信贷普遍回升有助提升经济 但无法成为欧元区复苏保证

　　欧元区经济正受益于信贷供应的普遍改善，随着今年利率的降低，信贷供应可能会进一步增加。这也正是欧元区经济需要的：GDP增长的势头似乎在减弱，我们预计未来几个季度的增长将放缓。

　　信贷供应改善

　　欧洲央行发布的欧元区货币发展月度报告显示，在长时间抑制消费后，信贷供应开始再次对经济活动起到推动作用。读数为正值表示贷款在刺激经济。

　　信贷脉冲是衡量信贷增长变化、而非实际扩张速度的指标，是贷款活动刺激经济的最佳指标。更具体地说，家庭和非金融企业贷款与私人需求（家庭消费加上固定资本形成总额）增长的相关度最高。

　　信贷增长提振经济活动

　　信贷需求普遍回升

　　信贷需求回升最大的贡献来自非金融企业，占到整体信贷脉冲增长的约66%。其余部分则来自家庭。在家庭信贷中，购房贷款对需求提升起到极大推动作用。

　　继2022年激增、2023年又急剧放缓后，非金融企业信贷脉冲回升主要是受去年大部分时间信贷年增长率基本保持不变所推动。家庭信贷的情况基本相同。

　　从地域来看，信贷供应也在普遍改善。德国为欧元区信贷增长贡献了约24%。法国的贡献为18%，意大利和西班牙分别贡献了12%。贡献比例与这些经济体在欧元区整体经济产出中的占比大致相同，不过意大利略低。

　　欧元区信贷供应普遍改善

　　货币政策将进一步放松

　　信贷供应的回升消除了欧元区复苏道路上的一个障碍，但其他“乌云”在不断迫近。特朗普胜选带来的不确定性可能会继续给欧元区今年的经济活动带来压力。

　　12月，欧洲央行经济学家下调了预测期内的GDP增长预测。经济放缓加大了通胀预测的下行风险，央行管理委员会预计至少在2025年第一季度前将继续连续降息，之后我们认为将改为按季度调整。这可能会进一步促进信贷周期的复苏。