青岛银行首席经济学家刘晓曙：供需再平衡是驱动资本市场的主线

　　青岛银行首席经济学家 刘晓曙

　　2025年，中国经济有两大主题值得关注，即海外的特朗普施政冲击与国内供需的再平衡。

　　海外方面，特朗普新政将大概率影响我国的出口贸易。有了前车之鉴，我国会有一定的手段来缓冲其影响。保持更加积极主动的开放战略，形成更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放格局，将有效缓冲上述冲击。

　　国内方面，供强需弱制约了我国经济正向循环，需要发挥“政府+市场”的作用，推动供需再平衡。短期内，要发挥“有为政府”的作用，通过“两新”“两重”等一揽子政策持续全方位扩内需。长期看，要发挥“有效市场”的作用，推动供给侧结构性改革持续深化。

　　供需再平衡，将是驱动2025年资本市场的主线。债券市场方面，10年期国债收益率等无风险利率走势将取决于“适度宽松的货币政策”“超常规逆周期调节”等两股力量的博弈。当利率上行力量胜过下行力量时，交易逻辑将发生翻转。股票市场方面，宽松的流动性叠加供需再平衡操作，将为股市提供向上的预期动力。投资者可以关注其中的结构性机会：一是消费在扩内需中的重要性在上升，部分消费行业，特别是IP经济、银发经济、体验式消费等细分方向，可能会获得提振；二是在供给侧优化下，蕴含巨大市场潜力的新兴行业将持续受益，比如人工智能、康养服务等。