氧化铝高位徘徊，超级拐点临近？

　　来源：牛钱网

　　导读

　　嘉宾介绍：王贤伟，中信建投期货高级分析师。理学硕士，硕士期间参与完成多个国家级地调项目，对有色行业有较深入的理解。目前负责铝产业链研究工作，有丰富的产业服务经验，为多家大型国企、央企及上市公司提供套期保值培训、风险管理方案制定等服务。荣获2019年上期所优秀分析师新人奖，2021、2022、2023年上期所优秀有色金属分析师奖。2020、2021、2023、2024年期货日报最佳工业品分析师奖。多次接受期货日报、财联社、21世纪经济报等媒体采访，在上海金属网、对冲研投、新华财经等平台发表多篇文章。

　　核心观点：氧化铝全年秉承空配思路，当下可逢高空配03、04、05合约，择机布局01-03正套。卖出01虚值看跌期权。库存拐点出现后，逐步卖出近月的虚值看涨期权。

　　正文

　　【氧化铝：短期矛盾突出，长期供给改善】

　　1、矿石端

　　到目前为止，矿石供应不足的问题在短期看不到明显的缓解，但是明年会有比较明显的改善。

　　关于进口矿，目前矿石供给仍然是紧张的。几内亚发运量在10月中旬大幅回升，但进入11月又再次回落。澳洲矿石发运量亦回落至相对低位，年内进口矿供给偏紧的格局难有太大改观。

　　从总量上来看，国内10月铝土矿进口量明显回升。1-10月铝土矿进口13156万吨，比去年同期增长11.9%。但是由于今年国内氧化铝生产企业用矿石的情况，有很大一部分企业从用国产矿转为用进口矿，导致今年整体的进口矿消费增速大于供应增速。

　　海外矿石CIF提单价在三季度持续小幅走高，目前几内亚CIF单价上涨至94美元/吨。主要原因是，几内亚GAC矿业由于“航道使用费”未与当地政府谈妥，导致矿石长期禁止出口。但10月赢联盟码头扩建，月出口量增幅超100万吨，对出口量有一定补充。但是不能完全弥补，所以12月份矿石的发运可能不会出现太大的起伏。

　　另外，11月国内港口矿石库存仍处于相对低位，本周小幅下降至1947万吨，处于近5年低位，侧面反应当下国内进口矿是偏紧张的。

　　国内矿石供给边际改善，但增量较为有限。晋豫两地没有大规模复产迹象，河南部分地区受环保影响，部分矿山生产时限仍然受控，山西地区维持当前的生产现状。贵州环保检查告一段落，清镇露天矿山有望尽快生产，贵州地区矿石供给有所改善。

　　1-10月国内铝土矿产量5415.4万吨，同比去年下滑15.7%。10月铝土矿产量589.6万吨，环比增加44.8万吨。随着国产矿产量的环比改善，国内铝土矿的库存出现小幅回升，保证了12月份到1月份的运行不会出现太大的问题。

　　2、供应端检修较为集中

　　由于前期检修企业复产，10月产量环比9月份有小幅回升，但当前产能运行仍不稳定。10月氧化铝产量回升至712万吨，11月预计产量环比继续回升，因为魏桥迁建项目的100万吨已经开始出料，博赛的轮检即将结束，不过北方山东、内蒙仍有少量产能检修，总的供给趋势仍是环比改善，年运行产能在8800-8900万吨。

　　今年行情走得极端，不只是国内的问题，还是全球性问题，今年海外氧化铝的生产扰动明显。

　　美铝宣布二季度开始全面削减其在澳洲的氧化铝厂Kwinana的投资，影响达170万~180万吨产能；2024年3月，力拓旗下两家氧化铝厂Yarwun、Queensland因天然气管道故障被迫减产120万吨，计划复产时间从最初6月推迟到年底；2024年4月，Nalco旗下位于印度的Damaniodi氧化铝厂焙烧产能受限，影响50万吨左右产能；2024年9月，印度暴雨导致韦丹塔氧化铝厂的赤泥库泄漏而遭到当地村民抗议，企业表示目前生产正常。

　　由于海外供应偏紧，海外成交价格持续走高，目前出口窗口关闭。澳洲FOB现货成交价不断走高，最新现货成交价已高至800美元/吨，折算出口盈亏点在5650元/吨，目前国内现货价格在5650-5750。

　　国内港口氧化铝库存已下滑至历史低位。