恒瑞医药拟赴港IPO，会拉低A股股票估值吗？

　　目前恒瑞医药A股市盈率接近57倍，同属国内一线药企阵营的石药集团、中国生物医药制药、复星医药等，在港股的市盈率均低于20倍。

　　12月9日晚间，恒瑞医药（600276.SH）发布公告称，拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）主板上市。

　　不过，这则消息，似乎并未让恒瑞医药A股投资者开心起来。

　　12月10日上午，恒瑞医药A股盘中股价一度跌幅超过3%，截至下午两点半左右，股价跌幅依旧超过2%。

　　而恒瑞医药拟赴港上市的传闻曾在今年10月24日发酵过，当时市场传出该公司计划至少在H股市场募资20亿美元。10月24日当天，恒瑞医药A股股价盘中跌幅一度也超过5%。

　　现如今，恒瑞医药拟赴港IPO的消息终于尘埃落定。

　　市场争议的点在于，考虑到港股的长期低估值，恒瑞医药在港股上市后，是否会拉低A股股价估值，同时稀释老股东权益？

　　目前恒瑞医药A股市盈率接近57倍，同属国内一线药企阵营的石药集团（01093.HK）、中国生物医药制药（01177.HK）、复星医药（600196.SH、02196.HK）等，在港股的市盈率均低于20倍。

　　值得一提的是，复星医药A股市盈率是33倍左右，高于港股市盈率。

　　有投资人对第一财经记者表示，恒瑞医药赴港上市的话，有可能会拉低公司估值，但赴港上市的话，可以吸引到国际投资者。

　　另有市场人士表示，A股和H股背后投资定价因为参与者群体的关系会有些不太一样，所以两者之间的定价可能会有折价或者溢价。整体而言，H股IPO的定价更加市场化。

　　恒瑞医药表示，公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内（即经公司股东会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。在符合香港联交所要求的最低发行比例、最低流通比例规定或要求（或获豁免）的前提下，结合公司自身资金需求及未来业务发展的资本需求，本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的10%（超额配售权行使前）。

　　回顾恒瑞医药上一次的融资记录，是24年前在A股进行IPO上市时，彼时首发募集资金是4.79亿元。

　　截至今年三季度末，恒瑞医药账面上货币现金仍高达221.32亿元。不过，公司的研发费用保持两位数增长，今年前三季度，公司研发费用高达45.49亿元，同比增长22%。公司有90个自主创新产品正在临床研发，300余项临床试验在国内外开展。

　　对于这次赴港IPO原因，恒瑞医药方面则表示，是为深入推动科技创新和国际化双轮驱动战略，进一步助力公司国际化业务的发展。

　　近日，在第九届医药创新与投资大会上，恒瑞医药董事长孙飘扬表示，恒瑞医药的国际化主要考虑两方面，一是外部环境，二是立足自身。而“出海”，产品一定要有竞争力，作为企业，整个临床研究水平、国际化商业推广能力都面临巨大的挑战和考验。

　　“根据恒瑞医药的情况，一方面是提升我们的创新技术平台能力，提升我们产品的创新度和竞争力，这是我们内部在做的一个工作。另一方面，根据现在我们的产品情况，也不可能等所有能力都达到后再来谈‘出海’。现在我们主要是借船出海，这有两种方式，一个是和国外大公司合作，授权给他们，自己在国外干不了的事情交给别人去干；二是和国外大资本合作，他们在投资方面有经验。这两种形式对于企业来说能有效规避风险，提升‘出海’的效率。”孙飘扬表示，还有一种形式就是自己去做，但面临的问题不只是国外高昂临床费用的问题，还有未来商业化的问题，不确定因素比较多。

　　上述市场人士表示，无论恒瑞医药在哪个市场进行再融资，老股东的权益面临被摊薄挑战。但从企业角度出发，要作为国际化的创新药企，的确需要往境外融资。