氧化铝再次冲高大幅回落，是回调还是新一轮下跌行情？

　　来源：华闻期货

　　沪证监许可【2016】38号

　　今日商品期货市场涨跌互现。黑色板块整体下跌，螺纹钢与焦煤分别下跌1.75%、1.68%。有色板块中，氧化铝下跌3.53%，沪铅上涨0.91%。能化板块中，BR橡胶上涨1.59%，液化气下跌3.27%。农产品板块中，菜籽油上涨1.53%，红枣下跌1.20%。

　　一、氧化铝

　　行情回顾

　　12月6日氧化铝主力2501合约盘中跳水，跌幅逾3%，截止下午收盘报5280，跌幅3.53%。

　　波动逻辑

　　（1）供应端

　　铝土矿供应依旧偏紧，国内氧化铝企业利润可观，开工率维持高位，但矿紧限制其运行产能的提升，国内现货供应难言宽松，不过海外东澳氧化铝FOB价格出现松动迹象，关注后续动向。

　　据Mysteel调研了解，2024年12月5日，东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，12月底至明年1月船期，此笔海外氧化铝成交较上一笔成交下跌约50美金/吨。

　　（2）需求端

　　12月份国内电解铝仍有复产与新增产能爬产，但由于广西某电解铝厂停槽技改预计影响10万吨/年产能，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，12月国内电解铝运行产能增量或放缓。

　　（3）库存方面

　　钢联口径，截止12月6日国内氧化铝港口库存为6.1万吨，较前一周增加1.4万吨，连续两周增加。

　　后市展望

　　整体来看，国内氧化铝现货价格尚未出现松动迹象，不过海外氧化铝成交价大幅下调，叠加国内氧化铝交割品范围扩大，对国内氧化铝期价施压，市场情绪影响下，短期氧化铝期价不排除继续下探。

　　风险提示：国内外铝土矿供应情况；国内外氧化铝现货价格走向；电解铝企业生产情况。

　　二、液化气

　　行情回顾

　　受国际原油价格下跌影响，成本支撑减弱，同时需求表现弱势，LPG持续下行。2501主力合约收在4315元/吨，跌幅3.27%。

　　波动逻辑

　　（1）成本端：虽然OPEC+正式宣布将当前220万桶/日的减产延期3个月至2025年3月底，但市场已经提前消化了这一利好预期，会议结果缺乏更多给力举措。此外虽美联储主席鲍威尔表示美国经济状况良好，但市场对于需求前景的担忧依然存在，也带来利空抑制。国际油价下跌。成本端支撑下移。

　　国际原油价格走势

　　（2）国际市场端：国际市场待售资源充裕，国际液化气市场价格下跌。本周国际液化气市场价格下跌。科威特及卡塔尔供应商存 1 月现货销售空间，且美国货供应顺畅，市场待售资源充裕。需求方面，北半球气温下降，燃烧需求呈缓增趋势，不过液化气作为乙烯裂解原料需求不佳，且中国PDH 装置利润持续亏损打击开工积极性，化工需求表现一般，进口商多维持刚需采购，叠加国际原油下跌存利空牵制，市场成交氛围一般。

　　2023-2024年国际冷冻价格走势图

　　（3）供应端：12 月多家企业恢复开工市场供应将有增加。12 月，裕龙石化下游装置开工后液化气资源或自用为主，华联石化或提高装置负荷，沧州炼厂、福建联合、中海油大榭、武汉石化装置恢复，广西石化装置检修，整体来看，12 月份国内商品量或有增加，总量预计 252.7 万吨。

　　全国液化气商品量预测图

　　（4）需求端：秋冬季旺季消费特征不明显，民用燃烧需求回暖乏力；受制于终端需求下滑影响，国内脱氢装置开工负荷率有所下降，化工需求减弱。

　　2024年11月，我国液化气市场实际消费量730.99万吨，环比减少12.31万吨或1.66%。

　　本月进入初冬，气温虽逐步下降，但上旬多地刷新暖热纪录，液化气燃烧端消费能力持续平淡，即使短暂的冷空气也未能带动下游补货热情，下游三级站对后市信心不足按需采购为主。化工消费量则有明显下降，烷烃方面多套PDH装置相继停工，丙烷需求减少；烯烃方面开共同企业均存，包括烷基化和异构化装置，综合来看消费量亦呈下降趋势。

　　液化气价格和实际消费量对比图

　　11 月中国 PDH 装置月均开工率为 65.78%，环比下降 6.2 个百分点。11 月 CP 走高出台，丙烷上涨 10 美元/吨至 635 美元/吨，折合人民币到岸成本在 5276 元/吨，成本端上涨压榨 PDH 装置盈利空间，企业经济性下滑，其中华北、华南、山东、华东均有 PDH 企业检修停工，一方面因亏损加深提前布局检修，另一方面配合下游装置停工，综合来看，11 月份中国 PDH 装置月均开工率下降明显。

　　PDH装置开工率