春节之后，蛇年行情正式拉开序幕，市场出现了量价齐升的态势。从上周五开始，市场成交量就已经接近2万亿元，截止至本周一，市场成交量再次达到2万亿元左右。量的先行带动了价格的逐步回升。市场各方对A股和港股市场的看法变得更加积极，尤其是外资行纷纷看多中国股市，这极大地提振了国内外投资者的信心。
近期，中国人工智能初创公司DeepSeek横空出世，引发了市场的广泛关注，打破了国际投资者对美股科技股的迷信。中国的AI已经崛起，今年以来，人形机器人等AI应用板块大幅上涨，形成了很强的赚钱效应。人形机器人板块有可能会成为今年全年的投资主题。
另一方面，“一揽子”推动资本市场改革的政策利好陆续出台，近期出台的密度很高。从春节前多部门联合印发吸引中长期资金入市，到近期证监会推出的一系列推动资本市场改革的政策文件，极大地提振了投资者的信心。近日，德意志银行亚太区研究主管马力勤发布的中国股市研究策略报告指出，2025年将成为全球投资界重新认识中国国际竞争力的关键一年。中国企业在高端制造与服务领域持续构建全球性价比与质量的双重优势，中国的颠覆性创新力正重塑产业竞争格局，预计中国股票的估值质量将逐渐提升。
马力勤在报告中指出，中国具备以下两大突出优势：一是自动化领导力，中国工业机器人装机量占全球总量的70%，驱动生产率优势及人均财富的积累；二是经济走廊联通机遇，通过“一带一路”倡议，中国与中亚、西亚、中东及北非市场深度联通，构建并联动释放潜在市场机遇。得益于政策重心向消费端倾斜的结构性转向，叠加金融开放政策的利好，马力勤认为，中国A股及港股牛市周期已于2024年开启，并有望在中期内再创新高。
德银研究报告的观点与我这段时间的观点不谋而合。我在2025年十大预言中明确提到，在政策转向明确之后，A股和港股将迎来第二波、第三波行情，赚钱效应明显提升。一个繁荣的股市是推动经济转型、提振消费的最佳措施，也是破局的关键。在研究报告中，马力勤指出，中国制造从最初纺织领域的崛起，再到后来在基础电子、钢铁、造船、白色家电、太阳能等传统领域占据主导地位，现如今已完成向电信设备和高铁等复杂产业的跃迁。2024年，中国在汽车出口领域的迅速崛起引发全球关注，因其远低于现有同类车型的价格，为全球提供了大量高性能电动汽车。中国制造业的实力有目共睹，不仅贡献了全球30%的制造业增值，其服务业占比也迅速上升。鉴于全球几乎所有行业均有中国龙头企业的身影，中国股票占全球市值的比例预计将进一步提升。
中国正通过构建完整产业链条，培育具有硅谷特征的专业化产业集群，并实现产学研深度协同。在电动汽车领域，中国拥有70%的专利，而在5G和6G电信设备领域，中国同样占据主导地位，2023年中国申请的专利数占全球总量近一半。德意志银行强调，2025年低成本人工智能系统DeepSeek的推出备受世界瞩目，体现了中国知识产权已获得全球认可。中国在高附加值领域不断实现突破，并以前所未有的速度构筑全产业链竞争优势。中国企业的全球化进程有望使估值折价逐渐消失，并有望在未来扭转为溢价。中期来看，国际投资将加速增配中国资产，预计A股及港股在中期将延续涨势。
研究报告还强调，喜欢有护城河的企业的投资者不能忽视的是，今天拥有宽阔护城河的是中国企业，而不是在经济上优于他们的西方企业。中国股市将在2025年迎来长期牛市，港股和A股将成为全球投资者关注的焦点。特别是在美联储政策不确定性、欧美制造业衰退以及西方企业竞争力下降的背景下，全球资金可能会重新配置到中国市场。德银表示，MSCI中国指数相对于MSCI全球指数的市盈率折价达到了创纪录的10个百分点，同时该指数也接近其估值区间的底端。随着中国企业在全球的崛起，这种估值折价似乎迟早会转变为溢价。德银表示，投资者将不得不在中期内迅速转向中国，并且在不推高股价的情况下，将难以获得中国股票的敞口。德银报告建议投资者关注中国的新能源汽车、半导体、人工智能、制造业龙头企业以及具备全球竞争力的高端服务业公司。
无独有偶，近期看好中国市场的外资行不止德银一家。高盛和德意志银行率先吹响了加仓中国的集结号。高盛率先喊出2025年MSCI中国指数有14%的上涨潜力，并认为中国科技股在被重新估值后有20%的收益机会。高盛强调，目前中国的政策周期已经从预期过渡到实施阶段，细节和行动是接下来稳定增长和支持企业盈利的关键要素，并将推动股市进一步上涨。
本轮行情自2024年9月24日中央出台“一揽子”政策之后开始拉开序幕，当前正处于第二波行情启动的初期。DeepSeek的突破引发了市场对西方技术路径经济性的质疑，导致英伟达在1月27日当天市值暴跌16.97%。这种成本性能优势不仅为中国AI企业打开国际市场，还将推动全球南方国家探索算法优化替代算力堆砌的新路径，加速技术扩散。无疑DeepSeek的成功证明中国已从技术模仿转向原创输出，其模型在海外的广泛应用标志着中国知识产权价值得到国际认可。高盛进一步分析，中国在AI软件领域的优势显著。MSCI中国指数中软技术包括互联网软件与服务的盈利占比达到37%，市值占比32%，远超硬件领域。这种结构性优势是中国在AI应用层占据先机，推动全球产业重心从硬件基础设施向软件服务迁移。
如今，中国在全球制造业中已经占据不可替代的地位，中国企业已在半导体、新能源汽车、高端装备等领域形成高性价比加快速迭代的复合优势。中美科技股的估值差高达66%，而AI驱动的生产力提升将加速这一差距收敛，从而提振中国科技股的估值。中国制造业的竞争力重塑不仅依赖AI技术突破，更在于与实体经济的深度融合，快速的应用场景、开放的应用政策、民众的包容度都快速催化着中国科技创新崛起。全球最大资产管理机构贝莱德指出，中国经济正通过新的生产力实现转型，高科技制造领域已进入成果转化期。DeepSeek的低成本模型为中小企业智能化改造提供了可行性，中国企业乃至全球企业都在加速进入DeepSeek R1开源大模型。中国在工业机器人以及未来的家庭机器人等AI应用领域的渗透率已经远超全球平均水平，而AI算法的进一步优化将释放制造业全要素生产率。这种软硬结合的优势使得中国在全球供应链中从成本中心转向创新枢纽。
人形机器人是AI应用的最佳领域之一。马斯克甚至预测到2040年，机器人生产的数量可能会超过人类的数量。可以畅想一下，20年、30年以后，大街小巷将会有很多机器人在行走，许多家庭都会选择一两台机器人来做家务，甚至成为家里的一员。
整体来看，当前春季行情正在拉开序幕，以人形机器人、新能源汽车为代表的一些领域，政策逐步兴起，成为领涨方向。2025年的行情有望超出投资者的预期。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
还没有评论，来说两句吧...