清华大学田轩：推动创新创业需要耐心资本，同时还要对失败有高容忍度

专题：金麒麟论坛 · 2024金融新篇章

　　新浪财经2024年会暨第17届金麒麟企业家论坛于2025年1月16日在北京举行。主题为：发展新质生产力，促进高质量发展。全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩出席并演讲。

　　田轩提到，中央经济工作会议为2025年经济的全方位做了部署。会议分两个部分，一个部分是对2024年工作的总结，中央对2024年经济工作的判断叫做“总体平稳、稳中有进”，同时经济社会发展的主要目标顺利实现。另一部分是对2025年的经济工作做总体要求，经济稳定增长。预测2025年GDP目标还会维持在5%左右，经济稳步增长，同时保持就业、物价总体稳定。CPI去年定的目标是3%左右，今年大概率是1%~2%，希望物价能够有一个温和的回升，保持国际收支基本平衡。同时促进居民收入增长和经济增长同步，让老百姓有获得感。

　　田轩强调，2025年是很重要的一年，同时外部压力也比较大，新的一年可能更多地是关注内需。同时稳住楼市和股市，这是两个很重要的抓手，因为楼市是居民60%以上的存量财富。

　　他指出，在九项工作中，第一项是全方位扩大内需，以促进消费、提振投资为主要的内需来扩大。

　　第二项是发展新质生产力。为什么要发展新质生产力？田轩认为，有内外两个原因，内部的原因是经济由高速增长向高质量增长转变，我国在前32年改革开放的时候经济高速增长，创造了人间经济的奇迹。到2010年超过日本，成为全世界第二大经济体。从2010年以后，我国经济从将近两位数的复合高速增长，到了中高速增长，可能未来是中速甚至是中低速的增长，

　　田轩指出，科技创新在我国还有很大的空间。截至去年年底，美国前十大市值企业中有九家是高科技企业，只有一家是巴菲特金融的企业，苹果现在市值已经3.7万亿美元。中国A股企业中排第一名的是贵州茅台，酱香科技，后面就是中农工建、两桶油，国家大的资源垄断型的企业，真正高科技企业只有宁德时代。“而且前十家加在一起的市值，人家一个苹果市值是我们的2.1倍还多，因此总体来说我们国家的科技创新空间还有非常非常大。”

　　他强调，发展新质生产力最重要的抓手就是科技创新，而创新就是具有周期长、不确定性大、失败率高的特点。从研究角度讲，传统的绩效工资，把收入和表现挂钩的激励机制没有办法激励科技创新，发展新质生产力。所以，他建议我们需要崭新的激励方法。

　　田轩展示了一整套生态系统，其中重要的有两点：第一，要包容个性和容忍失败的文化氛围，要激励创新，发展新质生产力。研究者访问了30个超级创业者，总结了这些超级创业者身上的特质，超级创业者有什么样的性格特点。

　　他将特点分为三组：绿颜色展示的是优点，黄颜色是超级创业者的中性的一些特质，红颜色的词代表的是超级创业者身上的特质，是常规意义上认为是负面的评价，是缺点。他提到，我们不希望朋友、同学、伴侣、同事有这样一些特点，但恰恰因为超级创业者做的事情都是从零到一从无到有，无中生有的事情，他们一定本质上特质就是离经叛道、特立独行，有的时候不可理喻。他举例表示，马斯克就是一个典型的例子，“马斯克各个角度上就是一个流氓，私生活极其不检点，生活乖张，但是这些超级创业者因为做的是一些非同寻常的事情，我们要包容他身上的一些特质，我们的一些文化、制度要包容，不能扼杀”。

　　因此，他对清华大学的学生讲，“清华大学的学生都是非常好的学生，智商都没问题，如果你发现你的同学是多疑、冷漠、不好相处、孤僻甚至自私的，你要好好地珍惜他，搞不好他以后就是一个超级创业者。毕业以后如果创业管你借钱，要不要借给他？要借给他，你要投他一点，要买他的股票。”

　　同时，田轩指出，对于创新创业还有一个很重要的推手就是风险投资。对比中美，他表示，美国的一个基金大概10到12年，我国大概是5到7年，投早、投小、投硬科技，但是存续期很短，没有办法做到耐心。很重要的原因就是它背后的出资人LP的构成不一样，美国的LP绝大多数都是机构投资者，只有20%是家族。而机构投资者里占多数的，都是耐心资本。而中国出资金额绝大多数是富有家族和个人，出资金额来看主要是政府背景，政府引导基金、政府投资平台、大的央企、国企。

　　“理论上讲政府的钱是天生的耐心的资本，但是我国相对来说不够耐心，就是因为一些评价机制、试错机制还有优化的空间。现在发改委、国资委出了很多相应的政策，引入合肥的经验、深圳的经验，不仅是耐心资本，还是大胆的资本，这样才能更好激发国资背景，能够投早、投小、投长期、投硬科技。中央经济工作会议也鼓励社会资本、民间资本进入到创投行业，也是特别重要的。”

　　此外，田轩还提到，学术研究显示，领头VC对于失败的容忍度越高，他们的被投企业创新的数量和质量就会更好。

　　最后，田轩强调，从宏观的角度讲政策要具有稳定性、连续性和一致性。他用41个国家的数据来举例表示，一个国家的政策本身对长期投资没什么影响。不管这个国家政策是偏激进一点，还是偏保守一点，企业家是可以根据调整自己的投资决策来适应国家的宏观政策的。但是，当企业家们不知道未来的政策是偏激进一点，还是偏保守一点，企业家们做的事情就是等待和观望。

　　“因此，政策出台要有一致性，不仅是在出台前，还要在整个全周期，在事实、落地、反馈、评估都要保持政策的一致性，这样才能形成合力来激励科技创新，发展新质生产力。”他说。

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