港股打新—主营徽菜的小菜园在港股IPO

金融、地产、餐饮以及亏损的生物医药公司，这些行业很难在A股上市，只能到香港IPO，也算是给这些公司一个募资发展壮大的机会，毕竟这些行业也提供了很多就业岗位，是发展经济的重要一环。

一、招股信息

二、公司概况

小菜园成立于2013年，主营徽菜，定位为“大众便民中式餐饮”，客单价50～100元。其招牌菜有徽州臭鳜鱼、农家红烧肉、瓦罐汤、石板蒜蓉虾、地锅仔鸡等。

小菜园开业至今坚持直营模式，门店数量增长并不快、选址大多集中在华东地区。截至2024年8月31日，在营门店数为640家，覆盖中国14个省份的146个城市或县，拥有8.2万名注册会员。品牌组合，包括“小菜园”“观邸”“复兴楼”及“菜手”等。其中，“菜手”是小菜园2023年第四季度推出的一个社区餐饮品牌，定位社区食堂。

就2023年门店收入而言，“小菜园”在中国大众便民餐饮市场的所有品牌中排名第一，市场份额占比为0.2%。

财务数据显示：2021-2023年，小菜园营业收入分别为26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元；同期净利润分别为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元。2024年1-8月，小菜园营收35.44亿元，同比增长15%；净利润4亿元，同比增长1.5%。

2021年至2023年、以及今年前8个月，小菜园外卖业务收入占总收入的百分比逐步提升，分别为15.5%、32.0%、32.8%以及37.0%；同期，“小菜园”门店外卖订单单均消费额分别为85.0元、74.5元、78.6元以及71.2元。外卖的客单价已远超堂食客单价。

众所周知，毛利率可以更直观地看出盈利能力，餐饮业的毛利率一般在30%-60%之间。

而2021年至2023年、以及今年前8个月，小菜园的毛利率分别为65.5%、66.1%、68.5%以及67.8%。这意味着每消费100元的菜品，就有超过65元的利润，盈利水平相当可观。

不过，今年前8个月与2023年同期相比，小菜园门店层面经营利润率由21.3%降至17.8%。

三、综合点评

行业方面，在港上市餐企有海底捞、九毛九、呷哺呷哺、稻香控股、唐宫中国、味千中国等。其中最有参考价值的是九毛九，截止今年9月底九毛九旗下有824家店，2021年～2023年以及今年上半年营收分别是41.8亿港币、40.06亿、59.86亿和30.64亿，同期净利润分别是3.72亿、0.56亿、4.8亿和0.68亿，现在市值57.8亿，滚动估值17倍。

相比之下小菜园今年上半年盈利4亿，动态估值13倍，估值不贵。公司还准备用募集来的钱在2025年、2026年分别新开160家、180家小菜园门店，还在快速扩张，餐饮企业上市后赚的就是门店扩张带来的净利润增加的钱，这票基本面还过得去。

小菜园本次IPO发行股份占全部股份比例为8.6%，按照招股价8.5港元算，募资约8.6亿，没有基石都是流通盘，这个盘子太大啦。

小菜园目前孖展不足额，最终大概率不会超购15倍启动回拨至30%，甲乙组各6312手，按5000人申购算，预估一手中签率50%。