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——上海证券报·2025年第一季度券商营业部投资顾问调查报告
□ 随着增量政策逐步落地，投顾群体对A股未来走势的预期随之升温，81%的投顾表示看涨A股2025年全年走势。其中，逾四成投顾认为全年大盘涨幅在5%以上
□ 从投资配置来看，近六成投顾一季度看好科技股。自2024年一季度以来，科技股已经连续五个季度被投顾选为最看好的投资方向。在科技股的众多细分板块中，投顾最看好人形机器人板块
□ 在大类资产配置方面，超半数投顾建议将股票、偏股型基金等权益类资产作为今年一季度的主要配置方向
□ 调查结果显示，近六成高净值客户在2024年实现盈利。其中，11%的客户盈利幅度超过30%；36%的客户盈利幅度在10%至30%。单看去年四季度，61%的高净值客户实现盈利
◎记者 孙越
回顾2024年，A股走势一波三折，随着9月下旬以来一系列提振资本市场的政策推出，A股市场迎来修复。高净值客户群体总体盈利水平、权益类资产配置意愿均出现回升。
调查结果显示，券商营业部投顾群体对今年A股市场延续乐观积极态度，超八成受访投顾看涨A股2025年全年行情。
对宏观经济预期总体乐观
投顾群体对今年一季度的宏观经济预期以及对经济增速的判断总体较为乐观。调查结果显示，超过半数受访投顾认为今年一季度经济增速将较2024年四季度出现上升。
宏观经济预期持续回升
在本次调查中，对2025年一季度宏观经济形势预期持“中性”和“乐观”态度的投顾合计占比为58%，较2024年四季度上升5个百分点。
投顾群体对今年一季度宏观经济增速的判断更为乐观：53%的投顾认为一季度经济增速将较2024年四季度出现上升。其中，17%的投顾认为一季度经济增速将显著回暖，这一占比较上季度调查上升6个百分点；认为经济增速与去年四季度持平的投顾占比为13%，较上季度上升4个百分点。
投顾对今年一季度流动性的看法仍以宽松为主流，持“中性偏宽松”观点的投顾占比小幅增加。具体来看，65%的投顾预期一季度流动性政策取向呈中性偏松或放松，较上季度上升2个百分点。
投顾对今年一季度股市流动性的看法则较为中性。在股市流动性方面，投顾的主流看法是一季度市场将呈现存量资金博弈的状况，占比为53%，较上季度大幅提升10个百分点；认为场外资金将进一步流入股市的投顾占比为25%，较上季度下降12个百分点；而认为市场面临诸多不确定性，资金将流出股市的投顾占比为10%，与上季度持平。
期待长期资金加快入市
近期，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动中长期资金入市落实落地。机构普遍认为，这一政策有望为资本市场引入更多长期资金，优化资本市场投资生态。
展望今年一季度，在大部分投顾看来，政策因素仍是推动股市走强的首要因素。与此同时，投顾对长期资金入市的关注度也有所提升。调查结果显示，22%的投顾认为稳增长政策持续发力将是推动今年一季度股市走强的主要动因，相比上季度调查上升了1个百分点；13%的投顾认为长期资金持续入市是推动一季度股市走强的主要动因，相比上季度上升了2个百分点。
2024年9月，美联储时隔4年重启降息，且降息幅度超出市场预期，标志着美国货币政策由紧缩周期转向宽松周期。展望2025年，投顾人士普遍认为今年美联储可能放缓降息节奏。在本次调查中，67%的投顾认为美联储的降息次数有限，2025年可能不会大幅降息；52%的投顾认为，美联储降息对A股市场的影响还需进一步观察；23%的投顾认为美联储降息有望让外资重新平衡其在全球市场的配置，增加对A股的投资，从而对A股市场形成一定的利好。
超八成投顾看涨全年A股市场
本期调查结果显示，超八成投顾看涨A股全年行情。从板块选择上来看，投顾在一季度最看好的投资主线仍是科技成长股，在众多细分板块中，人形机器人板块的人气最高。
投顾判断点位显著上移
展望A股2025年全年走势，81%的投顾表示看涨，较上季度调查上升4个百分点。其中，44%的投顾认为大盘涨幅在5%以上，较上季度上升8个百分点；认为大盘会下跌的投顾占比不到两成。
在市场具体运行节奏方面，投顾普遍认为市场不会出现明显的单边下跌或单边上涨走势。其中，36%的投顾认为，今年A股市场将反复震荡，部分板块大涨；32%的投顾认为，大盘将呈现先低后高的格局。
在2025年指数波动区间的预测方面，与2024年相比，投顾判断的点位区间显著上移。27%的投顾预测今年上证综指的运行上限在3500点附近，该项占比最高；20%的投顾认为指数运行上限在3400点附近。此外，累计有44%的投顾预计指数运行上限在3700点及以上。其中，分别有14%和15%的投顾预计指数运行上限在3700点和3800点附近，还有12%的投顾认为指数运行上限在4000点及以上。而在2024年一季度，42%的投顾预测上证综指的运行上限在3200点附近，占比最高；33%的投顾预测指数的运行上限在3300点附近。
对于今年上证综指波动区间的下限，34%的投顾选择在3200点附近，38%的投顾选择在3100点附近。而在2024年同期，63%的投顾预测指数的运行下限在3000点附近；25%的投顾选择在3100点附近。
具体到今年一季度A股行情，73%的投顾预测指数将上涨，其中24%的投顾认为涨幅可能超过5%、49%的投顾认为涨幅在5%以内。在市场运行节奏方面，33%的投顾认为，今年一季度A股市场将反复震荡，这一比例与上季度调查基本持平；31%的投顾认为，大盘将呈现先低后高格局。对于一季度上证综指的波动区间，预期指数运行下限在3200点附近、运行上限在3500点附近的投顾占比颇高，均为35%。
A股历来有“春季躁动”行情的说法，其驱动因素主要包括市场对经济的景气预期和政策推动等方面。本次调查结果显示，56%的投顾看好春季躁动行情。在市场结构方面，59%投顾认为，今年一季度市场仍以结构性行情为主。
人形机器人板块最受青睐
投顾在一季度最看好的投资主线仍是以人工智能为代表的科技成长股。调查结果显示，科技成长股受到58%的投顾青睐，较上季度提升11个百分点；白酒、医药等消费板块受到18%的投顾看好，较上季度下降3个百分点。
在科技股的众多细分板块中，投顾在一季度最青睐人形机器人概念股，看好这一板块的投顾占比达到了36%，排名第一。此外，24%的投顾选择看好AI产业链；23%的投顾选择看好半导体；6%的投顾选择看好商业航天。而在2024年受资金热捧的低空经济等板块的人气则有所下降。
调查结果显示，资深投顾对科技板块的关注度也在提升。在从业时间为1年至5年的投顾中，45%的投顾看好科技成长股，较上季度上升3个百分点。而在从事投顾业务超过10年的资深投顾中，44%的投顾看好科技成长股，较上季度上升5个百分点。这一比例的变化表明，资深投顾与年轻投顾对科技板块的认同度正在不断接近。
在一季度的市场风格方面，超过五成投顾认为成长风格和红利风格有望趋于平衡，与上季度调查基本持平。此外，还有29%的投顾认为，一季度红利风格仍然占优，较上季度调查上升6个百分点。
对消费股后市表现保持乐观
2024年以来，政策持续加码激发消费活力，消费板块在去年四季度迎来一波修复行情。展望2025年一季度，受访投顾对消费股的预期也保持乐观态度。
调查结果显示，31%的投顾判断消费板块调整到位，整体估值合理；25%的投顾认为消费板块中的部分股票具有估值吸引力；25%的投顾认为消费板块整体估值偏低，具有估值吸引力。
在消费股众多细分板块中，投顾最看好哪个板块？调查结果显示，32%的投顾选择了汽车板块，该项占比最高；24%的投顾选择了家电板块；18%的投顾选择了传媒板块；13%的投顾选择了食品饮料板块。
2024年以来，主打稳健防守、高股息的红利板块不断创出新高。展望2025年一季度，投顾认为高股息板块仍有吸引力。调查结果显示，29%的投顾认为目前高股息板块调整到位，估值合理，较上季度上升3个百分点；18%的投顾认为，部分高股息股票具有投资吸引力。
权益类资产为主要配置方向
在大类资产配置方面，超过半数的投顾将股票、偏股型基金等权益类资产作为一季度主要配置方向。
权益类资产最具配置价值
权益类资产仍是投顾眼中一季度最具配置价值的资产。52%的投顾建议，把股票、偏股型基金等权益类资产作为一季度主要配置方向，与上季度基本持平；22%的投顾认为应该配置债券，较上季度上升了4个百分点。
在权益类、固收类资产的具体配置方面，相比去年四季度，建议将股票、偏股型基金等权益类资产作为一季度主要配置方向的投顾占比小幅上升，而建议持币的投顾占比小幅下降。调查显示，36%的投顾认为应把股票作为主要配置方向，比上季度上升2个百分点；25%的投顾建议，将偏股型基金产品作为一季度主要配置方向，与上季度基本持平；17%的投顾建议主要配置ETF指数基金，与上季度基本持平；3%的投顾建议持币，相比上季度下降1个百分点。
与股票相比，公募基金在投顾眼中的吸引力有所下降。59%的投顾认为公募基金产品吸引力相较股票下降，较上季度提升了5个百分点；17%的投顾认为公募基金产品吸引力相较股票上升，较上季度的21%下降了4个百分点。
2024年以来，在公募基金产品中，宽基指数型ETF产品发行持续活跃。在本次调查中，86%的投顾看好宽基ETF的投资价值。其中，65%的投顾表示，宽基ETF具备一定的投资价值；18%的投顾认为宽基ETF非常具有投资吸引力；仅有7%的投顾认为宽基ETF的投资价值较小。在客户的配置方面，行业类ETF和沪深指数型ETF最受高净值客户的青睐，35%的投顾表示客户选择认购行业类ETF，该项占比最高；34%的投顾表示高净值客户主要投资沪深指数型ETF；还有10%的投顾表示客户选择认购货币ETF。
操作策略建议灵活积极
一季度，投顾认为合适的股票仓位配置与上季度相比变化不大。其中，建议投资者将仓位保持在五成以上的投顾占比为60%，较上季度增加了1个百分点；25%的投顾认为仓位应保持在30%至50%，较上季度上升2个百分点；仅有16%的投顾建议将仓位保持在三成以下甚至空仓，较上季度下降了2个百分点。
在一季度的市场操作策略方面，灵活掌握主题性投资思路最受投顾推崇。调查结果显示，36%的投顾建议投资者灵活掌握主题性投资思路，该项占比最高，与上季度基本持平；29%的投顾建议投资者应该选择价值投资，专注于投资优质公司；9%的投顾建议投资者应该避险为上，保持低仓位并减少操作，较上次调查下降了1个百分点；16%的投顾建议投资者波段操作，较上次调查上升了3个百分点。
乐观看待黄金投资价值
2024年国际金价涨幅超过27%，而今年1月底以来，金价更是不断创出新高，投顾如何看待今年一季度的黄金价格走势？
调查结果显示，50%的投顾认为黄金价格在短期内会出现调整，但长期来看还会上涨，该项占比较上季度上升了34个百分点；29%的投顾表示黄金价格将会出现调整，以观望为主，较上季度下降17个百分点。在配置方面，80%的投顾表示，高净值客户配置了与黄金相关的资产，较上季度上升9个百分点。其中，62%的投顾表示，客户小幅加仓了与黄金相关资产，较上季度上升了4个百分点。
近六成高净值客户去年实现盈利
从受调查投顾的反馈来看，2024年有近六成高净值客户实现了盈利，而对于一季度A股市场，近四成高净值客户准备增加投入。
高净值客户盈利水平回升
调查结果显示，59%的高净值客户在2024年实现盈利，而在2023年，实现盈利的高净值客户比例仅为32%。其中，11%的高净值客户盈利幅度超过30%；36%的客户盈利幅度在10%至30%；12%的客户盈利幅度在10%以内。单看去年四季度，有61%的高净值客户实现盈利。
仓位配置方面，高净值客户的持仓水平略有波动。其中，投资仓位在六成以上的高净值客户占比为44%，较上季度下降了2个百分点；仓位在四成至六成的客户占比为17%，较上季度下降2个百分点；10%以下轻仓位的客户占比则较前一季度上升了2个百分点。
在股票资产占个人可投总资产比重方面， 44%的投顾表示其客户的股票资产占比在10%至30%之间，这一比例最高；23%的投顾表示其客户的股票资产占比超过了50%。
近四成高净值客户拟加大投入
从受访投顾所服务的高净值客户操作风格看，整体偏向积极。其中，平衡型客户占比为64%，较上季度下降1个百分点；进取型客户占比为29%，较上季度上升4个百分点；保守型客户占比为7%，较上季度下降2个百分点。
在客户对一季度市场加仓意愿方面，拟加大对市场投入和保持目前仓位的高净值客户占比均较为接近。其中，37%的高净值客户拟加大对股市的资金投入；39%的高净值客户拟保持目前仓位。在那些想要增加入市资金的客户中，资金来源主要是现金存款，占比为40%；其次是赎回银行理财、货币基金、债券基金，占比为38%。在从股市撤资的客户中，资金去向主要是期限以年计或更长期限的银行理财产品和定存，占比为31%，与上季度相比下降3个百分点。
关注港股的科技股和红利股
2024年，港股市场迎来反弹，恒生指数全年涨幅达17.67%。本次调查结果显示，近半数高净值客户在港股投资中实现盈利。
调查结果显示，48%的高净值客户在2024年港股投资中实现盈利。其中，盈利幅度超过30%和盈利幅度介于10%至30%之间的高净值客户占比均为7%；盈利幅度在10%以内的高净值客户占比为34%。
从投顾对港股的投资价值判断来看，76%的投顾认为港股具有投资吸引力。其中，20%的投顾认为港股的投资价值极具吸引力，56%的投顾认为港股的投资价值具有一定吸引力。对于2025年港股全年的运行节奏，30%的投顾预计港股会先低后高，29%的投顾认为港股将可能反复震荡。
在具体的港股投资板块方面，科技股和高股息股最受高净值客户关注。其中，在港上市的人工智能等科技龙头股成为高净值客户的首选，获得了30%的客户青睐；29%的高净值客户选择了以银行为代表的高股息率蓝筹股；还有17%的高净值客户选择了腾讯等A股不具备的标的。
结 语
调查结果显示，投顾对当前宏观经济持乐观积极态度。在中观层面，超八成投顾表示看涨A股全年行情，权益类资产对高净值客户的吸引力持续提升。微观层面，投顾在今年一季度最看好的投资主线仍是科技成长股，其中人形机器人的关注度最高。
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