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来源：野马财经
股民和机构依然看好？
百亿游戏巨头完美世界（002624.SZ）2024年的业绩不太完美。
1月17日晚间，完美世界发布2024年度业绩预告，公告显示，过去一年公司营业收入预计为55亿元至56亿元，净利润亏损11亿元至13亿元。这是完美世界上市以来首次出现年度业绩亏损。
不过公司股价却在业绩预告披露后的首个交易日上涨了5.57%，1月20日报收10.24元/股，总市值198.65亿元。
另外，中金公司、东吴证券、华泰证券也纷纷给出了完美世界“跑赢行业”“买入”“增持”的评级，与前次评级方向维持一致。
从2024年一季度就开始亏损的完美世界，为什么在股民和券商心中依然完美？
左手裁项目，右手裁员
对于上一年度亏损，完美世界直言是内部战略和管理出现了问题。
具体来看，完美世界旗下两大业务均出现不同程度的亏损。其中游戏业务预计2024年净亏损6.5亿元至7.5亿元；影视业务预计净亏损3亿元至4亿元。
究其原因，完美世界在公告中表示，近年来，随着游戏及影视行业市场竞争加剧，行业从业者积极应对，寻求和创造发展机遇。公司努力探索业务转型升级，取得了一定成绩，但也遇到了诸多困难和挑战。
一是过去几年，完美世界对市场变化前瞻不足，产品布局欠妥，同期推进了多个大中型项目，部分项目未能实现预定目标；二是中腰部剧集的市场规模及盈利空间被挤压，公司部分影视剧受题材等所限，部分项目收益未达预期。
各种因素叠加，造成了公司2024年业绩亏损。
实际上，完美世界的困境早有显现。
2015年7月，完美世界通过私有化从美股退市，并于2016年回归国内A股。2017至2019年，完美世界营业收入从79.3亿元增长至80.39亿元，年复合增长率仅有0.69%，同期归母净利润从15.05亿元下降至15.03亿元，不增反降。
2019年或许成为完美世界发展历程中的分水岭。从外部看，一方面，游戏人口红利基本消失。此时中国游戏用户规模进入了缓慢发展阶段。据《2019年中国游戏产业报告》中指出我国游戏用户已达6.4亿人，目前已经趋于饱和状态。另一方面，强敌环伺。腾讯（0700.HK）和网易（NASDAQ： NTES）两家的收入合计占比超过76%，且依然在以巨大的优势领跑，业内其他公司，则如逆水行舟。
从内部看，完美世界在2016年时期的限售股份于2019年6月18日解禁。解禁期一过，股东们就开始了套现。从2019年6月到2020年6月，总共一年的时间内，完美世界创始人池宇峰共进行四次套现，达到25.87亿元，其他两大股东完美控股、德清骏扬的减持股份也达到了共计20多亿元。
2020年，新冠疫情来袭，受疫情影响，娱乐、旅游、餐饮等众多行业遭受重创，而游戏行业却成为受益行业，因为疫情宅在家里的人群为游戏贡献了不少收入。在这一年，完美世界打了一场漂亮的翻身仗——营业收入破百万，归母净利润15.49亿元。游戏业务实现营业收入92.62亿元，净利润22.85亿元，同比分别增长35%和20.43%。
不过好景不长。2021年，完美世界营业收入85.18亿元，同比下降16.69%；净利润3.69亿元，同比下降76.16%；扣非净利润1.02亿元，同比下降90.26%。这一年，完美世界的净利润只完成了预期目标的30%。 这一方面是影视业务因片单投资亏损的影响，另一方面完美世界当时正处于游戏业务的战略升级和产品创新迭代阶段，这导致了业绩的阶段性压力。
如今为了止损，完美世界“壮士断腕”，对项目进行系统梳理和取舍后，关停预期收益不佳的在研项目《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等，还基于《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》部分区域公测表现不及预期，对其缩减团队规模，在低成本投入的基础上继续推进调优及测试等工作。
关停、缩减项目规模的同时，完美世界对不匹配公司发展需要的团队也进行了裁减，保留优势团队，将资源集中到更具确定性的优势项目上。
为此，完美世界“大裁员”的风波还曾在2024年中旬闹得沸沸扬扬。据《21世纪经济报道》记者2024年6月实地探访，完美世界的办公地——位于北京市朝阳区望京东路1号的完美大厦4栋楼中，确有一栋大厦空置率较高，且已挂牌外租。
除了普通员工，完美世界的管理层也出现震动。据公司2024年7月22日公告，萧泓、鲁晓寅分别辞任CEO、联席CEO，由顾黎明接任，而新任CEO原主要负责电竞业务。
图源：罐头图库
人员变动后，新的项目也陆续上线。其中完美世界重磅新端游《诛仙世界》已于2024年12月19日正式上线，公测首30天流水超4亿元；《女神异闻录：夜幕魅影》近期于海外部分区域完成测试；《异环》已于2024年11月首测。
资深产业经济观察家梁振鹏指出，完美世界关停一些在研游戏，新游戏公测表现不及预期，暴露出完美世界在游戏研发和运营方面的问题。完美世界需要不断优化研发和运营策略，提高游戏的质量和用户体验，以吸引更多的玩家并提升游戏的收益。并且需要谨慎平衡游戏业务和影视业务的发展，确保它们之间的协同效应最大化。
产业时评人张书乐认为，未来在影视领域，完美世界为了改变自己的窘境，应该会抽出一部分精力去游戏之上。毕竟，完美的基本盘是游戏，影视只是副业。同时，游戏创造的收益要远高于影视，聚焦主业，必然是完美走出困局的选择。
手游时代未占先机
完美世界究竟是如何从一骑绝尘的“游戏黑马”走到如今的亏损、裁员境地？细究原因，一定程度上，源于近年来的发展战略布局上出现了一些失误。
千禧年后，中国游戏市场开始进入黄金年代。2004年，陈天桥的盛大游戏凭借代理《传奇》已经翻身，网易也推出了《大话西游online》，在此背景下，清华大学化学系毕业的池宇峰顺势成立完美世界，并连续推出了多款卖座游戏。
2005年11月25日，同名游戏《完美世界》公测，此后不久，《完美世界》同时在线人数突破30万，一度刷新了国产3D网游同时在线人数的纪录；2006年9月27日，《武林外传》公测；2007年完美世界推出MMORPG（大型多人在线角色扮演）游戏《诛仙》，就在《诛仙》推出的两个月后，2007年7月27日，完美世界的前身，完美时空在纳斯达克成功上市，成为盛大、九城之后国内第三家上市的游戏公司，跻身一线游戏厂商行列。2012年，完美世界拿下DOTA2的代理权。
在端游时代，完美世界凭借着《诛仙》和《完美世界》等几款爆火的游戏抢占先机。但在手游时代，相比于腾讯、网易还是慢了半拍。
腾讯、网易早在2015年就相继推出《梦幻西游》《王者荣耀》等爆款手游，而完美世界迟至2016年8月、2019年3月才分别完成《诛仙》《完美世界》等端游的手游化。
不仅如此，完美世界在手机游戏领域一直未能成功复制类似《诛仙》的爆款产品。据“七麦数据”统计，原本被寄予厚望能够与《原神》相抗衡的《幻塔》，现今已经跌出了苹果商店的畅销排行榜。
图源：罐头图库
近5年，完美世界在年度财报中的游戏项目储备数量从2019年的24个持续减少至13个，主要靠老游戏维系热度，新游戏短时间内难以续力，这也是完美世界近年来所面临的主要问题。
而被缩减规模的《一拳超人》则是2024年2月份率先上线海外市场，但流水表现不佳，“Sensor Tower”数据显示，游戏上线一个半月后总流水近2000多万元，远远覆盖不了游戏开发和运营成本。
出海、加码AIGC
能否穿越游戏周期？
除了裁减项目和优化人员，在降本增效的路上完美世界还选择了出海与加码AIGC（生成式人工智能）。
先说出海。有投资者在互动平台向完美世界提问出海相关情况。完美世界回答自研的异世界都市冒险JRPG游戏《女神异闻录：夜幕魅影》先后在国内和海外多个国家和地区正式上线。并且“未来，公司储备的多款在研项目都立足于全球化发行，公司会结合市场环境、产品特点、用户属性等因素，灵活安排海内外上线节奏。”
据中国音数协游戏工委发布的数据报告显示，从2023年全年数据来看，中国自主研发游戏在2023年的海外市场实际销售收入为163.66亿美元，规模连续四年超千亿元。尽管面对多方困难，出海依然也是中国游戏企业的“下一站”。
不过，对于完美世界来说，虽然早在2006年，与公司同名的端游《完美世界国际版》是第一批出海的国产游戏，创造了当时的海外收入神话。但随着近年来国内游戏厂商竞相出海，海外市场的竞争由“蓝”转“红”仍是不小挑战。躺赢时代已经结束，一是国内IP对于部分海外用户来说影响力有限，此外，完美世界还需与国外知名IP同台竞技，以及面临腾讯、网易的“围追堵截”。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，2023年之前，中国游戏出海出现了高速增长的态势，一方面，中国在游戏版号发放实行的停发状态，倒逼游戏企业海外拓展。另外，中国游戏在版号停发前，从策划研发到渠道、营销，实际上已经形成了比较庞大、充足的人才保障。随着市场的回归更理性，对于产品的精细化、精品化要求以及同质化这样的大背景下。对完美世界来讲，出海面临的挑战也比较明显。
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首先是来自全球宏观环境的挑战，如经济环境的复杂化甚至恶化，贸易保护主义以及地缘政治等。其次在于文化融合的影响，尤其是需要细耕不同的国家，甚至相同国家不同的文化和民族背景。第三还是来自于市场的竞争，产品的同质化竞争越来越高，生命周期整体逐步减短，导致渠道成本越来越高，而且渠道的营销手段越来越透明，竞争更加残酷。
再说AIGC。完美世界在2017年开始进行AI布局，2024年3月，完美世界游戏旗下《诛仙世界》成功接入英伟达Audio2Face技术，并在英伟达AI大会上展示合作成果。这一技术能够将音频转化为动画，为游戏带来更加生动的体验。
据其控股子公司完美世界游戏CEO鲁晓寅介绍，完美世界游戏已将AI技术应用于研发管线的多个环节中，如游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等等，还自研创作了虚拟数字人．。在游戏制作过程中，AIGC技术的应用或能极大地降低了成本、提高了开发效率。这对研发费用高企的完美世界来说，是个不错的消息。年报显示，完美世界2023年研发费用达到21.95亿元。
那么，AIGC加速游戏产业变革，对完美世界的岗位数量是否会造成冲击？张毅认为：“还不至于。AIGC技术成熟的话，对于游戏的开发效率和成本的降低是有非常大的帮助。”一方面，比如说对策划、程序、营销的策略等等，其实都是有帮助的。但客观来讲，AIGC目前在游戏领域的应用，技术程度并不是那么成熟。
另外，企业有更高的生产效率，需要的是更高的营收，更高的利润。本质上来讲，有些AI技术会加速有些行业的变革，短期内可能会有一定的担忧，尤其是对于那些低技能、重复性高的岗位。当然这也倒逼这些岗位加大自己的学习能力。同时对企业来讲，引用更高的技术能力，并不是为了去裁员，而是为了把企业做的更大。
尽管游戏业务的收入和利润遭遇下滑，但完美世界的影视业务在2023年取得了显著的增长，营收达到了10.34亿元人民币，同比增长高达222.46%，归属于母公司的净利润达到了9300万元人民币，同比增长39%。不过，影视业务并未能够成为完美世界的收入支柱，2023年占营业收入比只有13.27%。
张毅认为，游戏产业的周期性和巨大的制作成本，对这类企业会带来一定的财务风险。对于完美世界来讲，出海业务已经成为公司突破周期的一个很显现的方式。如何提高整个生产制作效率，找到更突破性的爆品，加大研发的投入和对转型升级，以及未来科技的应用，对玩家用户长期性的一个产品的供给，这些对于完美世界来说都是非常关键的。游戏行业经常都是由爆品去引导公司的整体上升，所以，不管是国内市场还是海外市场，如何创新至关重要。
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