21世纪经济报道记者易妍君 广州报道
2024年，国内ETF市场蓬勃发展，又多了一些值得纪念的瞬间。
9月底，ETF总规模跨进3万亿关口，创下历史新高；同时，以ETF为主的被动指数基金持有A股市值达3.16万亿元，首次超过主动权益基金的持股市值。11月下旬，华夏基金、易方达基金、嘉实基金等6家大中型基金公司集体调低了大型宽基ETF管理费，指数基金走向低费率时代。
过去一年，宽基ETF累计净流入近1万亿元，为A股带来了重要的增量资金。这其中，又以沪深300ETF、中证A500ETF的贡献最为突出。
而2024年最具有话题性的宽基ETF莫过于A500ETF，一方面，A500ETF代替沪深300ETF，成为“吸金王”。
另一方面，在“赚足”眼球的同时，A500ETF也未逃离ETF市场的桎梏：同质化竞争、规模“焦虑”，都裹挟着公募基金行业“卷出”新高度。
受访人士向21世纪经济报道记者指出，A500相关产品在产品设计、费率设计等方面相似度较高，市场竞争激烈，管理人需要投入更多资源进行营销推广。而随着基金规模的增长，对基金公司精细化管理能力的要求也越来越高，包括对跟踪误差的严格控制以及对分红机制的优化，基金公司必须通过提升投资者的持有体验来打造产品的核心竞争力。
资金涌入A500
2024年以来，宽基ETF成为承接机构资金的主力，也是A股增量资金的重要来源。
据兴业证券策略团队统计，2024年全年，股票型ETF累计净流入1.01万亿元。其中宽基ETF累计净流入1万亿元，贡献绝大部分增量。同时，在宽基ETF中，以沪深300、中证A500为代表的大盘ETF共计流入7675亿元，成为主要增量。
“10月之前，大量资金流入沪深300ETF，带动指数基金显著扩容。10月之后，中证A500ETF密集发行并吸引大量资金，接替成为宽基ETF的流入主力，全年共计净流入2155亿元。此外，双创ETF在9月底之后流入较多，全年共计净流入698亿元。”兴业证券策略团队分析。
A500ETF大幅“吸金”的背后，有监管的助推，也有基金公司发力布局的功劳。
作为宽基指数的“新星”，中证A500指数自2024年9月23日发布后，引来诸多公募机构布局。
仅看ETF产品，截至2024年12月31日，公募基金市场上共成立了24只A500ETF；同时，还有7只A500ETF已获批，其中，中金中证A500ETF、融通中证A500ETF正在发行，兴业A500ETF、银河A500ETF正在等待发行；永赢A500ETF、申万菱信A500ETF、海富通A500ETF的发行档期均在2025年1月。
不过，在大批A500ETF上市后，沪深300ETF、创业板ETF等2024年前三季度的热门宽基ETF开始呈现净流出。
具体来看，据Wind统计，2024年10月15日—12月31日，国泰、南方、华夏、广发、华泰柏瑞、富国、易方达、景顺长城、招商、嘉实旗下的中证A500ETF均吸引了上百亿元净流入。
其中，国泰A500ETF、南方A500ETF、华夏A500ETF的“吸金”规模分别为265.16亿元、209.59亿元、167.86亿元，广发A500ETF、华泰柏瑞A500ETF、富国A500ETF分别获得166.64亿元、156.42亿元、147.61亿元净流入。
同期，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF分别净流出了462.75亿元、228.19亿元、186.42亿元、149.41亿元。
在业内人士看来，相比代表价值板块的沪深300，或是代表成长板块的中证500，A500指数囊括了各个细分行业的龙头，对机构资金更具吸引力。因此，早期热门宽基ETF与中证A500ETF之间的此消彼长难以避免。
A500ETF不再拼首发？
对于基金公司而言，即使知道同质化产品的竞争异常激烈，但稍有实力的基金公司都期待在A500赛道“分得一杯羹”，毕竟有热度的市场，才有机会。
除了ETF产品，2024年以来，公募机构还推出了A500指数基金、A500指数增强基金。
截至2024年12月31日，包括上述ETF产品在内，至少有70只以A500指数为跟踪标的的指数产品获批。其中，一些大型基金公司同时布局了A500场内、场外基金，或是A500增强产品。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣向21世纪经济报道记者指出，传统上在主动管理能力上具备优势和品牌的基金公司，可能会偏向发行指数增强基金，借此发挥基金公司在主动管理上的能力。
“参与A500相关产品发行的主要是大中型基金公司，因为在目前市场环境下投资者风险偏好不高，基金公司普遍感受到经营压力，但大中型基金公司相对来说抗风险能力更强，在产品发行上也更有余力。”李一鸣表示。
这也意味着市场竞争的加剧。“基金公司通过推出不同类型的A500相关产品，力图在同一投资标的上与其他竞争者区分开来，寻找差异化的竞争优势，以在市场中占据一席之地。”天相投顾基金评价中心指出。
虽然公募机构布局热情较高，但受多重因素影响，各只A500指数基金成立后，很快在规模上拉开了差距。
以设置了发行上限的A500ETF为例，该类产品绝大多数以“顶格”20亿元的规模成立，但后续产品“持营”效果明显不同。
据Wind统计，截至2024年12月31日，国泰A500ETF、南方A500ETF、广发A500ETF的资产净值分别为281.52亿元、226.42亿元、208.37亿元，为规模排名前三的A500ETF。
规模排在第四名至第十名的A500ETF依次来自华夏、华泰柏瑞、富国、易方达、景顺长城、招商、嘉实。
这7只A500ETF的资产净值分别为：184.12亿元、174.47亿元、164.75亿元、151.42亿元、146.14亿元、137.86亿元、128.34亿元。
其中，广发、华夏、易方达旗下的A500ETF均为第二批成立，呈现后来居上的态势。
而第一批成立的摩根A500ETF、银华A500ETF、泰康A500ETF分别以114.14亿元、98.82亿元、82.28亿元的资产净值排在第十一、十二、十四名。
此外，除了广发、华夏、易方达旗下的产品，在第二批成立的A500ETF中，汇添富A500ETF的规模较大，为91.52亿元；华宝A500ETF的规模较小，为19.96亿元，并较其发行规模减少了约0.04亿元。
A500ETF的规模之所以走向分化，存在一些客观因素。例如，对于同质化的产品而言，发行时点很关键，发行时间越晚，发行的难度越大。
一位中型基金公司市场部人士告诉记者，其所在公司错过了前几波A500指数产品的发行热潮，募集资金的过程略显艰难。
此外，济安金信基金评价中心刘思妍表示，“指数型基金的持仓透明，且收费更加低廉，这也意味着对于基金公司来说，在指数基金发行阶段比拼的是产品的差异化和品牌效应，但在后续的运营中，则考验的是持续运营管理的综合实力。”
在刘思妍看来，头部基金公司往往凭借其品牌影响力和资源优势，能够更有效地吸引资金流入，从而在规模上占据优势形成规模效应，这也有利于产品的后续运营管理。
更深层次上，在品牌影响力、渠道资源方面具备优势的基金公司，也更愿意为了产品规模而投入“巨资”，甚至有可能是不计成本的投放。
A500ETF采用的是目前公募基金行业最低的管理费标准，即0.15%，简单按照首发规模来计算，20亿元的A500ETF能赚取300万元的管理费；但如果基金公司在首发时通过地铁、楼宇等公共场所投放各类广告，再加上渠道维护、做市商采购、技术、系统、人力等成本，可能实际投入远超300万元。
有业内人士感叹，拼规模也得看自身实力，如果投入大于产出，有多少公司愿意跟着头部一起卷？
不难发现，一些成立较晚的A500ETF似乎已“看淡”了首发规模。例如，于12月30日同时成立的浦银安盛A500ETF、西藏东财A500ETF，其成立规模分别为15.07亿元、7.22亿元。
走红的烦恼
从更长远的角度看，能够为投资者“赚钱”的ETF，才会拥有长久的生命力。
据Wind统计，截至2024年12月31日，第一批10只A500ETF自成立以来的回报率呈现分化，其中，仅有南方A500ETF、华泰柏瑞A500ETF两只产品的回报率为正。
对此，李一鸣指出，2024年9月成立的这一批A500ETF的净值增长率之间的差异，可能是由于这批基金最近几个月处于建仓期，基金公司建仓速度快慢以及建仓的节奏都可能影响到基金的净值表现。而基金经理对市场走势的判断则是影响基金建仓节奏的主要因素。
“此外，虽然这批ETF跟踪同样的指数，但是基金经理的管理能力会影响基金的跟踪误差，从而影响基金的净值表现。”李一鸣说。
此外，天相投顾基金评价中心指出，从产品运作来看，随着A500ETF的规模快速增长，对产品投资管理带来了一些挑战，如跟踪误差控制，产品流动性控制等。
事实上，不只是业绩压力，A500ETF的规模快速增长，还带来了其他影响。
天相投顾基金评价中心谈道，A500ETF规模的增长，对其他类型产品带来了一定的替代效应，规模最大的沪深300ETF——华泰柏瑞沪深300ETF的产品份额在2024年10月之后是持续下滑的，对主动权益产品大概率也存在类似效应。这对未能在A500布局的基金公司将产生较大影响。同时，A500指数许可使用费一般由管理人承担，随着规模的增加，这也增加了基金公司的成本。
刘思妍则提到，各只A500产品在产品设计、费率设计等方面相似度较高，市场竞争激烈，管理人需要投入更多资源进行营销推广。而且随着基金规模的增长，对基金公司精细化管理能力的要求也会越来越高，包括对跟踪误差的严格控制以及对分红机制的优化，基金公司必须通过提升投资者的持有体验来打造产品的核心竞争力。
从更大范围看，李一鸣谈道，宽基ETF的收费明显比主动管理的股票基金要低很多，而且宽基ETF产品之间的差异化很小，容易形成价格战，这可能给基金公司的盈利能力带来压力。
并且，宽基ETF的发展也可能造成市场定价权的变化。
“过去主动管理基金市场份额占比较大时，定价体系是主动基金来掌握，而未来如果宽基ETF的市场份额越来越大，股票的定价体系有可能发生变化。主动基金如何去适应这种变化，甚至主动投资能否做下去，都是值得关注的问题。基金公司需要不断让自己的投资策略适应市场的变化。”李一鸣进一步表示。
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