格林大华期货研究院 王琛 交易咨询资格号：Z0021310
2024年，碳酸锂价格先扬后抑，3-4月份江西地区环保检查引起市场对锂渣处理的关注，宜春地区锂盐厂开工率较低，供需错配导致碳酸锂价格出现大幅上涨；后随江西锂盐厂复产以及盐湖地区锂盐厂季节性产量增加，同时海外宣布对中国新能源车加征关税，碳酸锂价格一路走低；至九月下旬宁德时代江西工厂停产，碳酸锂价格反弹后进入区间震荡；四季度政策补贴及海外抢出口使得需求超预期，锂价中枢有所上行。
2024年以来，截至11月底，碳酸锂累计成交量54，673，578手，月均成交量4，970，325手。累计成交额50，249亿元，月均成交额4，568亿元，平均月末持仓量为340，879手。受价格波动幅度较大影响，3-4月份成交量、持仓量均为年内高点。
碳酸锂价格至今为止经历过两轮大幅上涨。第一轮上涨周期为2015-2018年，是政策驱动下需求上涨带来的价格上升。2015年，我国政府政策大力补贴新能源行业，新能源汽车产量进入双位数高速增长期，而供给端，2015年国内碳酸锂产量仅有4.2万吨，有限的供给无法满足快速增长的碳酸锂需求，碳酸锂价格迅速上涨，至2018年已到达18万元/吨水平。
由于需求增长迅速，矿山端加大资金投入，锂矿供应量在随后两年时间内快速增长，叠加后续政策补贴退坡、新能源汽车技术不够成熟等原因导致需求增速不及预期，碳酸锂价格迅速下跌。2020年新冠疫情爆发，下游需求进一步萎靡，价格最低跌至3万元/吨。
第二轮上涨周期为2021-2022年，是下游消费型车辆需求爆发带来的价格上涨。前一阶段，部分矿山开始出现亏损及减停产，供给端收缩的同时，下游需求迎来爆发式增长。前期停产的锂盐厂，在2021年才陆续重新开始生产；并且此阶段锂行业迎来迅速扩张期，然而产业链各环节扩产周期却并不同步，下游正极材料产能迅速投产，上游锂矿、锂盐企业产能未能及时建成投放，供不应求导致价格迅速上涨，2022年底价格一度突破50万元/吨。
2022年11月份以来，宁德锂矿返利计划带动锂资源成本迅速下行。宏观方面国内耐用品消费承压，叠加燃油车降价促销背景，以及新能源车相关政策补贴结束，下游需求超预期回落，对碳酸锂需求大大降低，锂盐厂大幅累库，碳酸锂价格高点回落。
2023年二季度，碳酸锂下探至高成本锂盐厂成本线附近，部分上游企业选择停产或减产。由于碳酸锂库存主要集中于少数几家锂盐厂手中，碳酸锂现货市场价格快速上行，同时买涨不买跌的心理刺激下游厂商补库，碳酸锂价格相对高位运行。
2023年7月，碳酸锂期货在广州期货交易所上市，首个挂牌合约为LC2401合约，市场普遍预期锂矿及锂盐产能将在2024年进行集中投放，供过于求的前景预期使得LC2401合约价格不断下行，年末锂矿定价方式的改变进一步降低锂盐成本，带动现货市场价格迅速下跌。
随着新能源汽车持续快速增长，锂在动力、储能及3C等领域用量不断增长，刺激着全球对锂资源的勘探开发，世界锂资源量和储量有一定的增加。根据美国地质勘探局2024年最新数据显示，世界锂资源量约为1.05亿吨，环比增加700万吨，增幅7.14%；锂储量2800万吨（金属量，按照金属锂与碳酸锂1：5.3折算，折合碳酸锂当量超过1.48亿吨），环比增加200万吨，增幅7.69%。世界锂资源分布不均衡，主要集中在玻利维亚、阿根廷、美国、智利、澳大利亚、中国等国家，排行前六的国家资源量合计占比超八成。2024年全球碳酸锂的供应呈现出增长态势。这主要得益于全球范围内锂资源的开发、锂矿山的开采以及盐湖提锂技术的进步。2024年预计全年产量130万吨，同比增长32%。
澳矿方面，随着锂价快速下跌，澳矿面临较大的成本压力，除Greenbushes外，目前澳矿普遍面临亏损风险，澳矿减停产现象陆续出现，现已有4座澳矿宣布将要停产，行业出清已在进行中。非洲锂矿方面，2024年以来，非洲锂矿热度攀升，多家中企在非洲的锂资源布局实现了新突破。 除了雅化集团在津巴布韦布局锂矿并实现生产线投产以外，赣锋锂业在11月14日发布公告称，其控股子公司MaliLithiumB.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月份正式投产；海南矿业布局的非洲布谷尼锂矿项目一期选矿设计产能为140万吨/年，年产5.5%精矿10万吨至12万吨，预计第一批锂精矿将于2025年3月份运抵海南；盛新锂能津巴布韦萨比星矿山已于2023年投产，公司表示，2024年上半年通过对选矿生产线的升级改造，项目产能有所提升。此外，华友钴业、中矿资源等多家公司布局在非洲的锂矿项目进展也正在进行中。
图1：世界锂资源供应量（万吨）
资料来源：公开资料 格林大华期货研究院整理
受产能大批量投放的影响，2024年碳酸锂产量大幅增长。2024年1-10月，国内碳酸锂总产量54.19万吨，同比增加45.29%。期间，碳酸锂价格长期低迷，锂矿价格跟随走低，一些矿山成本难以为继，陆续宣布减产、停产计划，但综合来看，彻底停产的矿企、锂盐厂数量并不多，大多为阶段性停产，待日后锂价回涨时将会重新开工，行业尚未实现产能出清。预计2025年，在供给过剩大背景下，产能出清将继续进行，新增产能投放速度将放缓，以及结合现有产能减停产背景下，2025年碳酸锂产量增速将有所放缓。
图2： 2022-2024年国内碳酸锂月度产量（吨）
资料来源：SMM 格林大华期货研究院整理
图3：碳酸锂开工率季节图（%）
资料来源：SMM 格林大华期货研究院整理
开工率方面，2024年碳酸锂冶炼端开工率维持在35%-65%区间，开工水平受下游需求淡旺季影响较大，“金三银四”、“金九银十”时期，开工率明显上行，转入淡季开工率下降。其中盐湖端开工率受气温影响较大，五月份气温明显回升，盐湖开工上行，9月天气开始转凉，盐湖开工回落。
供给结构方面，2024年1-10月，国内辉石提锂占碳酸锂总产量46.10%，较2023年增加13.18个百分点；云母提锂占碳酸锂总产量24.11%，较2023年减少4.27个百分点；盐湖提锂占碳酸锂总产量19.72%，较2023年减少0.62个百分点；回收提锂占碳酸锂总产量10.07%，较2023年减少8.29个百分点。2024年碳酸锂价格持续低位，成本较高的回收提锂及云母提锂产量占比明显下降；由于24年投产的辉石提锂产线较多，且其在成本方面较云母提锂及回收提锂有明显优势，2024年辉石提锂产量占比明显增加。
进出口方面，2024年1-10月中国进口锂矿670.35万吨，较2023年全年增加22.40万吨，增幅3.46%。进口结构方面，近年来，新能源产业蓬勃发展，从2016年起全球进入“锂矿找矿热”，勘查投入成倍增加，勘查投入主要集中在刚果（金）、纳米比亚、加纳、马里和津巴布韦5个国家，2024年进口非洲矿石量明显增加。
碳酸锂方面，2024年1-10月中国进口碳酸锂18.77万吨，较2023年全年增加2.89万吨，增幅18.22%。进口结构方面，智利和阿根廷占据中国碳酸锂进口国的强势主导地位。资源对外依赖程度方面，2024年-1-10月碳酸锂对外依赖度为26.88%，较2023年基本持平。澳大利亚依然是中国最大的锂矿进口来源国，非洲供应量增加明显。
中国政府对新能源汽车产业给予大力支持，包括购车补贴、免征车辆购置税、新能源汽车下乡、以旧换新等政策，促进了新能源汽车市场的快速发展。2024年11月14日，随着10余家车企的整车下线，中国新能源汽车迎来年产1000万辆的新历史时刻，预计2024年全年新能源汽车产销量有望达到1200万辆。2024年新能源汽车市场渗透率持续提高，近三个月零售渗透率连续突破50%并持续增长，2024年10月，新能源乘用车批发销量一举突破137万辆大关，新能源零售渗透率达到了53.2%，较去年同期提升了16.3个百分点。在北美及欧洲市场，电动汽车增长尚未达到行业预估水平，究其原因，北美部分地区气候寒冷，对电池性能影响明显，电动汽车续航大幅缩减；欧洲部分老旧街区由于建设规划等历史性原因，较难布局充电设施，均限制了新能源汽车的普及。
图4：2022-2024年中国新能源汽车销量（万辆）
资料来源：中汽协 格林大华期货研究院整理
近年来，电池技术的进步使得储能成本不断下降，大幅提升了经济适用性。锂电池的市场份额不断上升，预计在各类储能技术中占比将超过60%。碳酸锂价格的持续下降影响了上游产能的重组，并导致了电池单体成本结构的变化。储能项目系统/EPC中标价格持续下行，有利于降低储能电站建设成本，提升项目收益率水平。电力市场、容量补偿、容量租赁等政策密集出台，新型储能盈利路径拓宽，市场化进程进一步加快。
2024年储能市场展现出了强劲的增长势头和多元化的发展趋势。新型储能发展迅速，占比不断提升，锂电池储能占据绝对的主流地位。中国、欧洲、美国的新型储能装机量位列全球前三，引领全球发展。2024年中国储能完成招标规模118.3Gwh，同比去年增加67.09%。储能市场正处于爆发式增长的阶段，市场对储能的需求仍在持续扩大。随着技术的不断创新、政策的持续推动以及市场需求的激增，储能行业的发展空间将越来越大。
由于2024年四季度上涨行情为企业提供了较好套保时机，预计2025年企业整体承受价格波动风险较强，开工率方面将有所提振。考虑到一季度春节假期、节后复工复产进度以及物流运输问题，产业企业需关注“金三银四”季节性旺季时可能带来的上涨行情，锂盐生产企业择机进行套保。全年角度，随着矿石端品位下降，未来成本重心将有所上移。供应端由于24年存在延迟投产项目，明年来看潜在供应压力仍较大，具体投放进程仍将受市场价格影响，若碳酸锂价格持续低迷，投产或将进一步延后；若价格提振，供应增涨将相应加快；目前行业已缩减资本开支，更长视角来看，供应压力将降低。需求方面，随着国内系能源车市占率的提高，未来需求将难以再现爆发式增长，然国内政策持续发力，新能源车补贴政策将带动电动车销量，2025年增速预计仍将保持在20-30%。欧洲多个国家加快燃油车禁售进程，新能源车市场渗透率将进一步增加；储能市场随着随着各国绿色能源转型推进，新能源发电占比持续提升背景下，预计全球储能装机仍将保持较高增速。综合来看，2025年碳酸锂需求预期向好，然供给过剩局面难以扭转，仍将处于产业出清期，价格中枢预计于7-10万元/吨区间运行，关注阶段性反弹带来的交易机会。
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