PTA：在加工费低迷中展现抗跌韧性

　　卓创资讯分析师 赵甲强

　　【导语】华东270万吨（设计产能，实际可开300万吨）PTA装置出料，加之装置检修较少，PTA产能运行率高位运行，现货市场供应充足，此外下游需求季节性淡季，聚酯开工难有大幅提升，PTA供需结构偏弱使得价格难有大幅提升。加之国际在宏观和基本面的作用下，整体呈现宽幅震荡，对PTA成本支撑尚在，PTA加工费跌至低位。

　　具体来看，2024年12月PTA加工费均值为309.34元/吨，较上月367.38元/吨下跌15.80%，月内加工费最高值357.57元/吨，最低值258.04元/吨。整体来看，12月份PTA加工费呈现下跌趋势，在250元/吨至400元/吨区间震荡。

　　供应原因：PTA新产能投产产能运行率高位运行

　　2024年12月均PTA产能运行率88.36%，较上月上涨1.90%，月内产能运行率最高值92.51%，创年内PTA产能运行率新高，最低值86.53%，月内装置检修装置较少，整体装置运行稳定，此外华东270万吨PTA装置顺利产出合格品，预估12月PTA产量在创新高。现货供应充裕，抑制PTA价格上涨。

　　成本原因：国际原油宽幅震荡 对PTA成本支撑尚在

　　美联储如期降息25个基点，但是对于2023年的利率调整路径，市场普遍预测降息行动将有所减缓，预计降息次数不超两次。这种预期在一定程度上反映了货币政策制定者的鹰派倾向，进而对美元汇率形成支撑，并对油价构成下行压力。

　　然而，在当前美国原油库存处于较低水平且持续减少的背景下，美国汽油和馏分油的需求均呈现出显著增长。这一基本面的积极变化增强了市场对原油价格的乐观预期，为油价提供了坚实的支撑。因此，在美元走强带来的压力与基本面改善所提供的支撑之间，市场力量的相互作用导致了本周原油价格的宽幅波动。对PTA成本支撑尚在。

　　预期：PTA抗跌性较为明显 预估PTA加工费低位震荡

　　供应原因：当前市场尚未公布任何官方的PTA装置检修计划，导致PTA产能维持在较高水平运行。预计未来PTA的货源供应将保持充足。与此同时，由于聚酯行业正处于季节性需求淡季，聚酯的开工率难以出现显著提升。综合考虑，PTA的基本面呈现出一定的弱势。

　　展望2025年1-2月，随着春节的临近，预计聚酯行业的开工率将降至较低水平，从而进一步减少对PTA的需求。结合PTA供应充足的现状，预计PTA的供需结构将继续呈现弱势，且短期内难以出现根本性转变，这可能导致PTA库存的进一步积累。

　　成本原因：油市在基本面与宏观上缺乏最新重大消息指引，国际原油仍然以宽幅震荡为主，对PTA成本支撑尚在。

　　综上来看，PTA基本面难言乐观对PTA形成利空的驱动，但是国际原油对其成本具有支撑性，多空博弈下压缩PTA加工费，当PTA加工费下跌时，主流厂商会选择停车检修而减少供应，进而提升PTA价格使得加工费上涨。但由于2024年PTA加工费已经处在低位附近，向下运行的概率极低使得PTA具有明显的抗跌性。