每经记者 王郁彪 每经编辑 陈俊杰
资本市场的“情绪波动”一向是观察一个领域或行业最重要的依据之一。
2023年年尾，当时上市仅两个月的极兔速递（01519.HK）以1254.67亿元市值超过民营快递市场份额“王者”中通快递（02057.HK），成为市值仅次于顺丰控股（002352.SZ）的存在，一时无两。
但2024年的物流资本市场，金字塔尖上的变动令人唏嘘。仅一年，极兔2024年市值降低超60%，已不足500亿元。顺丰、中通市值则在2024年初就已经“触底”，双双创下近三年内新低。整个2024年，两头部公司市值也仅在“维持稳定”。
千亿市值公司的变动，牵动着资本市场物流总市值的走向。纵然头部公司市值也在承压下行，但年复一年，物流市场集中度依然很高。每日经济新闻旗下智慧物流研究院、每经未来商业智库自2021年5月起，每月定期推出“未来商业-物流产业市值榜”（点击专题直达）。通过定期追踪，2024年物流市值总榜中（在榜企业市值均统一换算成以人民币为单位），市值过500亿元的仅4家，过千亿元的有两家。
物流头部市值排位赛打得火热，中腰部公司大多也在换位中“挣扎”。几乎从2024年年初跌到年尾的达达（DADA），从昔日市值前十排名掉到了榜单的下方，同赛道的闪送（FLX）上市两个多月市值几近腰斩，排名也在下降。
2024年初，30家主要物流上市公司市值承压开局，在6000亿元徘徊，最终在9月伴随新一轮A股、港股市场的强劲表现，收获了一波集体上涨，当月市值为7703亿元，但市值体量仍与曾经9000亿元市值高点相距甚远。
头部物流公司市值跌宕起伏，不少中部及其以下物流公司更是险象环生。物流市场出清的步伐明显已经提速。从快递、快运到即时配送，从货运、同城再到物流科技，2025年能否苦尽甘来？
2025年，前方依然有曙光。新的一年：“国补”政策持续释放红利，快递、快运和同城货运市场都有收货增量的机会；《有效降低全社会物流成本行动方案》落地实施，物流企业在降本一侧有望得到支持；低空经济、航空货运以及跨境物流，仍是未被开垦殆尽的金矿；还有数字化、新能源和AI机会，都将留给有能力、有准备的物流公司。
与2023年三家物流公司上市相比，2024年仅闪送一家上市登榜。闪送于2024年10月4日正式在纳斯达克挂牌上市，上市首日股价上涨9.15%，市值达到90.81亿元。而同年12月，闪送市值降为43.07亿元。
2024年承压开局，1月，30家物流公司中有27家下降，降幅超过20%的有14家。由30家物流公司构成的物流产业总市值单月就蒸发近千亿元。
未来商业-物流产业市值榜数据显示，2024年12月，涵盖快递、货运、物流科技、同城即配多个细分领域在榜的31家物流企业构成的产业总市值为7145.58亿元，同比2023年12月的7372.75亿元，减少227.17亿元，降幅为3.08%；环比2024年1月的6375.44亿元，增加770.14亿元，增幅为12.08%。
排名变动方面，2023年，极兔强势登榜，“挤”掉了长期霸榜第三的京东物流（02618.HK），冲击物流头部格局，经过2024年一整年，极兔市值大幅下降61.25%，掉至总榜第五。
头部格局的变动不止于此。
2024年4月，满帮（YMM）以20.76%的月增幅升至总榜第三；8月，京东物流（02618.HK）时隔10个月之久，重回总榜第三。最终，在2024年未来商业—物流产业市值年度排行榜中，满帮以826亿元市值位至第三，京东物流则位至第四，市值为763.47亿元。
顺丰、中通快递则分别以2009.43亿元、1226.04亿元市值位至物流产业市值年度榜单第一、第二位。我们注意到，2024年1月，中通市值来到近三年的最低点，市值为948.4亿元，顺丰市值则在2024年7月来到近三年的最低点，市值为1687.98亿元。
虽然从年末数据看，顺丰、中通两头部物流公司年内市值整体是回升趋势，但与此前各自高点对比，两家目前的市值体量仍有比较明显的萎缩。不难看出，头部物流公司的日子也依然“不好过”。
不过，顺丰市值占31家物流公司总市值比重仍高达28.12%，中通占比则为17.16%。满帮、京东物流占比分别为11.56%、10.68%。整体物流市场集中度仍相对较高。
极兔、圆通速递（600233.SH）、韵达股份（002120.SZ）、申通快递（002468.SZ）分列2024年物流产业市值年度排行榜5—8名。其中，极兔与圆通市值差距仅为0.58亿元。韵达排名未变动，申通在2023年市值榜中排名第十。
2024年总榜排名变化最大的依旧是达达。我们注意到，2023年年初，达达总榜排名第八位，市值223.17亿元，在2023年年末降至第14位，市值为61.77亿元。在2024年市值榜中，达达排名再次下滑，至第24位，市值仅剩22.92亿元。同处即时配送赛道的顺丰同城，2024年市值排名第12位，市值为76.44亿元；闪送排名第17位，市值为43.07亿元。
由于原来榜单排名中部公司的市值变动，物流科技公司中，今天国际（300532.SZ）、诺力股份（603611.SH）、优博讯（300531.SZ）排名已从2023年的下游位至榜单中部，但其市值体量变化与2023年相比并不大。
《每日经济新闻》记者梳理发现，2024年，31家物流公司中仅有10家物流公司市值上涨。其中，满帮以57.37%涨幅领涨年度涨幅榜。满帮市值上涨或许与其盈利能力、业绩增长不无关系。
我们注意到，延续2023年业绩的增长的态势。满帮2024年第三季度业绩报告显示，其第三季度实现营业收入30.3亿元，同比增长33.9%。非美国会计准则下调整后净利润为12.4亿元，同比增长50.2%；归母净利润为11.07亿元，同比增长80.2%。
其预计2024年第四季度的总净收入将在29.4亿元至30亿元之间，同比增幅约为22.3%至24.8%。按预计收入计算，满帮2024年营收超过100亿元。
除营收、净利增长外，作为数字货运平台，满帮的平台履约订单数、货主月活用户数都有一定的增长。财报显示，满帮2024年三季度平台履约订单数达到5190万单，同比增长达22.1%。平台发货货主平均月活用户数达历史新高284万，同比增长33.6%。
同为货运平台的安能物流也在2024年收获了仅次于满帮的43.11%年市值涨幅。
我们注意到，自2021年上市以来，安能物流曾深陷危机，根据过往财报，2021年安能物流经调整净利亏损超过20亿元。2022年，安能物流经调整净亏损2.18亿元。2023年扭亏为盈后，安能物流进入了改革的收获期。
值得一提的是，京东物流2024年市值也上涨30.88%。2024年对京东物流来说，最大的收获无疑是互联网互联互通带来的业绩增量的想象。
2024年10月16日，京东物流宣布与淘天集团达成合作，这意味着京东物流将全面接入淘宝天猫平台，平台商家将能够选择京东物流作为服务商。双方不仅会在电商快递方向合作，京东物流的一体化供应链解决方案、京东快运等诸多业务也将为淘宝天猫商家服务。
当时正值“双11”快递物流高峰期，在“双11”周期前半段，双方对接系统已基本完成，已有淘宝天猫商家选择京东物流作为服务商。一直以来，补齐淘天电商平台这块重要的业务拼图，也是外界对京东物流的期待。
申通30.34%、圆通18.02%的2024年市值涨幅也相对非常可观。特别是申通，我们注意到，前几日发布的2024年度业绩预告显示，申通预计2024年归母净利润为盈利9.5亿元—10.5亿元，比2023年增长178.84%—208.19%。
而按月度经营业绩统计，申通2024年营收为467亿元，同比增长19.3%；业务量达到227亿件，同比增长29.8%。而圆通的快递业务收入则为609亿元，同比增长19%；业务量达266亿件，同比增长25.3%，仅次于中通稳坐行业第二宝座。
2024年，31家物流公司中有21家市值下降，其中14家超10%，7家超20%，达达、极兔市值分别下降63.55%、61.25%。
达达2024年市值大幅下降，主要与年初自曝内审发现存疑行为有关。2024年1月8日晚间，京东发布公告称，公司旗下的并表子公司达达宣布其在常规内部审计过程中发现了一些存疑的行为。
达达在公告中进一步表示，根据初步评估，并视独立审查的结果而定，公司目前估计2023年前三个季度中，约5亿元的在线广告营销服务收入和5亿元的运营及支持成本可能被高估。公告发出后，2024年1月8日美股收盘，达达股价下降45.87%。
2024年2月16日盘中，极兔股价最高降幅达到25.87%，单日市值缩水近152亿港元。截至2024年2月20日收盘，极兔市值已不足千亿港元，较2月初减少超434亿港元。
在2024年5月发布的报告中，高盛将极兔快递的评级从“沽售”上调至“中性”，同时将其目标价从9.3港元下调至7.1港元。高盛在报告中同时指出，自3月13日首次覆盖以来，极兔快递的股价已累积下降46%，主要是由于其2023年下半年在新市场的亏损超出预期，以及投资者的担忧禁售期到期和相对于市场估值较高等负面因素
连年的亏损一直以来也被外界视为极兔身上的“病灶”。不过，2024上半年财报显示，极兔经调整净利润约为6325万美元，上年同期亏损2.64亿美元，实现扭亏为盈。
2024年10月上市的闪送，截至2024年12月市值也降低了49.64%，长久物流（603569.SH）、海晨股份（300873.SZ）分别以39.42%、26.9%降幅紧随其后。
此外，2024年，11家物流科技公司中有9家市值下下降。其中，兰剑智能（688557.SH）降幅最大，为25.53%，中科微至（688211.SH）19.97%降幅紧随其后。
纵观2024一整年，物流科技公司在资本市场表现相对不佳。2024年12月，11家物流科技公司构成的总市值为364.46亿元，同比2023年12月的393.34亿元，下降7.6%，与2023年初的367.65亿元几乎持平。
2024年物流资本市场整体承压开局，“维持稳定”收官，相对处于逆风之中。2025年有哪些新的机遇正在浮现？物流资本市场还有没有新的故事？
快递物流专家赵小敏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，2024年物流资本市场走势相对低迷，其实还是与整个大的消费市场有关。“现在大家基本会把整个快递归类在大的消费类板块去看待。2024年物流股的走势与消费股的走势基本一致。”他解释道。
因此，他认为，2025年，大的消费预期正在发生变化，包括“国补”等一系列刺激消费的政策的落地，电商平台适配政策之下，相应促销活动的开展、促销力度的加强，都会进一步推动物流市场的向前。
赵小敏还判断称，从2024年9月、10月这两波物流资本市场的涨势情况来看，2025年物流股还是比较有机会的。“大盘如果能保持一个相对比较稳定的预期，同时加强与港股和A股的联动，2025年物流股总体会录得一个不错的增长。”他指出。
“一方面，一些业绩良好的头部物流公司，在过去几年其实是一个相对被市场低估的状态，2025年伴随降本增效等措施的执行，一部分效能可能会被加速释放。另一方面，还有一部分物流公司，过去一到两年间，一直在做网络结构稳定性的调整，2025年其可能会主动进攻，创造一些市场机会出来。”赵小敏如此表示。
2024年12月30日，国货航（001391.SZ）在深交所挂牌上市，成为“航空物流混改第二股”，也是2024年年内最大规模IPO。2021年6月，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）已在上交所主板上市。
对此，赵小敏认为，国货航的混改上市，给了包括南航物流、中国邮政等在内的同样颇具规模的物流企业，新的市场想象。除此之外，在他看来，2025年，市场竞争环境有所好转，对应业务模式开始转变的货运平台，也有很大的增长机会。
封面图片来源：视觉中国-VCG211300009287
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