专题：资本市场大咖2025新春寄语：灵蛇献瑞 新程可期
编者按：辰龙辞岁去，巳蛇报春来。新春伊始，万物复苏，基金界、私募行业以及各界资本市场人士纷纷送上蛇年新春祝福。愿我们携手共进，迎接这个充满机遇与挑战的新春，共同书写资本市场的新篇章。
中信保诚基金固定收益部副总监郑义萨表示，过去一年，固收条线整体业绩的爆发，既是时代的红利，也有团队的努力。我们也深知，“行百里者半九十”，成绩只属于过去，未来充满了更多的挑战和机遇。投资之路，是用更好的投资体验和超额收益服务更多投资者，“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”。
华章日新，逐梦远航。市场的价值与魅力正等待我们去探寻。新的一年，让我们携手共进，共创美好未来！
文/郑义萨 中信保诚基金固定收益部副总监
律回春晖渐，万象始更新！值此新春佳节之际，我谨代表中信保诚基金，向广大投资者致以新年的问候和诚挚的祝愿，衷心感谢大家长期以来的鼎力支持。
回首2024年，在多方合力推动经济持续稳中向好的政策大背景下，债市继续为降低全社会融资成本发挥自身作用，10年期国债收益率首度进入2%以内，债牛行情走出第三个年头。在保持流动性合理充裕、一揽子化债等政策引领下，信用债市场表现尤为突出，信用债收益率水平跟随政策利率同步下行，中高等级信用债利差持续压缩，为投资者提供了较为可观的总体回报。
然而，2024年的债券市场也非单边上行。在政策层面，央行等监管部门对于债券投资激进行为频频施以关注指导，财政政策的发力和货币政策的边际变化，给市场带来了诸多不确定性。特别是在一些关键时点，如重大高层会议、降息降准等政策的出台，都引发了市场的波动调整。正如“风起于青萍之末”，这要求我们作为专业的投资者，必须时刻保持敏锐的市场嗅觉，准确把握政策走向和市场情绪，才能在市场的惊涛骇浪中寻找到投资机会，真正做到“不畏浮云遮望眼”。
展望2025年，债券市场或将迎来更多的机遇与挑战。从宏观经济层面来看，全球经济的不确定性依然较强，国内经济持续好转的过程中也充满外部挑战和内部掣肘。在这样的背景下，适度宽松的货币政策将为债券市场提供一个相对有利的宏观环境，利率中枢或有望保持低位乃至进一步下移，债券市场的长期配置价值仍然存在。同时，随着经济结构的调整和转型，一揽子化债之后信用利差大幅压缩，但信用风险的分化或将进一步加剧。在这样的市场环境下，我们更加需要注重防范信用风险，通过深入的信用研究和严格的信用评级体系，筛选出真正具有价值的投资标的。
在中信保诚基金看来，“工欲善其事，必先利其器”，固收投资者对回撤敏感，追求稳健，因此我们更为强调以配置策略、投资理念和产品结构获取收益，打造“结构性优势”，而这也要求我们在研究深度与产品广度上不断雕琢。
研究方面，我们秉承着“以信取利，以慢为快”的价值观，根据固收资产的属性和特征，打造将信用研究和宏观研究有机结合的内部投研体系，希望为投资之路搭建起一座坚固的桥梁。目前，公司信用研究团队已建立了全面涵盖金融、城投、产业和结构化品种的评级方法论体系，精细化构建超过30个内部细分行业的量化评级模型，形成了“不疏漏任何一个风险主体，不错杀任何一个投资机会”的信用研究文化，在投资的田野上精耕细作，力争不放过任何一颗可能长出希望之花的种子。宏观研究是我们着重加强的另一个重点，目前公司宏观研究覆盖了总量、中观以及微观的领先指标，从总量判断和边际定价进行资产配置，应用二阶导思维对资产进行边际定价，希望通过研究的全面性和逻辑的前瞻性力争超额收益。
近年来，固收投资专业化程度快速增强，中信保诚基金固收团队紧跟机构投资者、个人投资者需求，基于全面深入的研究，努力创造更多的风险可识别、回撤可控制、形态可复制的固定收益产品，逐步搭建出了具有竞争力且可持续的固收底仓解决方案。我们认为，固收产品种类越丰富，底仓解决方案的接受度就会越高。目前中信保诚基金的固收底仓方案已涵盖现金、利率、信用和固收+等策略，旨在满足不同风险偏好投资者的需求。在具体策略的落地执行中，团队并未为了追求更高的收益，选择投资较低信用等级、较高风险等级债券的信用下沉策略，而是选择了“稳中求进”，通过合理分配不同类型固收资产的比例，在风险可控的前提下追求收益，并根据配置和组合改变产品的风险回报形态，从而满足投资者多样化的需求。
公司固收团队聚焦多元产品线，在2024年债市的浪潮中稳扎稳打，积极把握债券市场机遇，旗下多只固收产品业绩同类排名居前，整体来看共有2只产品全年收益超9%，5只产品全年收益超7%，3只产品全年收益超5%，整体表现优异，为投资者提供了多种不同选择。货币基金是固收业务的基础，以中信保诚智惠金货币A为例，2024年收益位列同类前7%。信用策略方面，中信保诚基金固收团队针对不同期限打造旗舰产品。在中短债产品条线上，中信保诚至泰中短债A以信用债投资为底仓，充分利用公司完善的信用评级体系甄选个券，并择机进行波动操作，2024年排名同类前3。在中长期纯债产品条线上，中信保诚景华A、中信保诚景瑞A、中信保诚稳达A均位列同类前4%。利率策略方面，中信保诚稳泰A在底仓配置的基础上，通过波段策略、新老券轮动等交易方法，力争不断增厚产品收益，致力于“日拱一卒”地为投资者创造超额收益，近三年收益排名同类前13%。而在含权产品条线上，2024年，公司旗下二级债基中信保诚安鑫回报A与中信保诚增强收益A均位列同类前8%。
在未来产品布局中，我们将聚焦两大核心方向，持续提升固收底仓的竞争力。首先，当前全市场风险偏好较低，机构投资者对指数型产品的需求强烈，因此未来公司将加大在利率债指数类产品方面的布局，并配备成熟的基金经理进行管理，以满足机构和低风险偏好普通投资者的需求。其次，随着可转债和低估值类债券资产潜在回报的凸显，未来我们将在低波动的“固收+”产品上推出更多创新产品。我们期望公司旗下的固收产品能够成为投资者理财组合中的坚实压舱石，为财富保驾护航。
过去一年，固收条线整体业绩的爆发，既是时代的红利，也有团队的努力。我们也深知，“行百里者半九十”，成绩只属于过去，未来充满了更多的挑战和机遇。投资之路，是用更好的投资体验和超额收益服务更多投资者，“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”。
华章日新，逐梦远航。市场的价值与魅力正等待我们去探寻。新的一年，让我们携手共进，共创美好未来！
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