中金：维持波司登“跑赢行业”评级 目标价5.63港元

　　中金发布研究报告称，维持波司登（03998）FY25/26年EPS预测0.33/0.38元不变，当前股价对应12/10倍FY25/26年市盈率，维持“跑赢行业”评级和目标价5.63港元不变。12月18日，哈尔滨马迭尔文旅投资集团与波司登联合举办“致敬冰雪”尔滨X波司登战略成果发布活动，以时尚大秀形式，展现波司登御寒科技与哈尔滨独特历史文化及冰雪文化的深度融合，进一步放大了波司登品牌声量。

　　中金主要观点如下：

　　波司登携手哈尔滨加速布局冰雪经济。

　　2024年波司登集团与哈尔滨官方正式确立了高站位、高起点、全方位的战略合作关系，推出“尔滨X波司登”联名系列，加速布局冰雪经济，共同打造具有国际影响力的冰雪品牌，开创了城市与品牌合作新模式：产品创新方面，波司登将继续加大科技创新力度，打造更多高品质、高科技的羽绒服产品。文化旅游方面，波司登借助哈尔滨本地冰雪文旅资源，开展文化艺术与时尚潮流活动，如推出马迭尔联名定制冰棍，打造巨型极寒冰雕快闪店等创意活动，吸引游客共赴冰雪经济。此外，波司登在哈尔滨展开了大规模的产业投资，涵盖研发、鹅绒全产业链及服装生产基地建设，进一步完善了冰雪装备产业链。

　　羽绒服等功能性服饰直接受益于冰雪经济。

　　我国冰雪经济已具备良好群众基础，据国家体育总局冬季运动管理中心《大众冰雪消费市场研究报告》和2024国际冬季运动（北京）博览会上发布的《中国冰雪产业发展研究报告（2024）》，2023-2024冰雪季，我国各类冰雪运动参与人数达2.64亿人，冰雪休闲旅游人数超过3.85亿人次。消费端来看，我国各类冰雪运动消费规模已超1，500亿元，除了门票、“吃住行”等必须性支出以外，包含羽绒服等功能性服饰在内的运动装备为居民参与冰雪运动的主要消费项目之一。

　　波司登羽绒服龙头地位稳固。

　　波司登夯实羽绒服专家品牌定位，锚定“聚焦羽绒服主航道，聚焦时尚功能科技服饰主赛道”发展方向，进一步做实单店经营提质增效，提升精细运营能力，已在行业中建立明显的品牌、渠道和供应链优势。公司重点关注产品研发，推动面料创新和设计提升，冲锋衣羽绒服等创新款持续更新迭代并屡获国际大奖，在消费端建立强功能性认知，1HFY25都市户外女式多功能外套和中国南极科考队羽绒防护服荣获ISPO

　　Award全球设计大奖，国民登峰羽绒服、5秒拆卸户外三合一羽绒冲锋衣等五款获红点设计奖。据公司公告，2024年波司登再次入选Brand

　　Finance“全球最具价值服饰品牌榜50强”，彰显了全球领先的品牌实力和影响力。