，“央国企市值还是偏低的，我们的市盈率倍数明显低于民营上市公司的市盈率倍数。”
市盈率倍数偏低
“资本市场促进了国企的改革发展。过去这些年，国有企业通过上市等资本运营方式，为深化改革、严格重组、创新转型等提供了资本保障，有力地支撑了企业的跨越发展，也加强了公司的规范治理。”前述人士表示。
但与同期的民企相比，央企市盈率长期处于低位。在A股市场上，中央企业和国有企业的市盈率、市净率绝对值均较民营企业更低。
2024年12月19日，中证央企指数与中证国企指数的市盈率分别为11.46倍和13.45倍，这两个数值在近十年的历史分位数中分别处于62.94%和58.04%的位置；同时，它们的市净率分别为1.12倍和1.23倍。
其实，上市公司市盈率偏低的问题，此前已引起了国资委的关注。2022年5月27日，国资委发布提高央企控股上市公司质量的工作方案，要求坚持价值创造和价值实现兼顾。
2023年3月3日，国务院国资委主任张玉卓在“国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动”的动员部署会上强调：“要把价值创造理论贯穿于企业经营决策全过程，把价值创造融入企业管理运营等环节，把价值创造导向体现到有效激励约束各方面。”
2024年12月17日出台的《意见》，要求中央企业以提高上市公司发展质量为基础，指导控股上市公司贯彻落实深化国资国企改革重大部署，增强核心功能，提升核心竞争力。
并购重组或成“重头戏”
《意见》提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。
上述国资委产权局人士指出，并购重组是“工具箱”内容之一。
“新质生产力是企业在资本市场估值提升的重要助推器。”中国企业研究院执行院长李锦向记者表示，“可以并购已上市新质生产力公司。”
李锦认为，培育内部新质生产力企业上市困难多、期限长、不确定性大，但是并购业务协同度高、互补性强的新质生产力上市公司是当前政策鼓励的方向，也是短期现实可行的路径。
从发达国家资本市场的经验来看，对于高壁垒领域上市公司的并购早已是大型上市公司获取新技术、进入新市场的常用手段。
李锦说：“通过对相关上市公司的并购也可以向资本市场发出中央企业大力发展新质生产力产业的最强音，提升投资者预期，提振投资人的信心。”
但是，国有企业控股机制能否在企业完成并购后，激发创新企业的潜力，还是未知数。
“被国有企业并购后，我们的技术往往会落后。”一家网络安全公司创始人向记者表示，“我们被国企控股后，每一项工作都要经过审批。但是技术是日新月异的，我们申报的时候，还是新技术，在国企审批后，这项技术已经落后了。”
这位创始人也承认，国有企业会给民企带来资金支持，同时在竞标过程中，具有一定的优势。
李锦坦言：“目前上市公司很多是民营企业，研发投入强度和科技水平处于行业顶尖水平，在业务规模、盈利能力及规范程度上普遍优于未上市公司。相比而言，他们财务更加稳健，具有较高的行业地位、较好的品牌知名度。但是，这些公司一时资金困难，确实需要帮一把。”
《意见》指出，支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。
“其实资本市场更重视创新性和成长性，估值发生了很大的变化，不是简单的按照传统方法，现在很多高科技公司市盈率都上百倍。”前述上市公司协会人士表示，“从制造业按利润的算法到现在按照创新能力和未来成长性的新计算系统，对企业而言，变化非常巨大。”
纳入负责人业绩考核
在国有企业市值管理中，落地见效的重要措施之一，是央企负责人将对企业市值负责。
《意见》指出，国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。中央企业和控股上市公司开展市值管理要严守依法合规底线，严禁以市值管理为名操控信息披露、严禁操纵股价、严禁内幕交易，对于违法违规行为严肃追责问责。
一位国有企业负责人曾向记者表示：“我觉得上市的企业和没上市的企业机制里面最大的不同，是股权激励机制。上市企业更重视股权的激励机制，这是一个核心的问题。”
作为在上市公司工作超过10年、进行过20多场路演的企业负责人，他说：“每一次路演，最后投资者都要问我激励机制，‘你有什么激励机制？’”
“资本市场的投资者，他们会特别重视激励机制，管理层、骨干是否拥有股票，代表他的利益和你的利益是否一致，但非上市公司就没有这个问题。”前述国企负责人对记者坦言，“把考核利润和考核市值结合起来后，把市值当作考核干部的一个加分项，让我们的干部明白我是个上市公司，要重视这个事实。”
国资委公布的数据显示，中央企业运行顶住压力、稳中有进，经济效益总体平稳。2024年1—11月，中央企业实现增加值9.3万亿元；完成固定资产投资（含房地产）4.2万亿元，同比增长2.2%，四季度稳投资力度明显加大；中央企业完成战略性新兴产业投资2万亿元，同比增长18.7%，占投资总额比重首次突破40%。截至11月底，国企改革深化提升行动主体任务平均完成率已超过70%。
国资委主任张玉卓表示，2025年，各中央企业要结合实际细化目标任务，扎实开展提质增效专项行动，以中央企业的稳增长助力稳预期、强信心。
据记者了解，国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。
国资委表示，要切实抓好重大风险防范化解，坚决履行维护国家安全责任，强化内控执行刚性约束，确保自身发展安全，更好发挥在统筹发展和安全中的重要作用。
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