壹连科技上市31交易日股价逼近腰斩！超134亿离场资金究竟在怕什么？

来源：@全景网微博

上市仅一个多月，股价最大跌幅就超过了44%，背靠宁德时代的电连接组件企业壹连科技为何进入跌跌不休的状态？

Wind数据显示，截至2025年1月6日收盘，壹连科技股价已经较上市首日的跌幅达-44.63%，期间累计离场资金为134.46亿元，而这仅仅只经历了31个交易日。

毛利率进一步下跌壹连盈利质量加速下滑态势确立

壹连科技是一家电连接组件研发销售企业，公司在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐清等多地建有生产基地，主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件。

其中公司早期的产品低压信号传输组件产品应用于工业设备、消费电子等传统产业。随着新能源汽车动力电池以及为解决新能源发电缺陷配套的储能系统的兴起，公司逐步推出了电芯连接组件和动力传输组件等应用于新能源汽车、储能系统等新兴行业的电连接组件产品。

目前公司下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车、威睿电动、欣旺达、海博思创、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美达、迈瑞医疗等国内外企业，其中2023来自宁德时代的营收占比超过了70%。

近年来，公司毛利率持续下滑使得净利润表现十分不理想，2024年盈利质量更是呈现加速下滑态势。

公告资料显示，近几年在新能源汽车市场竞争有所加剧的背景下，新能源汽车产业的产品售价及材料供应均受到不同程度的影响。公司作为新能源汽车动力电池系统相关的原材料供应商，产品售价也受到影响，公司电芯连接组件、低压信号传输组件、动力传输组件、其他FPC组件毛利率水平均出现连续的同比下降。

2019年公司综合毛利率为25.67%，之后按照每年接近2个百分点的速度下滑，2023年毛利率仅剩18.94%，2024年前三季度的毛利率进一步降至16.33%。要知道的是，竞争对手中的瑞可达、得润电子（维权）、徕木股份、胜兰股份、沪光股份等一大批企业，2023年毛利率水平都高于2021年，整体呈现增长态势。其中胜兰股份2024年前三季度的毛利率更是进一步增至24.71%，沪光股份增至17.33%，相较之下壹连科技毛利率的不断下行，一定程度反应出公司竞争力的不断弱化。

此背景下，壹连科技2021-2023年归母净利率分别为9.95%、8.35%、8.3%，呈现连续下滑趋势，2024年前三季度归母净利率进一步跌至6.75%。

产业链话语权孱弱毛利率被压缩局面难改

当前高度依赖宁德时代，市场空间也随着比亚迪客户的流失而损失巨大。

招股资料显示，公司2021-2023年来源于前五名客户营业收入比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其中来自宁德时代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动、欣旺达贡献个位数比例的营收，近三年来前五大客户名单变动较小，公司新拓客户难度较大，而高度依赖宁德时代也意味着公司将长期处于产业链弱势地位，想要扭转毛利率不断被压缩的局面十分困难。

同时，比亚迪客户的流失也意味着壹连科技失去了一大片市场拓展空间。

2019年公司前五大客户名单中出现了比亚迪的名字。但公司在招股书中透露，早在2019年11月，壹连科技资产重组过程中收购王星实业线束业务，原王星实业客户比亚迪的业务未能由王星实业转到壹连科技，因此在公司收购王星实业线束业务后的过渡期主要由王星实业接少量订单转给壹连科技生产，王星实业再将从壹连科技采购的产品销售给比亚迪。

原本作为公司客户也是行业巨头的比亚迪，切断了与壹连科技的合作，其中缘由不得而知，不过能确定的是，失去比亚迪对公司未来市场开拓空间而言是个巨大的损失。

此外行业竞争的持续加剧，还将给壹连科技带来业绩压力。

当前，欧美、日本等电连接组件产品生产厂商进入行业时间较早，具备先进的研发技术、齐全的产品种类和遍布全球的销售网络，在电连接组件产品的专利技术、生产工艺、设计理念、工艺把控等方面具有较大优势。

电连接组件在国际市场上以美国安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士领（Roechling）等连接器行业大型企业为代表，对电芯连接组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技术水准等在国际市场上得到了客户的广泛认可；国内市场电连接组件研发和生产起步相对国外企业较晚，产品质量、供应能力、技术水准等参差不齐。

同时公司也明确表示，近几年随着新能源汽车行业的快速发展，传统汽车企业和新兴造车企业加入竞争行列，从业企业不断增多，未来经营环境只会更加恶劣。

综上来看，产品盈利质量不断被竞争对手拉开的壹连科技，业绩增长已经步入停滞阶段，在产业链弱势地位以及行业竞争加剧背景下，公司扭转局面的难度相当巨大，这也就不难理解为何公司上市后资金会快速逃离，股价一路下行了。