华兴证券：下调青岛啤酒目标价至56.2港元 下调收入和经调整净利润预测

　　格隆汇1月24日|华兴证券发表报告指，内地整体啤酒市场似乎已在2024年第三季见底，因此预测青岛啤酒2024年第四季销量按年跌幅将由第三季的5.1%收窄至2.7%。然而，青岛啤酒的吨酒价在2024年第四季可能会受去年高基数的影响而按年下滑1.2%。虽然单价有所下降，但估计青岛啤酒的毛利率应继续受益于原材料价格下降，这使得其每吨成本按年下降1.6%。该行预计青岛啤酒的调整后净亏损将从2023年第四季的7.14亿元略微收窄至2024年第四季的6.25亿元，主要得益于更好的毛利率及经营费用控制。另外，新任董事长或专注于改善效益及利润率扩张。

　　华兴证券相信内地政府将继续推出消费刺激计划，帮助消费市场复苏。随着竞争环境改善，经营费用比率可能会下降，预测青岛啤酒的调整后净利润在2025年将按年增长7.7%；自由现金流亦将从2023年的12亿元增至2024年的26亿元，这应为公司提升股东回报带来更多空间。华兴证券下调青啤2024至2026年的收入和经调整净利润预测，以反映疲软的宏观环境，H股目标价由57.5港元降至56.2港元，评级则降至“持有”。