一、推动中长期资金入市的三个讨论：1． 公募持有A 股流通市值增长10%的目标历史上并非无法企及，但需以A 股有机会为前提。2． 大保险资产配置决策难度较大，政策推动保险率先提升权益配置比例，可能带动其他配置类机构跟进。3． 三个“春节红包”直接支撑市场：春节前分红放量，第二批保险长期投资股票试点扩围，互换工具落地加速。
短期资金供需格局改善，直接支撑风险偏好。
关于推动中长期资金入市发布会的影响，我们强调三点讨论：1． 公募持有A 股流通市值增长10%的目标历史上并非无法企及，但需以A 股有机会为前提，管理层大力推动指数创设和指数产品发行可能是政策抓手。未来三年10%的公募持股市值增长目标，在历史上属于合理范围。但公募基金的规模扩张是顺周期的，需以A 股有机会为前提。
2． 大保险资产配置决策难度较大，政策推动保险率先提升权益配置比例，可能带动其他配置类机构跟进。我们基于A 股上市国有大型保险公司样本（国寿、新华、人保、太保）做静态测算，假设这些险企2024 年前三季度 股票和基金余额变化/保险资金运用余额变化 提升至30%，则新增股票投资3377 亿元，所有险资股票和基金投资占比提升至14.3%（实际为13.2%）。这个量纲的增量资金，可能无法使险资成为A 股的边际定价资金。
但我们认为，这个政策的长期意义不容忽视。国有大型保险公司重大资产配置调整决策难度高，股债配置调整幅度不足是常态。此次政策推动国有大型保险公司率先提升权益配置比例，势必会推动险企权益投资系统再进化，最终可能带动其他配置类机构跟进。
3． 中长期资金入市政策也兼顾短期稳定预期的需要，三个“春节红包”：（1） 引导上市公司给投资者过年发红包，春节前两月有约310 家上市公司实施“春节分红”3400 多亿元。（2） 第二批保险资金长期股票投资试点规模1000 亿元，春节前批复500 亿元投资股市。（3） 证券基金保险公司互换便利今年1 月份操作的550 亿元，可以随时用于融资增持股票。管理层在春节前集中安排增量资金，有利于改善短期资金供需格局，交易性资金活跃度重新提升。
二、后续决定A 股风险偏好的因素依然复杂：A 股对特朗普对华政策表述仍较敏感，短期是海外压力缓和如约而至，但缓和无法外推。3 月后基本面验证期，国内政策执行和效果是主要矛盾。短期，风险偏好难有趋势性变化，依然处于博弈边际变化，窄幅波动的区间中。
短期受益于管理层推动中长期入市 + 安排短期增量资金，海外压力缓和，A 股风险偏好修复。但后续影响风险偏好走向的因素依然复杂：A 股对特朗普对华政策表述仍较敏感。
因为25 年内A 股总体盈利能力改善，还是要以中美没有重大贸易摩擦为前提。短期海外压力缓和如约而至，但特朗普新政放大了政策预期的波动，中期担忧始终存在。另外，3月后风险偏好的决定因素可能切换为国内政策执行和效果。25 年A 股盈利能力改善也需要国内政策发力见效。短期，风险偏好难有趋势性变化，依然处于博弈边际变化，窄幅波动的区间中。维持春季是有机会的震荡市的判断。1 月调整后，2 月可能是反弹波段。
三、中长期资金入市，增配高股息是长期正确的方向。而短期，高股息更偏向于是主题轮动的一个环节。继续看好春季交易性资金主导，主题性活跃占优，国内AI 算力和应用、人形机器人、低空经济正在凝聚共识，可能有新一轮创新高行情。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
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