鸡蛋：如何看待明年一季度合约？

　　来源：紫金天风期货研究所

　　从三方咨询机构及晓鸣股份的鸡苗补栏数据来看，11月以来新增产能是呈现逐步增加趋势，而11月存栏环比相对稳定，主要是11月淘鸡数量较大，但淘鸡日龄持续增加，加上养殖利润维持高位，12月淘鸡节奏或将不及预期，预期12月蛋鸡存栏环比增加。

　　10月以来现货价格整体坚挺，高存栏的预期并没有兑现，（在上篇《2024年回顾以及2025年展望》文章中已经分析过，详解可关注公众号并查看），且新祖源鸡苗补栏是在明年3月，因此市场对一季度现货价格并不悲观，近期在基差驱动下，2025年一季度合约呈现趋势上涨。

　　从技术面、期现基差以及春节前后现货价格走势预期来看，2501合约以及2502合约仍维持上涨趋势，分别在3800以及3600关口压力较大；2502合约在3400关口支撑较强，主要是基于现货价格坚挺的支撑，若春节前现货价格松动，可能破位。

　　1 现货价格相对坚挺

　　12月以来鸡蛋现货价格整体在4.5元/斤窄幅震荡，虽然生产库存以及流通库存虽然维持相对高位，供给端的新增产能环比增加，但春节前一个月是食品深加工备货旺季，加上冬季贸易商以及终端可储存天数增加，需求端环比呈现增量，因此现货价格相对坚挺。12月蔬菜价格较为稳定，替代需求影响减小。截止到12月18日，全国主产区鸡蛋现货均价为4.58元/斤，较月初第一天增加0.16元/斤，较上周同期上涨0.08元/斤。

　　从往年鸡蛋价格季节性规律来看，12月下旬之后鸡蛋呈现小幅震荡回落趋势，但近期现货价格再度坚挺，让市场看涨情绪再度增加，对明年上半年现货价格悲观情绪缓解，因此近期上半年一季度期货合约呈现上涨趋势。

　　图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）

　　2 在产存栏及鸡苗销量环比小幅减少

　　钢联数据显示全国2024年11月底在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比增幅0.2%，同比增幅6.15%，卓创数据显示，2024年11月底全国在产蛋鸡存栏量约12.84亿只，环比降幅0.23%，同比增幅6.63%。钢联数据显示全国2024年11月底鸡苗样本点销量4187羽，环比增加1.7%，同比减少3.2%；卓创数据显示，2024年11月底鸡苗样本点销量4569羽，环比增加2%，同比增幅2.73%。晓明股份11月鸡苗销量为2411万羽，环比增加2.7%，同比增加26.4%。目前企业排单至3月中下旬，种蛋利用率多在80%-100%，种蛋利用率达到历史极值．

　　12月新开产蛋鸡对应的是2024年8月前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2023年7月及8月补栏的鸡苗，12月以来现货价格保持坚挺，养殖保持较高利润，加上市场预期春节前现货价格将保持高位，因此12月淘鸡节奏将变缓，预期12月产蛋鸡存栏量环比小幅增加。

　　8月以来随着现货价格持续上涨，市场补栏信心逐步回暖，加上祖源缺口，鸡苗供应略显紧张，因此鸡苗价格维持高位，截止到12月01日，鸡苗价格为4.39元/羽，为近几年新高，预期11月鸡苗补栏量维持同期高位。

　　近期市场对祖源影响商品代生产性能的话题逐渐进入市场参与者，交易者的视野，市场看涨以及挺价情绪较强。据调研了解，祖源缺口及换羽问题的确造成一些商品代生产性能略有下降，但下降幅度还不好定量。从数据可以看出，今年三季度以来，鸡蛋产蛋率是整体低于年度平均线。

　　图5：蛋鸡月度存栏量（亿只）

　　数据来源：上海钢联紫金天风期货研究所

　　3养殖利润维持高位，淘鸡日龄环比增加

　　截止12月13日，蛋鸡养殖成本为3.3元/斤，较月初减少0.05元/斤，蛋料比为3.6，较月初增加0.6，处于历史同期高位。上周玉米、豆粕饲料原料现货价格持续下跌，饲料成本及养殖成本持续走低，鸡蛋现货价格相对坚挺，蛋料比再度走高，养殖利润处于历史同期高位，养殖端存惜淘情绪。

　　截止12月13日，淘汰鸡当周出栏量56.65万只，环比增加5.3%，同比增加5.6%；上周平均淘汰日龄537天，较前一周增加2天。从鸡苗补栏周期推算，12月可淘老鸡数量较多，但12以来现货价格整体呈现上涨趋势，市场看涨情绪以及惜淘情绪较强，因此12月以来虽然淘鸡数量维持环比增量，但淘鸡节奏并不快，从淘鸡日龄持续增加，也可以看出市场淘鸡节奏并没有达到预期。

　　图9：淘汰鸡月度出栏数（万只）

　　数据来源：上海钢联紫金天风期货研究所

　　4 期现分析

　　12月以来鸡蛋现货价格相对坚挺，在基差驱动下，近月2501合约、2502合约以及2503合约持续反弹。从新增产能环比增加以及生猪价格预期较为悲观，需求受影响来看，春节之前现货价格大概率下跌，而回调的幅度确定了一季度合约价格高点。

　　从技术面来看，主力合约jd2502、临近交割的jd2501合约以及jd2503合约都呈现上升趋势，2501合约的前方平台压力是3800，再往上是整数关口4000，2502合约的前方平台关口是3600，整数关口压力也是4000，2503合约与2502合约走势相对一致。首先从现货价格看，若2501合约价格加上交割包装费300元，以及因最后交割拿到货在春节后，需要至少400-500的贴水，略低于目前的现货价格，因此2510合约若上涨至3800，，现货价格在春节前一周需要维持4.5元/斤左右，因为现货价格最迟会在春节前半个月开始回调。

　　至于2502合约，2501合约与2502合约都属于春节后合约，因2023年的春节是在1月22日，以此作为参考，合约价差应在100以内，考虑到春节后新增产能逐步增加，因此价格在100-200之间较为合理，从目前的现货价格来看，2502合约的估值相对2501合约偏低。至于2503合约，因3月之后务工返城、学生开学等团餐需求增加，需求环比回暖，但供给端新增产能环比增加，因此2503合约相对2502合约的估值相对合理。

　　从技术层面上看，期货合约维持上行趋势，多头推涨情绪相对谨慎，但始终维持看涨信心；从往年的数据趋势来看，期货价格若继续维持上涨趋势，至少需要现货价格继续坚挺，整体来看，2025年一季度合约中，2502合约估值相对偏低，3400一线支撑较强。

　　图13：2502合约趋势图