投放渠道更多元 MLF缩量续做不改流动性充裕

　　12月25日，央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作。专家表示，16日MLF到期量为1.45万亿元，25日的缩量续做说明当前市场流动性充裕，央行进一步大量投放的必要性较低。同时，央行流动性投放渠道已更加多元，操作更为从容，后续市场流动性保持充裕料无虞。

　　资金面保持宽松

　　与往年不同，今年年末资金面维持宽松态势，货币市场利率围绕政策利率平稳运行。12月以来，银行间市场隔夜利率基本运行在1.5%下方，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境。

　　目前，央行流动性投放渠道更加多元，操作更为从容。今年以来，货币政策“工具箱”得到进一步扩充，在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，有条件适度平滑四季度集中到期的MLF，减轻操作压力。

　　10月、11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作，均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种的搭配运用更为灵活。12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，以保障市场流动性充裕。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前处于一揽子增量政策发力阶段，加之货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，预计央行会继续通过较大规模开展买断式逆回购等操作，维持流动性合理充裕，稳定市场预期。

　　降低资金成本

　　专家表示，公开市场国债买卖、买断式逆回购等新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。

　　往年年末，央行通过加大MLF操作的方式供应流动性。今年则是在降准补充长钱的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率也更低，既满足了机构跨年资金需求，又降低了机构负债成本，并与整治违规手工补息等形成“组合拳”，有利于稳定银行合理的净息差，推动降低企业和居民信贷成本。

　　就MLF中标利率而言，下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考1年期同业存单利率投标，因此，MLF中标利率已没有政策含义。

　　此外，专家表示，目前国有和股份行1年期同业存单利率在1.65%附近，这类银行投标MLF的利率不会高出太多；中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率会高一些。如果流动性充裕，MLF做得少，利率招标机制下优先满足高利率投标，则MLF中标利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，估计MLF中标利率将下行。考虑到工具之间的替代性，MLF投得多，其他工具就用得少。对此，市场应理性、辩证看待。