七大券商资管齐发声，一致看多A股！

　　2025年以来，A股市场持续震荡。

　　券商中国记者近期采访多家券商资管发现，券商资管普遍对于2025年的A股市场保持乐观积极，认为市场中枢有望在政策呵护下逐步抬升。主题与风格方面，红利资产及科技成长受到了诸多券商资管的一致青睐。

　　从券商资管2025年的产品布局来看，权益投资仍是各机构的业务重点，不少机构称将加大红利、新质生产力、价值等风格的权益类产品布局。

　　有望震荡上行！机构一致看多A股

　　整体来看，受访的券商资管一致看好2025年A股市场，认为政策发力下企业基本面有望改善，股市中枢有望上行。

　　东方红资产管理权益研究团队认为，2025年宽货币+宽财政的环境下，大类资产配置有望进入对股票更有利的环境。当前，股市回报逐步走向稳定且可预期，有望吸引居民财富再配置，“存款搬家”可能成为股市的增量资金来源。

　　“过去几年经济增长的成果未充分体现于A股。过去5年名义GDP年均复合增长率为5.9%，但同期股市年均复合回报率仅3.9%。由于宏观和微观流动性改善，市场整体有望呈现震荡抬升的格局；若盈利修复‘接棒’，有望迎来戴维斯双击的大牛市。”东方红资产管理权益研究团队称。

　　“当前我国宏观政策基调发生变化，财政货币政策刺激加码，股市底层逻辑边际变化，支撑股市中长期上行。A股相对于全球其他主要市场仍有估值折价，未来上涨空间较大。科技成长具备最通顺的逻辑，同时关注‘两新’、‘两重’结构性政策支持的板块行业和供给侧改革后龙头出清的逻辑。”国泰君安资管相关人士接受券商中国记者采访时表示。

　　“我们看好2025年的股市表现，在政策不断加码落地和流动性充裕的背景下，A股有望保持震荡上行态势。”光证资管相关负责人表示。

　　“乍暖还寒时候，最当保持乐观，相信未来可期。”国信资管权益团队告诉记者，展望2025年，在政策的呵护下，不论是分母端的流动性，还是分子端的基本面回暖、分红提升，A股中枢均具备上行的动力。

　　国信资管认为，自上而下看，市场中期有望沿着“政策发力→经济数据改善趋势确立→企业盈利兑现”三步走。当前仍处于第一阶段，期间市场或将随政策预期曲线而波动，以结构性机会为主。自下而上看，个股有望沿着“低估→安全→合理→成长”路径演绎，2024年9月24日以来已完成了超跌修复，当前大部分个股的估值已修复至“合理”阶段，后续“从合理到成长”的演绎则需观察政策带来的盈利提速和岁末年初的估值切换。

　　国金资管相关负责人表示，2025年对股票市场仍持相对积极的态度，原因有三方面：一是此前高层会议定调2025年货币政策“适度宽松”，预计流动性将保持充裕；二是财政政策更加积极，后续狭义、广义赤字率均有望扩张，从而有望带动A股基本面改善向好；化债、地产领域相关政策也有望撬动新一轮信用上行周期；三是资金面改善，保险与居民配置有望成为重要的增量资金来源，而净减持和IPO募资均处于近年来低位。

　　低利率环境下，A股配置性价比彰显

　　券商中国记者注意到，当前的股债性价比，也是不少券商资管青睐权益资产的重要原因。

　　东方红资产管理权益研究团队认为，在存款利率持续下降、债券收益提前透支2025年空间的背景下，或推动居民存款“搬家”至权益资产。

　　中泰证券资管组合投资部首席投资经理唐军告诉记者，从相对配置价值来看，低利率环境下银行理财、债券基金等固收类资产的预期收益率将明显下降，而A股的风险溢价接近历史高位，这意味着A股的相对配置价值较高。

　　“2025年A股宽幅震荡、重心逐步抬升的可能性较大。”唐军称，从宏观基本面来看，在货币政策和财政政策持续发力下，经济有望逐步企稳复苏，上市公司的盈利有望改善。同时，也要考虑到政策效果的显现需要一定的时间，投资者的预期和信心改善也是一个逐步且有所反复的过程。

　　财通资管相关负责人也表示，考虑到通胀水平较低，当前实际利率水平或还有较大下降空间，判断长端国债利率或会进一步创新低，而无风险利率下行对含权产品也带来支撑，A股或将受益于无风险利率下行和积极财政政策带来的提振，可能迎来阶段性和结构性行情。A股本轮盈利周期的“二次探底”有望确立，但2025年的业绩改善弹性依然需要等待更多政策信号释放。

　　红利+科技成长受青睐

　　在配置方面，券商中国记者了解到，红利资产受到了诸多券商资管的一致青睐。

　　例如，国信资管权益团队向记者表示，看好红利资产的表现，低利率时代下中证红利指数股息率高于5%更具吸引力，且A股仍在持续提升分红比例，叠加保险资金和红利ETF资金的持续流入，都在提升着红利资产的胜率。另外红利股作为经济的核心主体，同样也将受益于经济改善。

　　国金资管也称，伴随红利相关利好政策出台叠加无风险收益率下行，固收类投资者逐步面临“资产荒”的情境，险资等有望成为权益后市重要的增量资金来源，而其在权益领域更加偏好红利板块，如银行、交运、公用事业等稳健高股息品种。

　　与此同时，AI及科技成长也被诸多券商资管机构所看好。

　　光证资管相关负责人表示，2025年的AI产业大概率是较有想象空间和不断孕育投资机会的一个重要方向。同时，关注国内消费补贴下部分内需企稳反转、叠加出口竞争力持续体现的一些消费细分领域，比如乘用车整车及零部件、电动两轮车等机会，在总体消费逐步企稳向上的背景下，业绩和估值弹性都具有较好的性价比。

　　另外，光证资管还认为，制造业也有一些结构性机会，例如受AI等新兴需求拉动影响的电网设备制造商，兼具产品出海能力及全球性竞争力的专用机械类公司，新能源产业中供给出清较为彻底的行业主体等等。“整体来说制造业目前估值相对不高，需要精选其中需求端额外提振或供给端较早化解产能过剩的结构性机会。”

　　财通资管则重点关注三个方向的相关标的：一是科技硬件和出海制造延续占优格局；二是工程机械、汽车零部件、贵金属等在正常基数下维持增长；三是进入经营周期探底、有望出现“困境反转”的行业，如受益于政策刺激的“两重”“两新”、供给收缩出清的磷酸铁锂等新能源细分板块、军工等。

　　国泰君安资管建议，采用“杠铃型”策略，科技成长风格在国家政策的不断支持和大厂资本开支不断增加的背景下有望持续占优，红利风格在债券收益率不断下行的情况下仍有性价比。在行业推荐上，通信设备、半导体、消费电子、家居、军工行业值得关注。此外，港股通高息精选指数的股息率高于中证红利，因此或更有配置价值。

　　唐军也称，低利率环境下红利类资产的吸引力大概率将持续。此外，唐军还提到，在货币宽松而信用扩张尚未恢复的前期，金融属性更强的科技成长、主题类投资可能反复活跃。而在信用扩张明显恢复时，顺周期、消费等权重股的上涨空间有望打开。

　　持续丰富主动权益产品线

　　券商资管每年的产品布局，展示了该机构的年度业务重心。多家券商资管接受券商中国记者采访时表示，权益投资乃公司2025年布局重点，不少公司称将加大红利、新质生产力、价值等风格的权益类产品布局。

　　财通资管相关负责人告诉记者，在权益投资方面，公司目前已形成涵盖全市场投资产品以及科技主题、医药主题、消费主题、指数增强等产品的多元产品线。2025年公司将继续加大对全市场投资和新质生产力相关主题权益基金的布局，丰富产品供给。

　　国金资管相关负责人表示，公司将基于客户需求与自身禀赋，深耕主动权益领域，构建多元风格体系，包括红利、价值等风格类产品及量化策略类产品，为客户提供更丰富的投资选择。

　　国信资管称，当下指数化浪潮风起云涌，公司将发挥券商资管在策略与研究方面的优势，开发策略指数以及指数增强产品，通过自建组合、量化组合、私募FOF、衍生品等方式构建更加多样化及差异化的权益投资产品选择。

　　“2025年，我们或将积极把握股票市场回暖带来的投资机会，积极布局债券加股票的低混产品，以及以科技创新为主要投资标的的科技成长型风格的权益产品。”光证资管相关负责人告诉记者。