黄金：静待通胀数据

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241209】黄金周报：静待通胀数据

　　观点小结

上周，美国劳动力市场的最新数据陆续揭晓，尤其是11月失业率的超预期上升，激发了市场对12月降息的预期。目前，货币市场预计12月降息25个基点的概率已超过85%。尽管如此，黄金市场对此反应相对平淡，近10个交易日内价格基本围绕每盎司2640美元小幅波动。往后看，本周即将公布11月CPI数据，市场预计核心CPI连续第四个月环比0.3%的增速。考虑到美联储对通胀上行的容忍度较大，即使任何表明通胀回落进展停滞的数据会削弱连续第三次降息的可能性，这也离再度加息距离较远，预计金价短期内维持震荡局面。

11月非农数据显示劳动力市场逐步放缓，符合美联储“劳动力市场平衡”的期待。11月非农新增就业人数与失业率同时上升、薪资增速高于预期，过去3个月非农平均新增抬升至173k，但低于今年上半年235k的强劲水平。此外，10月职位空缺数增至7700k，求人倍数稳定在1.1，这表明在经历了近几个月的大幅下降后，对劳动力的需求开始趋于稳定。数据公布后市场隐含的12月18日降息25个基点的概率升至80%左右，原因在于市场考虑到上个月飓风以及波音公司罢工的一次性影响，对非农回升的容忍度较高，从而更关注到的是失业率的上升。

　　海外主要利率

　　12月降息的概率升至85%

上周的宽松预期加强，货币市场计入到年底的降息幅度为21.3ps，12月降息的概率高达85.1%，主要受到美联储理事Waller的鸽派言论以及11月失业率高于预期的影响。

联储的政策预期方面，上周一美联储理事Waller明确表态“目前我倾向于支持在12月会议上下调政策利率，我相信强有力的证据表明政策仍显著具有限制性，再次降息只会意味着我们没有那么用力地踩刹车，支持进一步降息的另一个因素是劳动力市场似乎终于达到了平衡，我们应该致力于保持这种状态。”包括鲍威尔在内的其余联储官员的表达均较为中性，并未说明是否支持12月降息。例如，纽约联储行长Williams认为，“鉴于通胀和就业面临的风险变得更加平衡，决策层可能需要进一步降息”；亚特兰大联储行长Raphael Bostic认为，“实现委员会的最大就业和价格稳定双重使命的风险已变得大致平衡。因此我们同样应该开始将货币政策转向既不刺激也不抑制经济活动的立场”；旧金山联储行长Mary Daly认为，“鉴于前景的不确定性，美联储应该缓慢行动。且不论12月是否降息利率，趋势应该继续下行”。

　　11月失业率高于预期，美债上涨

上周美债震荡收涨，10y UST下行5.4bps至4.15%，2y UST下行8.4bps至4.1%，收益率曲线变平。

经济数据方面，劳动力市场喜忧参半，但考虑到市场对非农好转的容忍度较高，所以对上升的失业率反应较大。JOLTS显示职位空缺数10月增至770万，9月从737上修至774万，表明在近几个月大幅下降之后对劳动力的需求在企稳。美联储密切关注的职位空缺与失业人数之比几乎没有变化，报1.1，与疫情前水平相符。小非农ADP私营部门上月就业人数增加146，000人，10月份新增就业人数被下修至184，000人。显示11月就业情况保持坚挺。11月非农新增就业人数22.7万人（预期22万），失业率上升至4.2%（预期4.1%），平均小时时薪 mom 0.4%（预期0.3%）。非农与失业率同时上升，且薪资增速高于预期。