华安基金：核心通胀暂缓上行，巩固本周美联储降息概率

　　上周金价震荡回暖。伦敦现货黄金收于2，647美元/盎司（周环比0.6%），国内AU9999黄金收于622元/克（周环比1.4%）。十年期美债利率上升25个基点至4.40%。

　　核心通胀暂缓上行趋势，巩固美联储本周降息概率。美国11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，均符合预期。核心通胀暂缓上行趋势，环比连续四个月不变，表明再通胀风险降低，通胀放缓趋势仍然明确，市场预期12月降息25基点的概率从80%上升至97%，同时明年预期再降息50-75基点。

　　欧洲央行年内第四次降息，全球降息大周期支撑金价。欧洲央行进行今年以来的第四次降息，并为更多的宽松政策敞开大门；瑞士央行超预期降息50个基点，这是该央行近10年来的最大幅度的降息。降息大周期支撑金价，然而美元的韧性以及美债收益率的攀升对黄金的投资价值形成一定制约。贵金属在高位震荡后的表现，取决于经济数据与地缘风险的进一步演变。

　　中长期看，我们认为四大逻辑支持黄金表现。一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。四是去中心化货币地位抬升。

　　我们基于上述的四点逻辑，建议投资人珍惜关注黄金ETF（518880）回调后的配置机会，重振旗鼓再出发。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）美联储12月召开议息会议；（2）美国三季度PCE物价指数。