甲醇价格重心或上移，关注季节性检修及进口减少时段的交易机会

　　转自：期货日报

　　2024年，甲醇价格总体呈现宽幅震荡走势，年底收在区间上沿。2025年，甲醇供需略紧平衡，较2024年有所改善。甲醇价格或仍呈季节性波动，总体宽幅震荡，重心或较2024年上移，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会。

　　2024年价格呈现宽幅震荡走势

　　2024年，甲醇价格总体呈现宽幅震荡走势，年底收在区间上沿，主要分为以下阶段：

　　1月上旬，由于进口大幅增加，港口现货承压带动甲醇期货价格下行。1月中旬以后国内外天然气装置停车，且春节前下游备货，甲醇期货价格止跌反弹。3—4月，伊朗装置停车时间超预期，甲醇进口量缩减，港口纸货价格大幅走高，基差到近年同期高位，期货价格跟随走高，但受制于烯烃装置利润亏损扩大，期货涨幅受限，价格先涨后高位震荡。5月，纸货市场偏紧，基差大幅走强，期货价格跟随上涨，而5月底再出能耗政策，期货价格大幅走强。

　　6—8月，烯烃多停车降负，需求转弱背景下港口持续累库，甲醇价格逐渐承压。7月中旬以后尽管部分烯烃重启，但港口持续累库，且内地传统需求进入淡季，甲醇价格表现稍弱。8月中旬烯烃装置开始快速重启，需求回升预期下甲醇期货价格短线反弹。但随后国内外宏观弱预期，商品市场普跌，甲醇期货价格也大幅下跌。国庆节前后，宏观政策导致甲醇价格快涨快跌。10月底开始伊朗装置陆续停车降负，进口减量背景下港口大幅去库，叠加企业库存历史低位，推动甲醇价格不断上涨。

　　2025年新增产能投放压力不大

　　2024年，我国甲醇装置新投产420万吨，同比增加4%，产能达到1.1亿吨。预计2025年甲醇产能新增加820万吨，同比增长7%，甲醇产能达到1.18亿吨。

　　考虑到宝丰560万吨/年甲醇装置配套200万吨/年烯烃下游、冠能配套27万吨/年BDO、中泰配套30万吨/年BDO，甲醇实际投放量或只有180万吨/年左右，整体投放压力不大。

　　2024年，无烟煤和烟煤价格中枢同比大幅回落，晋城无烟煤价格在1000~1300元/吨区间震荡，榆林5800大卡煤价在700~900元/吨区间震荡。预计2025年在中国新增煤矿产能释放，进口充裕，需求被风、光新能源替代之下，煤价中枢进一步下移，或略低于2024年，对甲醇的成本支撑减弱。

　　2024年，国内原煤产量和进口量均至近年来最高水平，产量由于前几年产能释放进入高增速阶段，预计2025年产量仍维持偏高水平。

　　2024年，煤炭价格重心逐渐下移，甲醇成本端基本维持窄幅波动，导致煤制甲醇装置利润接近盈亏线，好于往年水平，这也是导致煤制甲醇装置开工率高位的主要原因之一。天然气制甲醇利润多数时间表现偏弱，基本与2023年水平相当，由于高煤价导致的成本驱动逻辑转弱，价格更多受实际供需影响，天然气利润重回一般水平。

　　2025年甲醇煤炭成本支撑或减弱，整体利润亏损情况或进一步修复。

　　产能利用率或维持在偏高水平

　　2024年，甲醇装置开工率持续偏高水平，年均开工率为71.8%，较2023年上升3个百分点；煤制装置年均开工率为77%，较2023年上升4个百分点；天然气制装置年均开工率为50%，较2023年上升5个百分点。2025年，甲醇装置开工率或维持偏高水平。

　　甲醇行业检修分为春检（4—5月）和秋检（8—10月），检修力度受行业利润影响较大，且如果年内春季检修较多，秋季检修或相应减少，反之亦然。此外，冬季焦炉气与天然气装置的限产也会导致供应减量。

　　关注伊朗新增产能投放的时间

　　2024年国内甲醇进口相对2023年缩减，上半年由于海外装置回归偏慢，随后非伊装置检修，进口维持低位，下半年进口逐渐回归。

　　2024年上半年，我国甲醇进口窗口基本处于盈亏平衡状态，但下半年进口呈现亏损状态，反映港口库存压力偏高的背景下，进口商迫于压力倒挂出售。

　　从甲醇跨国价差来看，欧美在2024年检修偏多的背景下，对中国价差持续走高，反映欧美供应偏紧，分流非伊货源。

　　2024年，伊朗甲醇进口的占比明显增大，主要源于非伊甲醇装置由于原料紧张和需求偏弱导致检修明显增多。5—11月，欧洲供应缺口持续扩大、中国甲醇价格处于全球底部以及国外非计划性停车增多，非伊船货流入中国数量持续下降，6—11月，非伊货物月度到港量占比下降至20%~30%，往年同期占比在50%附近，基于欧洲高企的成本现实与供应存在不确定性的预期，欧洲甲醇价格持续冲高，带来的便是非伊甲醇厂商重新选择和布局。

　　2025年，非伊货源仍存在套利机会，对中国出口或仍难以提升。

　　甲醇到港量与海外甲醇开工率走势密切相关，截至2024年10月底，海外甲醇平均开工率在 64.25%左右，同比下降2.27%，我国甲醇累计进口1129万吨，同比下降5.15%。

　　海外甲醇生产面临一些问题：

　　一是原料供应不稳定，海外甲醇生产以天然气为主，同时也会用天然气进行发电、供暖，在取暖季、电力短缺时会优先保障居民供暖、电力供应，甲醇生产原料供应会受到限制，装置会出现停车的情况。

　　二是部分国家或地区出现生产装置老化、天然气输送管道损坏的情况，这会影响甲醇装置运行的稳定性。原料供应不稳定及装置老化、损坏会导致海外甲醇装置开工率的下降。

　　从进口结构来看，考虑转口贸易情况后，伊朗是我国甲醇第一大进口来源国，伊朗甲醇占我国甲醇进口量的60%。从新增产能来看，2025年海外或有505万吨产能投放，新产能集中在伊朗、马来西亚两个国家，因伊朗面临技术和资金瓶颈，其产能投放不确定性较大。

　　2025年，甲醇进口总体或维持低位，保持与2024年一致的水平，但同时需要关注伊朗新产能投放时间对进口量的影响。

　　传统下游需求或成为增长亮点

　　2024年，我国甲醇下游消费仍然以甲醇制烯烃为主，但占比出现一定幅度下滑，占总消费的 50%左右，其次为MTBE、醋酸、甲醛、甲醇制氢、二甲醚等传统下游需求。

　　2024年，甲醇制烯烃产能增长缓慢，传统需求迸发新的生机。MTO装置开工率在一、四季度基本维持往年同期水平，二、三季度开工率明显偏低，主要原因是外采装置的检修偏多。二季度甲醇价格大幅反弹导致MTO装置利润压缩，但三季度开始甲醇价格持续回落，MTO装置利润修复，国内MTO装置逐渐回归。

　　烯烃装置大投产的背景下，烯烃行业利润大概率继续被压缩，对于MTO装置而言，低利润或成为常态，这导致烯烃装置的开停成为影响甲醇价格上下限的重要因素。

　　烯烃新装置方面，一体化装置内蒙古宝丰2024年四季度投产100万吨烯烃装置，2025年另外两条线装置陆续投放。

　　外购甲醇MTO新增方面，内蒙古荣信装置2025年计划80万吨，或增加流通甲醇需求量，山东联泓130万吨和广西华谊100万吨MTO装置或在2025年年底2026年年初兑现，对甲醇2025年需求影响不大。

　　2024年，传统下游加权开工率处在同期高位运行，其中醋酸、MTBE表现相对较好。传统下游最亮眼的无疑是醋酸，一方面是出口拉动，2024年1—9月冰醋酸出口累计增速高达43%，另一方面是醋酸的主要下游维持一定增长。供需两旺背景下，产量增速更大，反映在醋酸生产利润有所压缩，2025年，醋酸生产利润的表现将影响醋酸的投产兑现进度。MTBE跟随汽油消费开工呈现2024年上半年高于同期、下半年弱于同期的表现，同时MTBE利润亦呈现上半年不错但8月以来快速下降的走势。

　　2025年，传统下游新增换算名义甲醇需求为512万吨，处于历史最高，主要贡献为冰醋酸的待投产计划，关注实际兑现时间节点。2025年，传统下游需求或成为亮点。

　　港口库存仍有可能阶段性偏高

　　2024年，内地企业库存维持近年同期偏低水平，尽管内地甲醇开工率维持高位，但库存压力始终不大，一方面由于传统下游投产带来需求增量，另一方面是内地-港口阶段性的套利窗口期导致内地货源流入港口，内地库存始终偏低。2025年，内地库存预计仍维持偏低水平。

　　2024年，港口库存呈现前低后高的季节性波动，上半年由于进口减少叠加内地检修偏多，港口库存大幅去化，但随着进口回升且下半年内地流转至港口货源增多，导致港口库存增加明显。当前港口库存和可流通库存均处于近年来绝对高位水平。2025年，港口库存仍可能阶段性偏高，对甲醇价格形成压制。

　　整体来看，供应方面，2025年，新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓，关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2025年，外购甲醇烯烃装置仍有一定需求增长，传统需求有望大幅拉动甲醇需求增长。进口方面，需关注伊朗新产能投产情况及进口利润影响。综合以上分析，2025年，甲醇供需略紧平衡，较2024年有所改善。甲醇价格或仍呈季节性波动，总体宽幅震荡，重心或较2024年上移，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会。（作者单位：华闻期货）