【深度】国家电投“变调”

界面新闻记者 | 戴晶晶

界面新闻编辑 | 张慧

　　一年前的1月22日，刘明胜从钱智民手中接过国家电力投资集团有限公司（下称国家电投）的时候，这家公司已经在全球最大清洁能源发电企业的位子上稳坐了三年，连续八年光伏装机量位居全球第一。

　　2017-2023年，国家电投风光装机总量增加超370%，推动资产总额增加75%，营收增长逾90%，是新能源领域名副其实的央企“优等生”。

　　但“双碳”排头兵、绿电“巨擘”这些光鲜的标签，并没有让刘明胜安心。

　　这位55周岁的新掌门人，是能源央企在职“一把手”中最年轻的一位。上任百日后，他对总部组织机构动刀，在精简部门的基础上增设了战略性新兴产业部、经营管理部、基础产业部。

　　2024年7月，国家电投召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨2024年年中工作会议，提出全面实施“均衡增长战略”，此后国家电投步调大变，密集展开了一系列产权转让、资产重组，以及成立新公司的动作。

　　其中较为重大的是，国家电投时隔多年再度推动旗下核电资产上市，并同步重组远达环保（600292.SH），打造水电资产上市平台。

　　此外，在国内大量风、光项目仍持续开工上马的背景下，国家电投一反常态地叫停了多个分布式光伏项目，并密集转让旗下新能源公司产权。这一度引发央企收缩新能源的讨论。

　　按照国家电投的说法，“均衡增长战略”即“四个均衡 ”：规模增长和投资能力均衡匹配，传统产业和创新业态均衡发展，电源品种和区域布局均衡优化，存量提质和增量做优均衡推进。

　　但更具体看，国家电投的“均衡”意味着电源开发侧重点的调整：不再强调光伏，新能源“先锋”要多条腿走路了。

　　“（钱智民退位后）集团战略变化挺大的，突出了重点和差异化。”一位国家电投内部高层对界面新闻表示，在同时考虑地域、资源禀赋、政策条件、市场环境、管控能力等方面的因素后，国家电投将突出核电和风电的发展。

　　另一位国家电投的高层也向界面新闻确认，“均衡增长战略”主要为均衡集团发电资产布局。“之前太偏光伏了。”他说。

　　1．

　　“从速锁定资源。”这是国家电投旗下上市公司中国电力（02380.HK）在2021年对“整县”推进分布式光伏的要求。

　　这一紧迫的态度在三年后大变：从抢资源变为了资产出售。

　　2024年8月16日，中来股份（维权）（300393.SZ）公告称，受光伏行业市场大环境波动影响，将暂停上海源烨新能源有限公司（下称上海源烨）的户用光伏发电EPC业务订单。上海源烨为国家电投旗下公司，中来股份部分参股。

　　2021年，中来股份方面曾与上海源烨签署协议，计划首年合作建设户用光伏EPC工程规模至少1.2 GW，第二至第五年的年平均新增建设容量不低于1.5 GW，且合作满五年累计建设装机容量达7.2 GW以上。

　　8月27日，国家电投集团旗下电投能源（002128.SZ）公告称，拟对外转让其持有的山东那仁太新能源有限公司全部股权。

　　山东那仁太新能源有限公司于2021年8月成立，拟推动建设山东省100 MW户用光伏发电项目，已投产9.99 MW。该公司2023年净资产收益率为1.8%，电投能源认为其属于低效资产。

　　据界面新闻统计，作为全球最大光伏发电企业的国家电投，在近半年内先后挂牌转让了六个新能源公司产权，这些公司经营范围均包含光伏，且多数发起过光伏项目的投招标或拥有光伏资产。如重庆绿欣能源发展有限公司拥有光伏总装机规模149 MW。

　　作为国内五大发电集团之一的国家电投，于2015年5月由中国电力投资集团和国家核电技术有限公司重组成立，因此成为中国第一家拥有新能源、核电、水电、火电等全部发电类型的综合性能源企业。

　　成立之初，国家电投装机规模位于五大发电集团末位；资产总额位列第三，次于华能集团及原国电集团。但在清洁能源方面拥有先天优势，火电装机最少、清洁能源占比最高，当年已达40%。

　　截至2024年底，国家电投电力总装机达2.6亿千瓦，全年发电量超7200亿千瓦时，装机排名升至第三；总资产升至第二，仅次于国家能源集团；清洁能源装机已达1.93亿千瓦，占比升至72.71%，仍位列五大发电集团之首。

　　风电、光伏是国家电投绝对的新增装机主体，尤其是2020年后增速陡增。相比之下，其水电、核电装机量仅稳中略有提升，火电装机在2020年后整体呈现下降趋势。

　　其中，光伏一直是国家电投发展的重点。根据国家电投发布的《建设世界一流光伏产业宣言（2023）》，预计到2025年，该集团光伏发电装机将超过1亿千瓦。

　　2021年，国家电投光伏装机量正式超越风电，达到4113万千瓦，到2023年底达到6918.75万千瓦，已逼近火电装机量。与其他发电集团相比，国家电投的光伏资产也遥遥领先，2023年装机占比接近30%。

　　2021年起，在“大基地开发”、“整县推进”等政策的激发下，叠加当年国资委提出对央企50%可再生能源发电装机占比要求，以及此后煤炭价格一度大幅上涨，火电利润大幅下滑，央国企作为投资主力军开始大举拓展光伏版图，对应板块业务也逐渐成为业绩支撑。

　　2020-2024年，中国新增光伏装机分别为48.2 GW、54.88 GW、87.41 GW、216.88 GW、277.17GW。

　　去年下半年起，国家电投看似突如其来的“甩卖光伏电站”，其实背后早有端倪。

　　2023年4月-6月，中央第七巡视组对国家电投党组进行了巡视。9月20日，中央巡视组向该公司党组反馈了巡视意见，直指其光伏产业“大而不强”的问题。推动光伏产业高质量发展、管控投资风险等，是巡视反馈认为国家电投需长期整改的事项。

　　“制定减亏治亏或破产重组方案，加强资产整合，推动解决亏损项目问题。”国家电投在2024年7月的整改情况通报中称。

　　由此可见，该公司此前在光伏领域跑马圈地的过程中，收益率低下或预期不佳的光伏项目不在少数。

　　从整体市场看，光伏电站的生意也来到一个新的节点。

　　由于新增装机暴增，一系列的消纳和电价下行的风险接踵而至，叠加现货市场竞争，曾为“现金奶牛”的光伏电站收益率开始日渐下滑。

　　光伏电站项目的投资回报率（IRR）主要由电价、组件价格、融资利率三个因素决定。中信建投的研报曾指出，在这其中电价弹性最大，其次是组件价格，最后是融资利率。

　　一位电力分析师对界面新闻表示，不同省份项目的IRR差别巨大，市场交易价格、保障收购价格、保障收购小时在不同省份存在差异，即使同一个省每年政策也不同。再考虑到电站投产年份不同、成本不同，收益水平可以拉得非常大。

　　由于“平价上网光伏发电项目投产及并入”，国家电投旗舰上市公司中国电力2023年光伏发电平均上网电价为411.56元/兆瓦时，同比下降6.27%。2024年上半年，该公司光伏上网电价继续下降至400.72元/兆瓦时。

　　2024年，在分时电价政策及现货市场竞争的影响下，多地光伏上网电价下降显著。

　　截至目前，全国已有约19省执行分时电价的平段或谷段，部分设置午间为低谷电价时段，正好是光伏大发的时间段。例如，山东1-5月、9-12月午间10：00-15：00为谷段，其中11：00-14：00设为深谷时段，电价下浮幅度高达70%-90%。

　　在电力现货市场方面，根据兰木达电力现货数据，2024年甘肃省光伏和风电捕获价格分别较去年下降了36.99%和15.88%，蒙西地区光伏和风电捕获价降幅分别为20.61%和18.97%。

　　中国电力曾在2024年中称，将加强对市场形势的研判和经济活动的分析，密切关注电量、电价等关键指标，并优化发电时序和发电结构，以争取在高价时发电的机会。

　　此外，随着可再生能源全额保障收购制度被弱化，多地正在下调新能源保障收购小时数，如2024年内蒙古已经将光伏保障收购小时由450降至250小时，其余发电量均需要参与电力市场。

　　“去年电价整体可以覆盖光伏电站成本，但对未来预期是悲观的。”上述分析师认为，去年光伏上网电价比前年低，今年比去年低，连续下降，后面新能源还要入市，需要企业衡量投资风险。

　　这意味着，国家电投大量的光伏资产在新形势下面临更高的收益风险。这就要求其及时对光伏项目进行精准的评估，以做精存量、做优增量。

　　在2024年系统主要负责人专题研讨班上，国家电投党组首次提出实现“发电业务度电成本同比降低不少于1分/度”的发展目标。

　　当年一季度，国家电投发布《关于加强集团公司境内项目投资管理的通知（2024版）》，明确提出要“严格控制新能源造价”。

　　2．

　　在收益预期的考虑下，国家电投正转向风电，并着手为核电、水电的发展做好资本支持。

　　“市场投资是有光伏转向风电的趋势。”

　　上述分析师表示，风电全时段都能出力，可以匹配到晚高峰的高价区间。光伏午间出力太集中，且各省的午间低谷电价时段越来越长。此外，风电出力随机波动性更大，同一个省同一时刻有的风场出力大，有的出力小，风场之间竞争小，但光伏出力一致性太强，影响收益。

　　激烈的竞争导致光伏价格持续走低，风电则在部分地区表现出了优势。

　　新疆2025年电力交易结果显示，2025年该省光伏申报电量同比增长81.37%，双边申报均价0.16477元/千瓦时，同比降低0.56%；风电申报电量同比增45.67%，申报均价0.25705元/千瓦时，同比增长10.68%。

　　据行业媒体北极星太阳能光伏网统计，2024年以来，贵州、河北、安徽、山西等地共下发超260 GW风电、光伏项目指标，明确业主的项目超230 GW。其中，国家电投共获得18.55 GW风光指标，位列加上三峡集团在内的六大发电集团第二。

　　具体来看，国家电投获取风电项目规模超12 GW，位列六大发电集团第一，获取光伏指标超6 GW，低于华能集团、华电集团和国家能源集团的指标获取量。

　　“2024年，国家电投风电开工规模首超1000万千瓦，较2023年度实现翻番，新能源、风电开工规模和海上风电核准规模创历史新高。”在2024年度经营改革发展工作回顾中，国家电投强调了过去一年风电的成绩，但未特意披露光伏具体开工的数据。

　　国家电投也正在将核电与水电资产分别注入现有上市公司电投产融（000958.SZ）和远达环保（600292.SH）。重组落定后，该公司将成为五大发电集团中，第一个拥有火电、光伏、风电、核电、水电等各领域上市主体的能源集团。

　　国家电投是中国唯四拥有核电运营资质的企业，但其核电上马较慢，2019-2023年期间仅增加了32%。随着国内核电核准加速，国家电投的核电建设也进入“快跑期”。

　　截至2024年年底，该集团在建核电机组达8台，包括广西白龙核电一期工程核准开工，广东廉江核电“双机组”、海阳核电3号、4号机组等。

　　国家电投前董事长钱智民在核工业领域资历颇丰，任期内推动了中国三代核电自主化成果“国和一号”（CAP1400）的发展落地。去年10月，国家能源局发展规划司副司长董万成透露，2024年前三季度“国和一号”示范工程1号机组已成功实现首次并网发电。

　　这意味着“国和一号”向商业运行迈出关键一步，后续将具备批量化建设的可能性。

　　“国和一号”即CAP1400压水堆技术，是中国在引进、消化吸收第三代先进核电AP1000非能动技术的基础上，通过再创新形成的具有完全自主知识产权的第三代核电型号。

　　相比新能源，核电站的投资回报具备更强的确定性。

　　信达证券研报指出， 收入方面，核电电量保障性收购叠加电价相对稳定，核电公司的业绩主要由装机量增长驱动；成本方面，核电成本以折旧为主且燃料大部分锁定长协，成本稳定且具竞争优势。代际更迭短期内核电成本或呈上升趋势，后续随着标准化、批量化建设成本有望下降。

　　2024年11月，穆迪将国家电投的发行人评级从“A2”上调至“A1”，称“此次评级上调是由于国家电投独立财务状况的改善，以及在调试新的核技术反应堆时降低了业务风险。”

　　该机构预计，2024-2025年，国家电投的年度资本支出约为1180亿港元（约合人民币1102亿元），其中约20%将用于核电。同时考虑到政府极有可能根据其脱碳指令加快核电建设，国家电投将优先考虑核能建设而非可再生能源，以保持其整体财务状况。

　　2024年，国家电投的水电也迎来了突破，黄河公司负责开发建设的羊曲水电站实现了“一年三投”。羊曲水电站安装3台40万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量120万千瓦，年平均发电量47.32亿千瓦时。

　　3．

　　从近两年经营状况来看，国家电投似乎并不需要焦虑。

　　国家电投清洁能源装机占比超70%，早已完成了国资委“2025年央企可再生能源发电装机比重达到50%以上”的要求，也提前完成了自身“2035一流战略”的阶段性目标。

　　2022年，国家电投实现净利润193．38亿元，自2017年以来首次超越华能集团，在五大电力集团中位列第二，并在2023年以及2024年前三季度保持了这一顺位。

　　今年1月16日-17日，国家电投在2025年工作会议上称，“经营发展取得历史最好成绩”。

　　但如何在新能源未来收益不稳定的情况下创造稳定的利润，以完成国资委 “一利五率”的考核指标，是国家电投需要担忧的问题。

　　“均衡！是必要的调整。”

　　去年9月，国家电投战略优化调整专项工作组撰文称，国家电投现在多数“第一”，仍是规模上、数量上的，对照党中央对国资央企“增强核心功能、提升核心竞争力”要求，仍有很大提升空间，“体大不强”问题亟待解决，制约国家电投高质量发展的短板亟需补齐，国家电投比较优势还未充分发挥到位。

　　2025年，国资委对央企“一利五率”的总要求为：利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。

　　截至2024年前三季度，国家电投资产总额排名五大发电集团第二，营收排名第三；净利润329.03亿元，排名第二，较国家能源集团的689.37亿元仍有较远距离。

　　在整体清洁能源开发方面，国家电投仍将全力推进。

　　该公司计划，2025年将积极扩大有效投资，保持投资额的稳步增长。清洁能源装机比重将力争达到75%以上，在2024年同比提升2.82个百分点的基础上，再提升2.6个百分点。新能源核准、开工、投产目标将持续保持高位，特别是新能源投产规模预计同比增长3%，力争再创历史新高。

　　但在电源的开发之外，国家电投还在下另外一盘棋。

　　因新能源装机占比高，国家电投是对消纳困境感受最为深刻的电力央企，也因此成为最早开始解决这一问题的企业。

　　为达成“双碳”目标，中国正构建以新能源为主体的新型电力系统。到2060年，国内水、风、光发电占比将达70%以上。

　　“中国以后要增加这么多的新能源，光靠电网输送绝对解决不了问题，绝对还得靠分布式的能源。”早在2021年做客央视《对话》栏目时，钱智民就曾指出。

　　因此，钱智民曾在任期内定下国家电投的发展基调：“由传统发电企业向综合智慧能源企业转型。”

　　综合智慧能源是新能源就地消纳、就近使用的重要形式，通过源网荷储协同互动和多品种能源互补，实现电力系统的平衡稳定。

　　钱智民曾明确表示，综合智慧能源是国家电投面向未来打出的“制胜牌”，将成为国家电投未来发展最重要的增长极。

　　该公司曾披露，综合智慧能源项目总投资达1300多亿元，在运项目136个，正在实施项目284个，

　　这一战略在刘明胜时代得到延续。

　　国家电投当前有五大产业板块，分别是集中式电热力（大基地/大项目），用户侧综合智慧能源，绿电转化，科技、金融与协同服务，融投业务。

　　其中，综合智慧能源三大主要业务为综合智慧零碳电厂、三网融合和县域开发。

　　这一板块也是该公司“均衡增长战略”的重要支撑。

　　2022年8月，国家电投首次提出实施“雪炭行动”，推进综合智慧零碳电厂规模化、批量化落地。

　　2024年10月14日，国家电投集团综合智慧能源有限公司（下称电投综能）揭牌，由国家电投集团综合智慧能源科技有限公司、国家电投集团智慧能源投资有限公司重组整合成立。

　　电投综能的目标是“创建世界一流综合智慧能源专业化平台企业”。

　　“智慧能源和智慧能投整合成立了电投综能，是为了在综合智慧能源产业发力，同钱董事长在任时主导的用户侧业务本质上是一致的。”国家电投的内部员工对界面新闻表示，钱智民退下后，综合智慧零碳电厂这个词就不再提，但虚拟电厂仍在推进。

　　刘明胜1997年1月参加工作，湖北仙桃人，在湖北当地的供电局有多年工作经验。

　　2011年起，刘明胜历任中国电力投资集团公司蒙东能源集团有限责任公司董事长、党委书记；内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司董事长、党委书记；中电投蒙西能源有限责任公司董事长、党组书记，中电投计划与发展部副主任。

　　2024年6月14日，刘明胜在《人民日报》发表署名文章称，要加快培育新能源领域的新业态新模式，推动能源供给向客户端和产业链下游延伸，丰富新能源就地消纳方式和产业链协同路径，持续深耕用户侧综合智慧能源。

　　“领导风格不一样，但大的战略方向还是一脉相承的。”上述国家电投内部高层人士说。