英国如何走出危机？英镑贬值或是出路

时隔近三年后，市场再次对英国可能会出现“双赤字危机”（财政赤字+经常账户赤字）感到担忧。但是按照德意志银行的观点，这次的情况和2022年有所不同。

因此德意志银行认为，这次英国想要走出危机，英镑贬值可能是答案，其中有三大作用：通过对英国持有的海外资产进行重估，改善对外净负债情况；降低英国资产（包括国债）的价格，使其在国际市场上更具吸引力；有助于调整经常账户赤字，减少英国对外国资金的依赖。

德意志银行认为，之所以要采取这种方式，主要是这一次造成英债市场剧烈波动的原因主要源自“外部压力”，不同于2022年的“内部动荡”。

当年英国经济危机完全是由国内政策导致，因此英债市场的波动与其他国家的债券市场完全脱节，出现了独特的抛售。

而本次的英债动荡并不是英国政府自己造成的，英债与美债走势几乎是同步的，没有出现与其他债券市场脱节的情况，而这也导致反倒没有很好的解决办法。

10年期美债与英国国债的收益率差（UST - Gilt spread）在最近几个月没有太大变化，基本和六个月前的水平一样

分析师指出，如今英国面临的根本问题不是高债务或低增长，而是英国的外部赤字——多年来，分析师一直主张，是经常账户，而不是财政账户，决定了发达市场的财政风险。当前，英国经常账户赤字与收益率的关系比任何财政指标都要更密切。

无疑，一个国家越依赖外国融资来发行国内债务，它就越容易受到全球环境的影响。从外部资金流动的角度来看，英国是G10国家中最脆弱的之一个，因为它有着巨大的经常账户赤字和资本流动赤字。

由此可见，英国国债的边际定价者不是国内政策，而是全球收益率（即美债），当美国国债出现抛售时，英国国债自然而然也就比其他债市下跌得更严重。

德意志银行表示，他们在去年年底就已经开始对英镑持谨慎态度，并警告投资者，过去12个月积累的热钱套利流入可能出现逆转的风险——在全球不确定性（特别是美债收益率）上升的背景下，像英国这样的小型开放经济体会变得更加脆弱。

本文转自“华尔街见闻”；作者：蒋紫涵，智通财经编辑：陈筱亦。