281名牙医，撑起一个IPO

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　　来源：财通社

　　武汉大众口腔（以下简称大众口腔）近期向港交所递交了招股书，计划上市。大众口腔成立于2007年，由两位60后姚雪和沈洪敏创立。经过17年的发展，大众口腔已通过直营连锁模式在湖北、湖南两省的8座城市开设了83家口腔医疗机构。根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年收入计算，大众口腔在华中地区民营口腔医疗机构中排名第一。此前，大众口腔曾获得中信证券投资、中元九派、致道资本等机构的投资，这些机构在IPO前已实现退出。

　　大众口腔的创始人姚雪和沈洪敏曾在西安杨森、联邦制药共事，均是医药销售部门的高管。1999年，二人自立门户成立了普康医药，2007年转型专注口腔行业。二人选择口腔行业是因为相比医院，家门口的连锁口腔诊所能提供更个性化、周到的服务，民营口腔市场空间大，但行业渗透率较低。2021年时，我国口腔诊所连锁率仅为2.5%-3.8%。大众口腔采取以社区为基础的服务模式，致力于在客户家门口提供温暖、便捷且可负担的服务。成立三年后，大众口腔就开出了9家连锁店，2017年后又完成A、B轮融资，并加速向武汉以外的地区拓展。

　　招股书显示，2021年至2024年上半年，大众口腔的收入分别为3.81亿元、4.09亿元、4.42亿元和2.05亿元，三年半收入14.37亿元。期内利润分别为1473.8万元、5645万元、6703.8万元和2924.5万元，毛利率分别为27.3%、36.3%、38.1%、36.6%。2024年，大众口腔将品牌升级为爱尚大众口腔，计划上市募资用于新建80至100家口腔医疗机构，并收购40至65家口腔医疗机构。

　　种植牙的费用一直较高，但自国家集采政策发布后，种植牙的成本已经下降。2024年上半年，每颗种植牙的平均开支约为5797元，2022年全年平均开支为8460元，2023年为6004元，呈每年下降趋势。价格的下降直接刺激了需求，导致口腔种植服务的就诊人次显著增加，2022年及2023年大众口腔的就诊人次分别为5.98万人次和7.88万人次，2024年上半年为4.29万人次。因此，公司的种植牙业务收入不降反增。2021年至2024年上半年，大众口腔的种植牙业务收入分别为1.08亿元、1.17亿元、1.23亿元、5983万元，占同期总收入的比例为28.3%、28.5%、27.8%及29.3%。不过，同样受降价影响，大众口腔的正畸收入有所下降。报告期内，其口腔正畸服务收入为6915.5万元、8019万元、8176.9万元以及3394万元，占比是营收的18.2%、19.6%、18.5%和16.5%。2024年上半年的正畸收入降回至2021年水平。综合牙科诊疗服务依然是公司营收占比最高的业务。2021年至2024年上半年，该业务营收分别为2.04亿元、2.13亿元、2.37亿元、1.1亿元，占同期总收入的比例分别为53.5%、51.9%、53.7%、54.2%。

　　此外，获客成本一直是口腔医院的成本“大山”。2021年至2024年上半年，大众口腔的广告及推广开支分别为2618.8万元、3444.5万元、3715万元及1883.8万元，合计为1.17亿元。牙医一直是民营口腔的核心资源，因为很稀缺。2022年，中国每百万人口的牙医人数仅为248人，而日本为885人，韩国为658人及美国为607人。中国的人口数量最大，牙医却最少。像在正畸这个领域的牙医更是千金难求：全国只有5000人左右的正畸专业医生，而2019年我国有300万名正畸消费者。目前，大众口腔共有281名牙医，在吸引人才方面，大众口腔也推出了牙医合伙持股制。

　　近年来，民营口腔的上市方向主要放在了港股和新三板。瑞尔集团于2022年3月在港交所挂牌上市，美皓医疗于2022年12月在香港上市。2015年，大众口腔曾挂牌新三板，但在三年后终止，公司称，“因新三板交投量及流通性较低，难以反映出股份的公允价值，公开筹集资金以支持业务发展的能力有限，希望寻求在其他交易所上市的机会。”所以有了此番港股上市的由头。