专题：资本市场2024年回顾与盘点
来源：聪明投资者
文/关鹤九
每一年都有各自的不寻常。
2024年最后一个交易日，大盘跌破3400点，下跌1.63%，上证综指收于3351.76点，这一年给公募基金发展历程中留下极为浓重的一笔。
全年上证指数上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，而代表主动权益基金的偏股基金指数收益为5.04%，继2023年之后，连续三年跑输大盘。
公募基金核心重仓行业消费、医药等今年的整体表现依然不尽如人意。
在31个申万一级行业中，有21个行业在2024年跑出正收益；
涨幅前五的行业分别是银行（34.39%）、非银金融（30.17%）、通信（28.82%）、家用电器（25.44%）、电子（18.52%）；
跌幅前五的行业分别是医药生物（-14.33%）、农林牧渔（-11.58%）、美容护理（-10.34%）、食品饮料（-8.03）、轻工制造（-6.01%）。
从行业上看，今年最亮眼的当属红利资产，中证红利低波指数全年上涨17.84%，实现绝对领跑。
从风格来看，在“9·24”政策转向前，价值是市场的第一主线，但四季度以来，科技成长更为占优。
继去年基金行业规模在首次超过银行理财后，2024年公募基金资产规模5次刷新历史纪录，于9月底，管理总规模达到32.07万亿元，再创新纪录。
从具体的公募基金发行来看，2024年新成立基金共1143只，发行总份额、平均发行份额较2023年均有所提升，投资情绪有所回暖。
但依然没有出现爆款，年内发行规模最大的股票型基金规模仅28.48亿元，是12月24日发行的由嘉实刘杰、陈黎明共同管理的嘉实红利精选。
值得一提的是，2024年“E”军突起，A500成年度爆款，今年三季度末，被动投资基金持有A股市值历史上首次超越主动权益基金的持仓市值。
且核心宽基ETF规模持续突破历史纪录，华泰柏瑞沪深300ETF规模一度突破4000亿元，截至年底已有6只ETF产品规模超过1000亿元，还有两只呆在规模超900亿的“千亿俱乐部候选席”。
我们照例做了年度盘点，一些重要信息和数据还是需要关注下：
1、公募基金的年度冠军竞争在数字芯片与北交所两大主题中反复横跳。
但12月8日以来，北交所指数持续下行与数字芯片指数的持续上行拉开差距。截至圣诞节前夕，北交所主题基金已经退出公募基金前十排名，大摩数字经济以超第二名近20%的业绩差，提前锁定胜局，依旧是极致风格成就的最终赢家。
2、主动权益基金陷入了“越涨越赎”的处境。
截至2024年三季报末，主动权益基金总份额为3.24万亿份，与上季度相比减少了1092.28亿份。华商周海栋、工银瑞信杜阳等基金经理业绩表现良好，基金份额持续下降。
3、聪投TOP30基金经理中，建信基金姜锋与中庚基金经理丘栋荣离职；中泰资管姜诚、大成刘旭、景顺长城鲍无可不仅抗跌且所有在管产品均表现上乘；易方达陈皓、景顺长城刘彦春、华富刘启明、交银何帅、广发李巍等今年业绩不太理想。
4、不少投资人最近分享了自己对2025年的市场展望，包括中泰资管姜诚、招商朱红裕、大成刘旭等。
以下是详细分析：
主动权益年度TOP20，第一名遥遥领先
根据今年以来的业绩回报，我们将排名前20的主动权益基金罗列了出来。（主要针对普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金，有重复份额的仅保留A类）
但截至12月30日，排名第二至第十位的基金，在收益率上仍未拉开太大差距。
（注：2024年最后一个交易日，TMT板块遭遇大幅回调，中际旭创、新易盛等核心重仓股的股价出现较大调整，也为冠军基以外的基金业绩最终排名带来更多变数。）
细看全市场业绩排名前五的基金重仓股，从细分行业看，不难发现有很明显的同质化。
通信设备是前五名基金的共同选择，据Wind数据统计，截至12月30日，今年以来上涨62%的中际旭创是前五强基金的心头好，涨超80%的沪电股份，以及分别大涨117%、144%的海光信息、新易盛等分布在其不同的重仓股中。
今年以来上涨47.86%的数字芯片指数成分股，也是这些基金重仓选择。
同质化的持股使得12月以前，这些基金之间的业绩差距极小，但最后一个月，不同独家重仓股的发力拉开了彼此的差距。
大摩数字经济重仓股润泽科技，占基金净值比4.64%，截至12月30日，12月累计涨幅高达62.54%。
在最后两个交易日，突然闯入三强的德邦鑫星价值基金，也得益于其独门重仓股沃尔核材的爆发，12月单月累计涨幅51.91%，占基金净值比4.66%。
但需要注意的是，今年不少排名靠前的基金产品规模增长却差强人意，反而出现了规模缩水和清盘的风险，只有冠军基金保持了一定的吸金能力。
据最新季报显示，大摩数字经济截至今年第三季度末，基金规模为17.36亿元，较2023年底（1.96亿元），规模上涨15.4亿。
相比之下，排名第二由财通金梓才所管理的财通景气甄选基金，三季度规模反而缩水1.24亿。
金梓才在管基金共7只，五只基金进入主动权益基金TOP20，其中三只产品进入TOP10。
这一业绩表现很大程度上得益于“9·24”行情以来的反弹。
仅9月24日当天，金梓才管理的财通集成电路产业就以超8%的涨幅位列主动管理市场第一；截至十月底，其管理的多支基金上涨超40%，组合弹性来自于TMT，超配海外算力板块。
此外，排名第五的国融融盛龙头，规模也大幅下降，从年初超20亿元减少至三季度末的7.4亿元。
值得一提的是，今年的冠军基与业绩排名最末的基金之间，业绩相差110%！
周博洋管理的金元顺安优质精选，曾被视为金元顺安元启平替的，但从实绩来看，跟元启差了十万八千里，在今年勇夺倒数第一。
而金元顺安元启以近五年281.08%的收益回报（截至2024年12月30日），稳坐主动权益基金第一。
有意思的是，在倒数TOP20中，多只重仓电子的基金并未取得好成绩，哪怕买到了“团宠”的中际旭创。
可见极致风格下的“一念天堂，一念地狱”。
中泰资管姜诚、大成刘旭、景顺长城鲍无可，在微观处积极有所为
TOP30基金经理中，建信基金姜锋与中庚基金丘栋荣在2024年六、七月先后离任。
截至12月30日，28位基金经理在管的152只基金（只保留A类）中，今年以来有118只取得正收益，其中20只基金跑赢沪深300。
2024年新入选聪投TOP30的三位基金经理中泰资管姜诚、大成刘旭、景顺长城鲍无可，是今年TOP30中最亮眼的存在。
这三位基金经理的表现充分说明了，不管宏观层面充斥怎样的信息和情绪，但微观处积极有所为。
尤其是从长期表现来看，刘旭与姜诚近五年的业绩平分秋色，均超110%，但从回撤来看，始终高仓位的姜诚略逊一丢丢。
而近三年鲍无可所有在管产品业绩绝对领先，则离不开他配置的一揽子高壁垒、低估值且分红较高的标的。
“9·24”市场大幅上涨后，三位基金经理的表现出现差异。
鲍无可所重仓的资源板块在今年走出了一段先扬后抑的过山车行情，煤炭指数四季度以来下跌7%，叠加港股市场的回调，其在管产品业绩出现回调。
再加上其组合进攻性较差的特点，鲍无可在9月底的这波大涨中未收获更多惊喜，业绩略有落后。
基于鲍无可长期持有的持仓特点，结合行业走势来看，四季度鲍无可持仓变动不大，依然是稳扎稳打地获取传统行业中的长期价值与分红。
但值得注意的是，在前三个季度随着市场情绪的持续低迷，鲍无可在管产品在三季度迎来赎回潮，规模下降15.62亿。
组合弹性较强的姜诚，四季度以来受益于房地产、家用电器的上涨，其所管理的中泰红利优选一年，以今年以来超33%的业绩位列所有TOP30基金经理在管产品第一。
房地产问题是当前宏观经济中迫切需要解决的问题，也是政策暖风所在。
而在姜诚的持仓里面，地产也并不陌生。
早在2021年，姜诚就开始持有万科和中国海外发展，2023年上半年，姜诚清仓万科，买入保利发展，对股价一路走低的中国海外发展逢低增持，三季度将华润置地在中泰兴为中买进前十大。
据Wind数据显示，截至2024年三季报，建发股份、华润置地、保利发展分别位列其在管基金重仓股第六、第八、第九。
姜诚看房地产企业更看重其盈利水平，他表示房价的走势对于地产价值的直接影响不大，地产开发业务会越来越像制造业。
而看制造业企业，就是看能不能制造出有差异化的产品，在姜诚看来，地产显然有这样的机会。
刘旭在管产品业绩仅次于姜诚，从公募FOF的最新持仓数据来看，其所管理的大成高新技术产业A都是核心品种。
选择足够优秀且买在“保值期”的公司，是刘旭长期优秀业绩与回撤控制较好的原因。
从重仓股来看，在过去持续为刘旭带来超额收益的机械设备与家用电器，依然是刘旭主要的业绩来源，尤其是家电三巨头，今年以来涨幅均在40%左右。
在即将迈入自己投资生涯的第十年，刘旭计划修改大成高新技术产业的基金合同为未来更长的时间打开空间。
另外，排在最末位的是易方达陈皓所管理的易方达港股通成长，今年以来收益-10.13%，主要原因在于港股市场的年底的大幅回调，其港股资产占基金净值比77.79%。
“躺平”在白酒上的刘彦春，在9月底的暴涨中组合呈现出更强的弹性。
但在近两个月的市场震荡中，在管产品回吐了大部分收益，所有产品负收益收官。
今年比较难受的还有以泛科技和大医药作为核心方向的华富陈启明。
虽然没能在今年取得正收益，但以其代表产品华富价值增长为例，细究其业绩归因，据基金中报所示，在计算机、汽车、生物医药、电子行业上取得了超额收益。
短期的不如意在情理之中，长期投资不走形更难得
TOP30榜单中少有追热点的选手，所以从一两年的短期业绩来看，表现在市场中显然不够有竞争力，但是投资更需要长期视角。
在主动权益投资极为艰难的三年中，亏损是投资常态，但依然有很多基金经理仍在创造惊喜，这也是聪投做“TOP30”的动力与意义。
拉长时间来看，近五年周海栋管理的华商新趋势优选收益173.94%，位列全市场主动权益基金第六，截至2024年12月30日，今年以来收益9.71%。
“9·24”反弹以来，周海栋六只在管基金反弹均不弱，普遍涨幅在15%以上，表现最好的华商新趋势优选在这一个多月上涨超20%。
连续6年的正收益让周海栋在2023年管理规模增加超110亿元，但今年以来在管产品出现净赎回，华商新趋势的基金份额在三季度从11.68亿下降到10.26亿，但受基金净值反弹的影响，这在管总规模变化并不大。
同时变化不大的还有他基于周期与概率的投资风格，“一半周期，一半成长”的持仓，让他在快速轮动的市场风格中游刃有余，既不被市场拖累，也有良好的弹性跟上市场。
不同于周海栋的复制策略，工银瑞信杜洋在管产品持仓风格也各不相同，长期业绩表现最好的工银战略转型重仓持有银行、地产、建筑等传统行业，这些传统行业在今年跑出了阿尔法。
尤为值得一提的是，2020年重仓的新能源为其长期业绩打下了丰厚的基础。
近三年杜洋坚持持仓行业分散且均衡，在风险较大、局势不明朗的时候适度降低仓位，以减少组合的风险暴露，三季度股票仓位由91.75%降至86.41%。
典型的成长股选手杨锐文，深耕科技行业多年，在AI当道，数字芯片、应用概念疯炒的市场中，依然保持清醒，组合中并没有TMT行业“团宠”。
杨锐文仍然坚持选择投资在一批最具竞争力、成长空间且估值具有安全边际的企业，凭借企业扎实的基本面和持续的成长来支撑组合的信心。
此外，聪投长期关注的中生代基金经理交银杨金金，其代表产品交银趋势优先，虽然近三年略亏8.67%，但截至2024年12月30日，近五年收益165.98%。
拿得最重的电力股和黄金股今年均有不俗的超额收益。但在黄金股迅速上涨的同时，杨金金也做了一定程度的减持。
此外，值得关注的是，“微盘神基金”元顺安元启，在二月初的量化巨震中遭遇大幅回调，但不过一月时间，于四月初修复回撤，但从其重仓股来看，持仓风格从微盘股转向中大市值。
对此缪玮彬仅表示，在股票和行业选择上加大对持续盈利能力表现良好的公司的配置力度，并未有更多说明。
截至2024年12月30日，今年以来金元顺安元启仅收益6.64%，显著跑输大盘。
几位投资人的2024年展望
姜诚在年度总结的直播中被问及给2025年的建议，他的回答很是熟悉，“永远要有耐心，不用纠结于2025年是牛市还是熊市，长期赚钱不需要牛市，少看行情，多看书、少做交易、多旅游。”
此外，刘旭在持有人大会中对2025 年的看法更为质朴，在未来更加复杂的背景下，要选到那些能够持续创造回报的公司，投资的难度和复杂程度肯定更大。
在这一阶段下，怎么做好自己的事，找到值得去投资的标的与持有人共同持有，是更重要的。
招商基金年度策略会中，朱红裕展望2025年，权益市场依然是相对有吸引力的。
在消费、资源、公用事业等高ROE板块中，寻找商业模式稳定、高壁垒高质量公司合理估值定价的机会。
在中游制造、医疗保健、信息科技等成长类板块中，关注经营周期拐点及产品技术升级因素带来的估值盈利双击的投资机会。
还要密切关注内需相关板块，从确定性和估值修复空间两个方面把握投资机会。
还可以关注产能周期有望拐点向上的行业以及贸易壁垒提高背景下的“亚非拉”出海机遇。
写在最后
去年底时我们说，2024年会有一些超预期，当时悲观情绪当道。
2024年市场表现确实超了很多预期。包括在ETF大趋势下主动管理的暗淡无光。
截至2024年12月30日，今年以来几位一直在跟踪的老将收益堪堪为正，张坤管理的易方达蓝筹精选1.67%，萧楠管理的易方达消费行业4.30%，朱少醒管理的富国天惠2.51%……
但三年以来业绩仍在-30%上下，要想给三年前进入的持有人赚钱还有很长的路走。
想说，还可以多点耐心拉长时间看，尤其是一些动作不变形，且状态在慢慢变好的投资管理人。
像张坤，确实定力可以。在坚守优质龙头企业的同时，也会对行业、个股做适时的调整，而且是匹配自己的框架的。
想说，在2024年暗淡的主动投资依然有很强的生命力，在被动投资越来越主导的市场中，获得超额收益的能力更显难能可贵。
均值回归的信仰会体现在很多地方。2025年，且期待呢！
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