A股并购“惹火”正当时！专家大咖齐把脉：资本市场是连续剧，完善生态需补两大短板

　　来源：华夏时报

　　日前，当有“温州鞋王”之称的奥康国际（603001.SH）发布并购公告称，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买联和存储科技（江苏）有限公司股权事项之时，A股的跨界并购再次点燃了市场热情。

　　2024年，随着证监会“并购六条”、《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》等政策文件陆续出台，并购重组市场持续活跃，并购重组板块超额收益明显。

　　来自光大证券统计数据显示，年初以来，截至2024年12月24日，重组指数上涨17.6%，同期，创业板指、沪深300、上证指数上涨17.0%、16.1%、14.1%。

　　在专业人士看来，并购重组是市场经济条件下企业优化结构、转型升级、做强做优的重要途径，更是企业实现跨越式发展的有效手段。

　　不过，要进一步完善市场生态，仍需补上两大短板。首先是允许财务性并购投资基金、非上市公司关联方等战略并购主体，担当并购交易主角，加快形成“三足鼎立”并购主体格局；其次，推进注册制走深走实，为并购交易公允价格的形成、财务并购方的顺畅退出奠定坚实的制度基础。

　　实现跨越式发展

　　当前，全球正处于新一轮科技革命和产业变革的加速推进期，创新已成为引领发展的第一动力。在这样的时代背景下，并购重组作为市场经济条件下的企业优化结构、转型升级、做强做优的重要途径，对于提升企业核心竞争力，实现跨越式发展，打造世界级企业，具有重要意义。

　　近日，“2024并购重组助力创新型企业高质量发展论坛暨第八届北交所&新三板企业风云际会”在北京举行。此次大会以“并购融发展 重组创未来”为主题，汇聚政府、高校、金融和投资机构的领导与专家，以及众多企业家代表，立足当下经济发展的关键时期，共同探讨并购重组热潮下的新趋势、新发展、新机遇。

　　中国中小企业协会谢极在论坛指出，中央经济工作会议上指出要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。并购重组是市场经济条件下企业优化结构、转型升级、做强做优的重要途径。

　　谢极强调，对于创新型企业而言，并购重组不仅能够快速获取新技术、新产品、新市场，还能够通过资源整合和优势互补，加速产业升级和业务拓展，提升企业的核心竞争力和市场地位。同时，并购重组也是企业实现跨越式发展的有效手段。

　　谢极指出，中小企业是创新的重要主体和活力之源，贡献了70%的技术创新成果和约占90%的高新技术企业数量。中小企业协会发布的中小企业发展指数显示，随着9月份一揽子增量政策相继推出，极大地提振了中小企业的预期信心，中小企业发展指数两个月（10月、11月）连续较大幅度上升，投资意愿明显好转，经营效益稳步改善。

　　“并购重组需要企业具备高度的战略眼光、专业的执行能力和严谨的风险管理能力。同时，市场环境的变化、政策的调整以及国际形势的复杂多变，也给并购重组带来了新的挑战和机遇。”谢极如是说。

　　打造第二增长曲线

　　2024年，在证监会“并购六条”政策出台后，并购已经成为A股的关键词。布局多元化之路，打造第二增长曲线，已经成为上市公司寻求发展的不二法宝。

　　中央企业外部董事、中国三峡集团原总会计师杨亚在论坛上表示，资本市场永远是一部连续剧，而不是静态的独幕剧，“在商言商、合作共赢”是现实可行的选择。与欧美日等老牌跨国公司联合开发第三方市场，找到合作伙伴，发挥各自比较优势，取长补短，有利于中国公司降低“出海”的风险。

　　“世界秩序正在分裂重构，但并不妨碍产业（商业）界寻求合作共赢的商机，共同应对气候变化、债务危机、能源安全等重大问题。”杨亚如是说。

　　在杨亚看来，通过股权投资拓展国际市场空间，是企业“出海”突破壁垒、获取资源、融入全球、化解矛盾的“金钥匙”。企业的成长不止于内生成长，不止于IP0，资产轮换（Asset Rotation）、资产重组（Asset Reshuffling）、资本市场股权交易、并购整合是一部连续剧，是创造价值、可持续高质量发展之路。

　　中国商业会计学会会长、北京工商大学原副校长谢志华在论坛指出，当下世界众多国家经济增长陷入困境，背后是资源配置机制与制度因素的双重作用。生产力的发展受人和资源两大因素影响，并购重组等活动本质上是资源的结构性调整。

　　谢志华指出，回顾历史，制度变革对经济发展意义重大，例如日本因终身雇佣制的等级结构以及企业管理流程的过度固化，导致人的积极性、创造性受限，经济发展受阻。

　　他着重强调，并购重组若不能有效解决人的因素问题，将难以取得实质性突破。这引发参会者对制度在经济发展中关键作用的深入思考。

　　完善并购生态

　　可以看到，在证监会发布的“并购六条”的第二条中，鼓励上市公司加强产业整合。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。

　　中国投资协会股权和创业投资专业委员会会长沈志群在论坛上表示，过去的一年极不平凡，股权和创投领域长期存在诸多难题，其中募资难与退出难最为突出。这些问题已受到中央及地方各级有关部门的高度关注，伴随各项政策措施的逐步落地实施，创投行业面临的困境有望得到缓解。

　　清华大学全球私募股权研究院首席专家、湖南大学金融与统计学院教授刘健钧在论坛上的主题演讲中指出，长期以来，我国主要注重企业新增上市，现在我国上市公司数量已成全球第一，但关键是质量有差距。

　　刘健钧直言：推进高质量发展，必然要求从“注重新增上市公司数量”向“注重提升上市公司质量”转变。在新的发展时期，借助并购重组提升已有上市公司质量尤其重要。

　　刘健钧建议，要进一步完善市场生态，仍需补上两大短板。首先是允许财务性并购投资基金、非上市公司关联方等战略并购主体，担当并购交易主角，加快形成“三足鼎立”并购主体格局。

　　在刘健钧看来，“并购六条 ”的第二条虽然提到“支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司”，但随后发布的具体规则，并没有提供具体依据。

　　“其次，推进注册制走深走实，为并购交易公允价格的形成、财务并购方的顺畅退莫定坚实的制度基础。”刘健钧如是说。