国信证券：维持名创优品“优于大市”评级 单季度毛利率创历史新高

　　国信证券发布研究报告称，维持名创优品（09896）“优于大市”评级。公司依托自身强大的渠道能力和供应链优势，并持续深耕兴趣零售领域，不断通过热门IP联名优化自身产品结构，带动毛利率上行；同时海外加速开店，全球门店版图持续稳步扩张。与此同时，名创收购永辉超市稳步推进，通过打造性价比品质消费场景，利用其与名创品牌服务客群以及价格带维度的互补，逐步在零售赛道构建独特的多品牌矩阵。

　　公司前三季度实现营收122.8亿/yoy+22.8%，经调净利润为19.3亿/yoy+13.7%，经调净利润率15.7%，剔除汇兑损益影响，经调整净利率为15.9%。单Q3实现收入45.23亿/yoy+19.3%，经调净利润6.86亿/yoy+6.9%，经调净利润率15.2%。

　　从名创中国业务来看，2024Q3名创品牌国内实现收入24.39亿/yoy+5.7%，新增门店135家至4240家。前三季度名创优品中国内地线下门店收入yoy+11.8%，其中，开店同比增长14.7%；O2O业务同比增长近80%，电商业务同比增长19%。

　　从海外业务来看，2024Q3名创海外实现收入18.1亿/yoy+39.8%，其中，海外直营/代理分别实现收入增速55.4%/26.5%。单Q3名创海外新净增183家门店至2936家；前三季度海外同店同比增长高单位数。

　　从TOPTOY业务来看，2024Q3实现收入2.72亿/yoy+50.1%，新增门店39家至234家。从同店表现来看，前三季度同店同比增长5%。随着TOPTOY自研产品占比环比提升，盈利持续向好。同时TOPTOY在印尼MINISOLAND店中成功试水，并在泰国开设海外首家门店，为全球扩张奠定基础。

　　该行表示，名创IP占比提升带动毛利率上行，海外拓店加速销售费用率有所增加。单Q3公司实现毛利率44.9%/yoy+3.1pct，环比提升1.5pct，创单季度历史新高。主要由于1）高毛利海外直营市场占比提升；2）IP产品占比提高；3）TOPTOY毛利率不断改善。单Q3销售及分销/一般行政/财务收入净额比率分别同比+5.1/0.7/3.5pct，快速拓展海外直营门店带动销售费用率提升。