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本期策略主理人
王浩 | 投资经理
广发基金资产配置部
纽约大学金融工程硕士，曾在卖方、买方做过基金研究、投资相关工作。专注于基金和FOF投资，注重通过战术配置控制组合回撤，追求提升收益性价比。
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之前跟大家分享了一个用估值对指数进行择时确定买点、卖点的思路，但我们也在文中提到过：这种基于估值的择时方法，并不适用于所有标的。
因此，今天想和大家再深入地聊聊，基于估值确定买卖点的思路，究竟适用于哪些行业，而不适用哪些行业？以及我们应该如何判断，某个择时思路的适用领域。
01 如何通过数据验证择时指标的有效性？
想要验证择时指标的有效性，其实没有想像的那么复杂。这里面最核心的验证思路就是：计算因子与收益的相关性。
举个例子，假如我们想验证“PE是否适合作为择时工具”，我们可以采取以下步骤：
而在量化分析领域，这种相关性的值通常被称为IC值（Information Coefficient），专门用于校验单因子的效果。
02 估值择时都适用于哪些行业？
为了探索估值指标在不同行业中的择时效果，我们可以通过分析不同行业的PE与未来三年行业涨跌幅的相关性来验证。
需要说明，选择三年这一时间段，是因为估值指标择时通常更适用于中期投资决策，这一点在之前的讨论中已有详细解释。
行业层面，我们以中信一级行业分类为基准进行研究。以下是具体的分析结果：
数据来源：wind；数据区间：2009.1-2023.12
从这张图表中，我们可以看到几个结论：
为了进一步确认这个结论，我们可以抽一些行业细致地看一下。
这里，我们选择了【电力及公共事业指数】的PE分位数和2009年以来的收益率数据，并将其绘制成散点图。通过这种直观的图表，我们可以清楚地观察到两者之间的相关性：
数据来源：wind；数据区间：2009/1/31-2023/11/30
在这个行业中，收益率确实与PE分位数的确呈现出负相关性，即市盈率越高，收益率往往越低。
03 不适合适用估值择时的行业，都有哪些特征？
不过，对于大部分行业来说，估值指标在择时决策中仍然具有较强的参考价值。所以，为了明确估值择时适用的指数范围，我们不妨逆向思维一下，看看估值指标择时的方法不适用于哪些行业。
大致来看，会分为两类：
从上面的相关性图中可以看出，像通信、传媒、新能源等偏TMT属性的行业，它们的估值与未来收益率之间的负相关性并不高。
在这些行业上，行情的启动通常来自于科学技术的突破，以及技术突破带来的产业链新机会。
而这些信息可能并不会直接反映在财报的基本面数据上，因此依赖财报数据判断这些行业的买点与卖点，可能会存在一些问题。
而在他们之中，更能驱动股价的因素有可能是类似分析师分析，或者一些行业上高频跟踪的数据，比如产品市占率、库存变化、销售价格等等。
像食品饮料、轻工制造、纺织服装等偏消费属性的行业，不像偏周期类行业有比较明显的盈利均值回归特征。
如果当前盈利比较亮眼，即便估值处于高位，市场可能也会认为盈利的增长在未来能够部分消化估值，因此对他们来说，估值与未来收益的相关性也不是那么显著。
04 如何将以上思路运用到实际投资呢？
对于平时没有太多精力跟踪市场和投资组合的朋友而言，不妨在广发基金App关注我们的指数100份基金投顾组合策略。
注：本基金投资组合策略风险等级为R3，风险等级依据组合策略整体风险特征评定，组合策略内可能存在风险等级高于组合策略风险等级的基金产品。适合投资客户类型：C3-稳健型、C4-稳健偏进取型、C5-进取型。广发基金基于多维度定量指标，结合投资团队的综合分析，发出发车买入、止盈卖出信号，不代表广发基金对投资收益作出任何保证或承诺，存在因市场环境等因素一直未止盈甚至亏损的可能。广发基金发出发车买入、止盈卖出信号时，系统会将信号发送给客户，客户自行决策是否申购、赎回相关基金份额，可能存在因客户未（及时）根据建议进行操作、自行调整每份投资资金所对应的扣款基准金额或加入本基金投资组合策略时点不同等原因，导致其实际收益率与标准组合策略收益率出现偏离，甚至可能出现亏损的风险。本基金投资组合策略可投资于QDII基金，因此将间接承担QDII基金所面临的海外市场风险、汇率风险、政治风险、法律和政府管制风险、会计核算风险及税务风险等境外投资风险。基金有风险，选择需谨慎。
指数100份组合是我们推出的一款指数基金投资组合策略，其核心投资逻辑是：将总计划投资资金等额划分成100份，在不同的时间点，择机、择时为投资者提供投资建议，分笔投入到团队精选的指数基金中。
指数100份具有三大投资优势：
一是运用核心+卫星理念，追求多种收益来源。指数100份的核心仓位专注于A股市场，同时积极捕捉美股、港股等其他市场的投资机遇；而卫星仓位则涵盖宽基指数、行业指数、风格指数、主题指数、商品指数和债券指数等，通过资产分散化降低组合波动。
数据来源：广发基金，以上标的仅为举例说明，不作为具体标的推荐；指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎
二是采取多指数轮动的策略。基于对市场的实时监控，我们采用了多指数轮动的策略，通过分笔发车买入估值相对较低、基本面逐渐向好的指数品种，分笔止盈卖出估值相对较高、已积累部分收益的指数品种的运作模式，以力争把握更多阶段性的投资机会。
三是基于多维度的定量+定性指标做择时。这个组合是由我们投顾团队基于指数估值、技术指标等多维度定量指标分析，结合宏观经济、政策、行业基本面等深度研究，提供全程的买卖建议的，希望能用专业资产配置团队的力量，为你寻找到市场上更多的alpha收益。
除此之外，因指数100份专注投资于指数基金，所以具有运作透明、费率较低的产品优势。
如果对指数100份组合的投资理念感兴趣，但还不确定是否要跟车投资，那推荐大家可以先关注一段时间的发车记录和发车文章，扫描下图二维码，可以了解更多关于组合的信息。
以上是今天的主要内容，主要分享下估值择时的适用范围。想必大家各自对不同行业也都有不一样的理解，那一般在哪些行业投资时，会格外关注估值相关的信息呢？欢迎留言区与我们互动，期待与大家交流。
（本文来自：广发基金投顾团队）
风险提示：
风险提示：广发基金提供的基金投顾服务不能确保您获得盈利或本金不受损失，广发基金不以任何方式向您做出不受损失或者取得最低收益的承诺。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾机构向客户提供基金投资组合策略建议的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
注：本基金投资组合策略风险等级为R3（中风险），风险等级依据组合策略整体风险特征评定，组合策略内可能存在风险等级高于组合策略风险等级的基金产品。适合投资客户类型：C3-稳健型、C4-稳健偏进取型、C5-进取型。广发基金基于多维度定量指标，结合投资团队的综合分析，发出发车买入、止盈卖出信号，不代表广发基金对投资收益作出任何保证或承诺，存在因市场环境等因素一直未止盈甚至亏损的可能。广发基金发出发车买入、止盈卖出信号时，系统会将信号发送给客户，客户自行决策是否申购、赎回相关基金份额，可能存在因客户未（及时）根据建议进行操作、自行调整每份投资资金所对应的扣款基准金额或加入本基金投资组合策略时点不同等原因，导致其实际收益率与标准组合策略收益率出现偏离，甚至可能出现亏损的风险。本基金投资组合策略可投资于QDII基金，因此将间接承担QDII基金所面临的海外市场风险、汇率风险、政治风险、法律和政府管制风险、会计核算风险及税务风险等境外投资风险。基金有风险，选择需谨慎。
注：每次发车，系统会将发车买入、卖出信号发送给客户，客户自行决策是否申购、赎回相关基金份额，具体发车买入信号、止盈卖出信号以广发基金指定网络平台页面展示为准。
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