2025年，全球经济状况有望比大流行以来的任何时候都要好得多。经济增长将保持稳健、通胀最终将得到缓解，这些都是各大央行降低利率的理想条件。但是，宽松的货币政策促进经济快速扩张的良性循环将遇到一个重大障碍——政府无力或不愿削减巨额债务。
除非出现重大的外部冲击，否则2025年可能是全球经济平稳增长的一年。国际货币基金组织（IMF）发布的最新数据显示，2025年全球GDP将增长3.2%，与2024年持平，高于2019年2.9%的增速。其中，发达经济体有望在2025年实现1.8%的增长，与大流行前1.9%的增速相差不多。
诚然，全球经济增长仍将低于其长期平均水平。不过，相对温和的增长前景也将伴随着价格增长的放缓。IMF预计，到2025年，所有发达经济体的主要央行将把通胀率控制在2.5%左右。
这种经济环境通常对央行来说是幸福的。事实上，美联储、欧洲央行和英国央行等主要央行都已经开始降息，市场预计它们将在未来12个月内继续降息。
在正常时期，经济稳定增长、通胀回落和利率下降还会带来另一个积极的结果——鼓励政府削减公共债务。但政客们、尤其是发达经济体的政客，将会浪费这个勒紧裤腰带的机会。这并不是因为全球财政状况良好。事实上，IMF估计，到2030年，全球公共债务将达到GDP的100%，较2019年的水平高出10个百分点。
发达经济体的政客们已经接受了近乎永久的财政扩张状态，因为财政紧缩政策会导致他们丢掉大量选票。Alberto Alesina等经济学家发现，相当于GDP 1%的一揽子增税计划会使执政党在接下来的选举中平均丢掉7%的选票。
在美国，根据无党派的负责任联邦预算委员会的数据，当选总统特朗普承诺的政策到2035年将使美国庞大的预算赤字再增加15万亿美元。在英国，工党政府提出了到2029年每年增加近700亿英镑公共支出的计划，并表示将通过增加借贷来提供一半的资金。德国可能也会效仿，今年2月的选举可能会带来一个在支出方面更自由的德国政府。在欧洲，包括法国和意大利在内的七个国家违反了欧盟的预算规则。
政客们对财政扩张的偏好及其带来的通胀效应让央行官员们面临两个令人不快的选择。第一种选择是对赤字和债务视而不见，继续降低利率，这将导致通胀率高于2%的目标。很少有政策制定者会走这条路，因为他们担心容忍物价上涨会导致持续的高通胀，这将给央行的信誉和人们的生活水平带来可怕的后果。美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德和他们的同行因在2022年和2023年任由价格失控而受到严厉批评。
第二种选择是比市场预期更早地停止降息，并在通胀出现上升苗头时再次开始加息。英国已经先行一步。根据LSEG收集的衍生品数据，投资者对工党政府支出计划的反应是押注英国央行将放弃预期中的一次降息。然而，随着全球财政扩张在2025年蓄势而上，投资者将不得不进一步降低对宽松政策的期望。这将使市场保持波动，政府债券收益率将保持在高位、从而推高融资成本。随着政客们坚持走向财政“深渊”，购房者、债券投资者和企业将付出高昂的代价。
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