【双焦】库存充足价格难涨

　　来源：国元期货研究

　　宏观：宏观情绪逐渐消散，12月初召开的中共中央政治局会议释放了宏观利好的信号，相关政策长期利于需求复苏。本周美联储议息会议将至，美联储12月议息会议或将降息25bps。

　　双焦：价格连续下跌，焦煤价格突破前低，下跌的主要驱动为供应端的过于宽松。海外焦煤价格下跌，蒙煤通关量回升明显。海外煤进口冲击下叠加国内煤矿保供增产，焦煤供应过于宽松，且上游矿山及港口的焦煤库存创今年新高，且明显高于去年同期。同时动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制。经过连续下跌后，目前国内外焦煤价差明显收缩，但是国内焦煤增量及高库存明显压制焦煤价格。

　　成材消费：钢材低库存使得减产缓慢，国内制造业需求和出口暂时保持平稳，为市场提供了一定的支撑。目前钢厂依然有一定利润，且库存结构相对健康。在产业供需格局偏弱的背景下，冬储很难超预期，对相关品种价格的支撑力度有限。

　　双焦短期震荡运行，上涨反弹乏力。

　　1、行情回顾

　　海外煤价格下跌，进口焦煤冲击供应，双焦价格持续下跌。目前，国内外价差已明显收敛。截至12月17日，唐山低硫主焦煤与澳大利亚优质焦煤价差为61元/吨，上月同期价差为142.31元/吨。12月9日，焦炭四轮提降落地，跌幅小于焦煤，吨焦利润好转。

　　2、焦煤矿山产量维持高位

　　本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.65%，环比下降0.28个百分点；原煤日均产量204.28万吨/天，环比下降0.64万吨/天；精煤日均产量79.64万吨/天，环比增加0.06万吨/天。

　　蒙煤进口通关量高位下滑，上周甘其毛都口岸日均通关量为10.41万吨/天，环比下降16.21%，同比下降18.79%。

　　4、矿山焦煤库存高位

　　上周焦煤挂牌量上升且竞拍成交率下降。钢联数据显示，上周焦煤挂牌量为233.6万吨，较前期增加34.56万吨；竞拍成交率为73.09%，环比下降14.46个百分点。

　　上游矿山焦煤库存高位累库。上周523家样本矿山原煤库存427.49万吨，同比增加30.99%；精煤库存337.45万吨，同比增64.24%。港口库存累库至448.91万吨。下游方面，钢厂及独立焦化厂焦煤库存按需补库。

　　5、成材表现一般

　　上周，五大钢材品种供应860.70万吨，周环比降0.54万吨，降幅0.06%；总库存1139.13万吨，周环比降20.97万吨，降幅1.81%；周消费量为881.67万吨，周环比增7.06万吨，增幅为0.81%。

　　6、小结

　　价格连续下跌，焦煤价格突破前低，下跌的主要驱动为供应端的过于宽松。海外焦煤价格下跌，蒙煤通关量回升明显。海外煤进口冲击下叠加国内煤矿保供增产，焦煤供应过于宽松，且上游矿山及港口的焦煤库存创今年新高，且明显高于去年同期。同时动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制。经过连续下跌后，目前国内外焦煤价差明显收缩，但是国内焦煤增量及高库存明显压制焦煤价格。双焦短期震荡运行，上涨反弹乏力。