民生宏观裴明楠：特朗普的“通胀观”

　　来源：川阅全球宏观

　　作者：裴明楠，陶川

　　美联储的“天平”或将再次转向“通胀”，而特朗普对通胀的态度是否开始动摇？美联储“通胀+就业”的双目标制下，今年Q2以来通胀稳步降温，货币政策重心从通胀转向就业；当下或在美联储“天平”的拐点：通胀可能在明年再次成为货币政策焦点，而特朗普在近期的采访中，对于关税推升物价的态度也开始变得模棱两可。

　　通胀或暂时转入上行通道。11月份美国CPI环比从前值0.2%上升至0.3%，同比2.7%，符合市场预期，前值2.6%；核心CPI同比3.3%，持平预期值和前值。

　　分项来看：1）食品和能源CPI同比、环比在11月均上行；2）核心商品同比从-1.0%升至-0.6%，环比从0%升至0.3%，其中，家具、服装、机动车、医疗商品的环比增速提升，休闲商品环比增速下降；3）核心服务同比从4.9%降至4.6%，环比持平在0.3%，其中，住所增速降温，同比从4.9%降至4.7%，环比从0.4%降至0.3%。

　　特朗普怎么看待“通胀”问题？

　　关税会否导致通胀？从矢口否认到模棱两可。在12月8日NBC新闻的采访中，提及关税是否会让家庭支付更高价格，特朗普表示“我不能保证任何事情”。而此前，特朗普曾称“关税不会是美国居民的成本，而是另一个国家的成本”。

　　特朗普的幕僚和团队为关税政策“辩护”。

　　财政部长提名人贝森特曾表示：认为特朗普的政策会引发通胀是“荒谬的”；关税会“分阶段实施”而不是在一天全部实施；在特朗普的领导下“预算赤字会下降，而不是上升”。贝森特曾提出“2028年将赤字率降至3%”。J.D．万斯在今年8月25日NBC新闻的采访中表示“消费者在关税下过得更好”。共和党全国委员会援引繁荣美国联盟（CPA）的研究报告表示，10%的关税将刺激国内生产，从而使家庭实际收入增加5.7%。

　　抨击拜登的能源和财政政策推高通胀。12月8日的采访中，特朗普再次提及，拜登的能源和过多的政府支出造成了通货膨胀；表示如果没有俄乌冲突和新一轮巴以冲突，就不会有能源引起的通胀。