华尔街见闻
Hartnett认为，特朗普对“小政府”的追求意味着美债收益率将达到“双顶”，即5%的债券收益率不会进一步上升，建议投资者增加债券久期和利率敏感型资产的配置。
美债历史性暴跌后，华尔街最准分析师预测，这波债券抛售潮可能即将结束，关键原因是特朗普政府“无法容忍更大的债务和赤字”。
自9月美联储宣布50个基点的降息以来，美债收益率上涨超过100个基点，成为表现最差的资产之一，10年期美债收益率飙升至接近5%的水平。这印证了美银首席投资策略师Michael Hartnett长期以来的观点：“卖出第一次降息”。
但Hartnett认为，特朗普对“小政府”的追求意味着美债收益率将达到“双顶”，即5%的债券收益率不会进一步上升。
90年来首次，美债十年滚动回报陷入负值
Hartnett在最新报告中指出，过去90年来，10年期美国国债的10年滚动回报从未出现过负值，直到最近美国国债的十年回报率首次出现了-0.5%的负值。
相比之下，同期美股长期回报率为13.1%，大宗商品为4.5%，投资级债券为2.4%，国库券为1.8%。这意味着除了美国国债以外，其他主要资产类别仍保持正回报。
深跌后，美债或迎来“特朗普拐点”
Hartnett指出，特朗普政府“无法容忍更大的债务和赤字”，这可能成为债券抛售结束的关键因素。美国政府目前规模达7.3万亿美元，相当于世界第三大经济体。过去5年，美国名义GDP增长了50%，其中很大一部分来自政府支出的扩张。然而，2025年这一增长动力可能难以持续。
Hartnett指出，特朗普对“小政府”的追求意味着美债收益率将达到“双顶”，即5%的债券收益率不会进一步上升。Hartnett建议投资者增加债券久期和利率敏感型资产的配置，如XHB（房屋建筑）、UTIL（公用事业）、XLF（金融）和XBI（生物科技）。
他还提出了债券投资组合的潜在回报：
如果收益率回落至4%，一个“低风险”债券组合（20% T-bills、20% 30年期美国国债、20% 投资级债券、20% 高收益债券、20% 新兴市场债券）可能产生11-12%的回报；
一个“高风险”债券组合（25% 30年期美国国债、25% 优先股、25% CCC级债券、25% 新兴市场高收益债券）可能产生14-15%的回报。
美债收益率见顶利好利率敏感型股票
对于股票市场，Hartnett提出了四个关键观察点：
a． 美国指数的下跌受到特朗普政策的保护，但上涨受到集中度、估值和持仓的限制。
b． 如果收益率达到峰值且特朗普2.0无法推动小盘股（IJR）突破2021年的高点，资产配置者可能会减少股票的超配。
c． 他建议在收益率“双顶”的情况下，购买利率敏感型股票（如XHB、XLU、XLF、REIT）。
d． 对于2025年，他看好国际股票（欧盟、中国、新兴市场），基于政策宽松、货币贬值和估值优势，以及俄罗斯/乌克兰和中东地区的和平局势。
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