烧碱：市场预期太过一致，投产错配能否兑现？

　　来源：一德菁英汇

　　作者：张丽/F3025228、Z0013855/

　　辅助研究员：麻景峰/F03121716/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

　　在预期难以证伪的情况下，应尽量避免左侧交易逆势做空，当前重心上移，静态看2800-2900较为中性，3600才算极端。目前现货端仍偏弱，预期主导行情。

　　待春节后跟踪预期兑现情况，评估向上阻力，若春季供需未形成较大缺口，现货价格上涨不及预期届时可再考虑做空。

　　随着纯碱、氧化铝热度降低，市场开始寻找新的交易机会。2025年液态危化类化工品供需面显著好于其他化工品。其中，烧碱近日关注度极高，相关研究机构几乎均对烧碱保持一致的看多预期，理由是2025年氧化铝计划投产较多，纸浆也有一定投产，下游产能增速大于烧碱自身产能增速，因而在上半年很有可能出现投产错配，叠加春季检修，导致烧碱出现大涨行情。

　　目前各方资金积极涌入，在市场机会稀少的情况下纷纷加入烧碱多空阵营，2505合约已由2600点拉涨至3000点附近，持仓量历史最高。江浙沪资金看多为主，产业则认为拉升过早，暂时没有基本面配合，高价格维持困难。但随着战况愈演愈烈，目前明显多头更胜一筹。

　　我们认为，在预期难以证伪的情况下，应尽量避免左侧交易逆势做空，当前重心上移，静态看2800-2900较为中性，3600才算极端。目前现货端仍偏弱，预期主导行情。从投产计划上看，2025年烧碱装置有255万吨计划投产，按往年实际落地情况可能在150万吨左右，主要下游氧化铝有约1100万吨计划投产，耗碱约为120万吨，实际落地具有较大不确定性。一方面氧化铝利润好企业投产积极性高，但另一方面铝土矿短缺问题又有可能出现扰动因素，目前看来，几内亚铝土矿供应有相对宽松预期。因此，在短时间内预期无法证伪的情况下，最好是跟趋势先走一波，如未拿到较好成本建议观望为主。待春节后跟踪预期兑现情况，评估向上阻力，若春季供需未形成较大缺口，现货价格上涨不及预期届时可再考虑做空。

　　图 1：烧碱期现走势