在“盼春归至，陌上花开”国泰基金2025年新春策略会上，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏分享了关于2025年ETF投资机遇的展望。具体如下——
2025年全球资产配置建议
首先先给大家汇报一下我们对于2025年的资产配置的思考。2025年我们还是建议大家在组合里，把A股资产、港股资产、美股资产、债券资产、黄金资产可以都配置上。
这其中有一些资产的价值相对于前几年会发生一些变化，比如债券资产。2025年开年不久，10年国债收益率从2%以上直接下降到了1.7%以下，现在是1.6%左右这样的水平。所以我们会担忧2025年债券市场波动较大，虽然配置价值还是在的，但是可能很难取得前两年的回报。
经过了23年24年的上涨，我们看到黄金可能依然还有上涨的空间，但是可能大家也不要对于这个空间有过高的期待。2025年美国新总统上台之后，美联储对于加息的态度可能也会转变，黄金的逻辑可能又会回到震荡和通胀的逻辑上面去。如果各国的央行还是有比较大的配置力度，可能还是对于黄金有比较好的支撑。
但是从当前的情况来看，黄金的波动也会比前两年大一些。包括美股，像纳指ETF，23年和24年也有非常不错的收益表现，但是在25年美国加息的态度可能会发生变化，包括会有其他的情况出现，有可能美股的波动也会加大。
这些资产可能依然有配置的价值，但是大家要适当降低回报预期。
回到A股市场，我们主要的建议是，可以以中证A500ETF这样的核心宽基ETF作为基础配置，去搭配我们比较看好的两个方向，就是核心+卫星的组合。
卫星我们有两个方向作为哑铃组合：中证A500ETF+科技类。科技类我们比较看好的是人工智能的方向，在人工智能方向里边，其实我们可以梳理出来非常多的产品。
我们建议可以以半导体设备ETF作为科技类进攻的矛的一个代表。半导体设备ETF一方面是人工智能产业链上算力的基础的部分，另外一方面可能是在美国的新总统上任了之后进一步制裁的一个方向，进一步的驱动国产替代自主可控。
我们还可以做一些适当的防守，包括像红利，建议可以考虑红利国企ETF，包括可能在2025年春节之后，我们会发行现金流ETF，也是非常特别的一个新品种，值得大家去关注。
港股的产品介于A股和美股之间，也会有所波动，也有一定的机会，可以关注港股科技ETF，或者如果本身是偏防守保守一点，也可以关注港股红利ETF。
回到我们刚才说的波动加大的三类资产，债券建议大家配久期稍微短一点的，比如说国债ETF它是3~5年久期的，黄金有黄金基金ETF，美股我们建议可以关注标普500ETF这样的宽基指数。
我们的建议是，要像我们身体需要各种方面的营养素一样，均衡配置不同类别的资产。但是大家对于一些资产可能要适当的调整一下预期，比如说债券、黄金、美股，可能他们的2025年的收益波动可能是加大的，当然配置价值还是有的，港股的波动也有可能会比之前要稍微的大一些。
2025年A股市场展望
回到A股市场，我们看好2025年A股市场全年的走势，我们认为2025年上证综指收红的概率是比较大的。
股市定价公式里，P=EPSxPE。价格等于盈利乘以估值，盈利就是经济基本面，或者说对应到上市公司基本面，PE可以再展开为无风险收益率，然后乘以股权风险溢价的和的倒数。所以股价的估值它和什么有关系，它和流动性以及市场的一些风险偏好有关。
经济基本面2025年市场其实还是有一些预期，希望之前的政策能够落地。大家也会期待政策的落地对经济基本面它有驱动，或者说有这种边际好转的这种可能性。
政策出台到落地是需要时间的，我们可以期待在2025年，这些政策能够落地，为基本面带来边际改善，并起到持续驱动。其实2024年经济基本面整体来说并不差， GDP增速全年还是维持在5%左右，如果还能有一定的边际的改善，市场是比较期待的。
流动性方面，一是国内的流动性，一是海外的流动性，包括汇率的传导。
国内的流动性，政治局和中央经济工作会议这种重要会议的表态，提到适度宽松，相比于过去很多年，这是一个非常积极的表态。在这样的政策表述下，2025年的流动性环境应该是相对比较宽松的。
我们也看到在12月9号和12月12号的政策落地了之后，并没有马上伴随基准利率的下调或者LPR或者麻辣粉等公开市场工具的使用。这些政策还是有一定的定力在等着，可能也要看全球环境的变化，比如说美国新总统他的上台之后的一些动作，但是从过往的政策表态来看，我们对2025年的流动性释放，或者说对经济的支持，我们并不悲观，流动性的供给应该是充裕的。
第二部分是海外流动性。美联储降了两次息之后，美联储的委员的态度出现了一些边际上的变化，然后包括1月份出台预测，包括CME和美联储观察的栏目，显示可能在1月份降息的概率没有那么大了。
在1月上旬的时候，我们看到的数据预测，已经对于降息的预期是有所放缓的。原来可能还有预期，2025年美联储可能降两次息，现在预期也已经调整到了降一次息，所以海外流动性预期上是有所收紧的，有可能会给 A股市场或者节奏上带来一些冲击。
所以对于整体A股市场来说，我们在2025年整体是看好的，经济基本面是稳定且边际好转的，国内流动性是没有太大的问题，但是海外流动性有可能会出现一些不确定性。所以A股市场虽然我们整体的判断2025年的上证综指年线收红的概率比较大，但并不是一蹴而就或者一帆风顺的，中间可能充满了波折和动荡。比如美联储态度的边际的变化，可能会给2025年的市场走势带来震荡。
再来看汇率的传导，现在美国的CPI数据出现持续走强的苗头，所以如果甚至不降息，伴随着美国经济数据的进一步的走强，是不是反过来进一步的抑制全球流动性？这种可能性可能比较小，但是也有可能是存在的，如果出现这种情况，可能对于汇率是有一定的压力。
所以说国内流动性是相对充裕的，但是全球流动性包括汇率的传导可能会有一定的压力，可能给A股市场带来阶段性的波动。
接着说风险偏好。2025开年之后，市场又出现了下跌，但是我们认为市场的下跌它应该是下有底，为什么这么判断？
2024年或者说更早的时候，如果出现大幅下跌，像一些大资金，包括保险社保等等这种长期的资金，会通过各种各样的方式进入到市场里，成为市场底部的坚实的力量，再次跌破3000点的概率其实是不大的。
但是市场的风险偏好在1月初的时候确实有一点超出我们预期的变化，一下就出现了2025年开年阴跌。可能还是12月政策没有马上落地，当时大家预期比较宽松的流动性并没有马上兑现，可能跟这些担忧有关系。
反过来想，它是不是也留出了2025年的上涨空间，这样的一个可能性，其实也是存在的。
所以我们认为，市场大跌的概率是不大的，市场在接近3000点的过程中，反而会形成比较好的配置机会。在这个过程中，风险偏好也会得到慢慢的修复。市场跌到一定位置之后，可能会出现风险偏好的缓慢提升。
另外一方面，刚才提到政策，在25年还会不断释放，以应对海外加关税的动作或者海外的流动性冲击。这些都有助于25年市场整体偏好的提升修复和提升。
核心+卫星，
2025年A股配置思路
在这样的市场下做配置的思路。A股市场方面，建议是可以以中证A500ETF这样的宽基核心代表指数作为我们的核心打底，再叠加进攻的科技和防守的红利、现金流等等，构建核心+卫星的哑铃组合。
如果你的风险偏好低一点，我们也建议可以再配一些港股、美股、债券、黄金，如果你的风险偏好更低一些，或可把债券黄金等等比例稍微的加大一些。
展开来说A股市场，为什么核心要选中证A500ETF？因为中证A500ETF代表性更强，除了有这种沪深300这种传统产业，也有一部分新质生产力，比沪深300的成长性更强。2025年流动性的释放和风险偏好的提升的背景下，我认为中证A500ETF的表现大概率优于沪深300。
卫星配置，我们建议考虑科技和红利或者现金流。
2025年，可能在产业上比较重要的趋势，依然是人工智能技术方向。2023年 chatgpt的横空出世，带来了人工智能行情的大爆发，然后2024年像sora又继续的带来了人工智能行情的延续。
2025年大家可能就要问，如果还是人工智能，那会到人工智能的什么阶段？
即使到现在，人工智能也处在比较早期阶段。但是经过了这几年的酝酿，在我们的生活里边，无论是工作还是学习，人工智能技术的应用已经在逐渐渗透了。未来，人工智能可能在一方面在中国和全世界范围内迎来应用的大爆发。
为什么中国要特别提及，因为中国市场首先人非常多，其次电子化信息化的程度非常的高，算力的支持非常充分，网络的支持力度也强，信号非常的充足，所以我们在中国落地的这种人工智能的应用，容易带来新模式的生发和落地。
此外，人工智能对各行各业的赋能会出现。比如人工智能和生物医药行业结合，在人类的基因组里边，去做基因解码，人工智能可以让这个速度大幅提高。这种赋能是人工智能非常擅长的，迅速输入知识，进行学习和创新，这个可能是人工智能的意义。
2025年，人工智能的发展会更多落地到应用阶段和对行业的赋能阶段，能看到更多使用场景和明星的应用级的软件。这些对整个AI产业链上游的算力，然后中游下游算法数据应用等等，都会起到行情的支撑的作用。整个人工智能产业链，尤其是上游的算力，算力里面主要包括通信芯片等等这些，我们认为都是非常重要的值得关注的投资方向。
算力里的芯片，美国新总统上任之后，可能对于先进科技领域会有卡脖子的情况。所以我们推荐关注半导体设备ETF，美国的制裁有可能它就会进一步驱动国产替代自主可控的市场情绪的生发。
到了后端的应用，软件行业，包括在下游的，比如现在非常热门的机器人产业，机器人产业ETF还有智能汽车ETF，这些都需要人工智能技术的支持。
机器人产业我们是非常推荐大家关注的，它非常像2019年以前的新能源汽车，我当然不是说机器人产业在二级市场爆发的时间节点马上就到了，而是有可能潜伏了之后，等几年，有可能形成这种二级市场的爆发趋势。
机器人产业确实有了非常大的进步，海外和国内都有，新款的机器人能够给大家带来耳目一新的体验，包括产业界的进展，像灵巧手这样的进展，也是小小的里程碑。
以前可能机器人能做比较粗糙的工作，灵巧手的面世以及不断的迭代，可以进展到更精密的这种工作。
举例而言，以前可能就是扔个球，现在这个球可以运球运得非常好，到成为篮球运动员，这是很不一样的。篮球运动员必须控制这个球，只有不断的进步，才能对这个篮球掌握，不断的上篮得分，这里有很大的想象空间。
当然现在机器人还没有到大规模量产走进千家万户，所以我说它可能是2019年以前早期新能源汽车这样的一个阶段，值得去关注，未来的进展也值得期待。
现在产业界还有一些新的东西，我们也会关注消费电子领域，比如智能眼镜，在我们骑自行车的时候可以在镜片上直接导航。
我刚才提到的半导体设备ETF、机器人产业ETF、智能汽车ETF，都很值得大家去关注。
在防守这一端，我们就建议大家可以多多关注红利国企ETF，每个月可以评估分红这样的一个产品，一年分红最多12次。还有我们在春节之后计划发行现金流ETF，这也是一个非常有意思的产品，它主要是通过自由现金流指标然后去筛选股票，非常值得大家去探索和研究。
注：观点仅供参考，将随各因素变化而动态调整，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
提及属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。指数历史表现不代表未来，不构成对基金业绩的承诺与保证。
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